开源证券给予财通证券“买入”评级

09-05 06:21

开源证券股份有限公司的高超、卢崑近期对财通证券展开研究，并发布了研究报告《财通证券2025中报点评：中报零售经纪收入同比高增，Q2自营投资改善明显》，给予财通证券“买入”评级。

财通证券 (601108)

中报显示，财通证券零售经纪收入同比大幅增长，Q2自营投资改善显著。

2025年上半年，公司营业总收入为29.6亿元，同比下降2%；归母净利润为10.8亿元，同比增长17%。单Q2归母净利润达7.9亿元，环比增长174%，年化加权平均ROE为5.88%，同比增加0.6个百分点。Q2末权益乘数（扣客户保证金）为2.99倍，同比减少0.49倍。收入方面，经纪业务同比增长42%，起到支撑作用，而投行、资管和自营投资同比分别下降22%、26%、8%。成本端业务及管理费同比下降11%，对净利润产生积极影响。维持2025 - 2027年归母净利润预测为24亿、32亿、36亿元，同比分别增长3%、32%、15%。公司区位优势明显，财富管理转型不断深化，当前股价对应PB分别为1.0、1.0、0.9倍，具有安全边际，维持“买入”评级。

客户基础扩大与市场交易活跃推动零售经纪同比高增，投行、资管业务面临压力。（1）上半年经纪净收入8.1亿元，同比增长42%，其中代买、席位、代销分别同比增长61%、下降54%、增长17%，零售经纪增速良好，席位收入受降佣影响。2025年上半年公司客户数同比增长11%，客户资产规模同比增长28%。公司持续优化算法业务，上半年算法交易总量同比增长53%，算法业务分支机构覆盖率提升至78%。公司金融产品保有规模较期初增长5%，财赢“富”系列FOF产品保有规模突破12亿。（2）投行业务净收入2.2亿元，同比下降22%。公司抓住监管鼓励申报窗口期，实现深交所主板IPO申报1单，新三板持续督导业务稳居省内第一。（3）资管业务净收入6.1亿元，同比下降26%，财通资管净利润2.4亿元，同比增长6%，年化ROE为15%，同比下降1.73个百分点，期末总AUM为2965亿元，较年初增长3.5%，其中集合资管收入5.1亿元，同比增长43%，集合资管AUM为744亿元，同比下降1%，较年初增长10%。公募非货、偏股AUM分别为1009亿、118亿元，同比分别下降8%、增长18%。2025年上半年财通证券资管正式获批QDII牌照。

永安期货、浙商资产ROE下降，Q2自营投资收益明显改善。

（1）2025年上半年，公司参股的永安期货、浙商资产净利润分别为1.7亿、5.7亿元，同比分别下降45%、14%，利润贡献分别为5%、10%，年化ROE分别为2.7%、5.1%，同比分别下降2.3、3.3个百分点。（2）投资收益（含公允价值变动损益）为9.4亿元，同比下降8%，年化自营投资收益率为3.2%（2025Q1为0.2%，2024H1为3.11%），2025Q2自营投资收益7.2亿元（Q1为0.2亿），环比明显改善主要是因为Q2债市回暖。2025年上半年末自营金融资产规模443亿元，同比下降16%，较年初下降9%。

风险提示：存在市场波动风险、市场竞争加剧风险以及自营投资收益不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：