民生证券：给予成都先导买入评级

民生证券股份有限公司的朱凤萍近期对成都先导开展研究，并发布了研究报告《2025年半年报点评：DEL业务大幅回暖，AI持续贡献业绩增量》，给予成都先导买入评级。

成都先导 (688222)

事件：2025年8月27日，成都先导公布2025年中报业绩。2025年上半年，公司实现营业收入2.27亿元，同比增长16.59%；归母净利润0.50亿元，同比大幅上升390.59%。从单季度来看，2025年第二季度公司实现收入1.20亿元，同比增长37.71%；归母净利润0.22亿元，同比下滑681.82%。

公司盈利能力同比改善显著。2025年上半年，公司毛利率为53.81%（同比增加7.18个百分点），净利率为22.04%（同比增加16.80个百分点），期间费用率为27.86%（同比减少11.39个百分点）。其中，销售费用率为4.05%（同比减少0.94个百分点），管理费用率为16.28%（同比减少3.61个百分点），研发费用率为12.69%（同比减少3.10个百分点），财务费用率为 -5.15%（同比减少3.75个百分点）。2025年上半年研发投入为0.29亿元（同比减少6.28%）。母公司稳步推进技术平台升级和自研管线研发，研发投入有所增长；而英国子公司Vernalis基于商业化战略，调整研发资源配置，侧重商业项目，研发投入下降。通过这种结构性调整，集团在保持技术创新能力的同时，实现整体研发费用小幅下降，资源配置效率明显提升。

核心业务DEL板块收入超预期。分板块来看：1）DEL板块营收达1.02亿元，同比增加40.45%，主要是因为2025年上半年DEL库定制中多样性导向定制库进展良好；2）FBDD/SBDD板块营收0.65亿元，同比增加4.15%，原因是英国子公司Vernalis本期确认了里程碑收入；3）OBT技术报告营收0.28亿元，同比降低3.35%；4）TPD营收0.07亿元，同比降低8.67%，主要是此类项目执行交付周期有变化，将在2025年下半年执行。

AI持续助力底层平台完善，并开始兑现阶段性成果。公司专注于研究AI大模型在创新药物发现和优化上的应用。2025年上半年，公司推进DEL + AI/ML在新药发现与优化方面的项目研发及能力建设（“HAILO”平台），取得阶段性成果：1）模型与数据：依托DEL海量筛选及自动化实验平台的多维度数据，迭代升级靶点 - 小分子活性预测模型，构建适配高通量化学平台的分子生成模型；2）高通量化学平台：基于上述模型，完成以TRIM21、CRBN为E3配体的多靶点分子胶库设计与合成；3）高通量生物平台：高通量生物自动化系统完成平台整合与自动化试行；4）项目管线：新增两个自研项目依托HAILO平台启动首轮DMTA循环，找到先导化合物进入评价和优化环节。

投资建议：公司持续深化全球布局，在不同市场精准定位、高效运营。预计2025 - 2027年公司营业收入分别为5.15/6.17/7.40亿元，同比增长20.6%/19.9%/19.9%，归母净利润分别为0.90/1.07/1.31亿元，同比增长75.5%/19.0%/22.0%，对应PE分别为115/97/79倍，维持“推荐”评级。

风险提示：存在下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内有3家机构给出评级，均为买入评级；过去90天内机构目标均价为27.2。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，通过AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

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