千亿身家的江西“天才兄弟”，让茅台股价被超越

“以后去老丈人家，不带白酒，只带显卡”。

打败你的不一定是同行，还有可能是跨界者。这句话对于现在的茅台来说，感触颇深。

继飞天茅台价格跌破之后，茅台又在股价上失利。曾经稳坐A股股王宝座的茅台，没想到会被八竿子打不着的AI赶超。

这两天，寒武纪的股票如同火箭般飙升，市值冲上6000亿，一度超越贵州茅台。不少人一夜之间账户就多了几万几十万。

寒武纪发展势头迅猛，连自身都提醒广大投资者注意风险，但这并不影响众人的投资热情。

高盛很快发布研报，将寒武纪目标价上调50%至1835元，换算成市值将高达7700亿。其市盈率高达500多，相比之下英伟达只有57.8。

能在股价上赶超茅台，寒武纪究竟是什么来头？很多人可能最近才听说，在AI芯片领域，寒武纪是国内极少数从最底层的指令集、架构开始完全自主研发的AI芯片公司，也因此有了“寒王”“中国版英伟达”等称号。

谁能想到，最初的寒武纪是一个无经费、无论文、无人问津的“三无研究”，研发环境艰苦，团队成员把行军床搬到工位边，通宵熬夜研发，甚至创始人都被说成“不务正业”。

曾经被人看不起的小透明，如今逆袭成了“寒王”。有人觉得，因为AI是当下全民关注的大风口，寒武纪作为搞AI的头号玩家，得到关注并不稀奇。

但问题是，搞AI概念的公司众多，为何市值狂飙如此之猛的是寒武纪呢？

中科大“天才兄弟” 用10年熬出头

寒武纪背后的两个江西男人，堪称“天才”。他们前半生的履历，连小说爽文男主都不敢这么编。

哥哥陈云霁14岁就入读中科大少年班，19岁就参与龙芯3号芯片设计。小两岁的弟弟陈天石也是个传奇，16岁入中科大少年班，在深度学习算法领域天赋异禀，整天钻研计算机，说是“网瘾少年”也不为过。

^{兄弟俩有点年代感的童年照}

兄弟俩学业出色，还沉迷打游戏，很多人感叹他们的父母中了“基因彩票”。

不过，这还只是天才的传奇故事开端，真正让无数中国人关注的，是他们之后的“叛逆决定”。

在中国科学院计算所一次内部汇报中，陈云霁、陈天石兄弟提出大胆构想：做一款AI芯片，解决人工智能对算力的巨大需求。

由于项目过于冷门，很多人连AI是什么都不清楚，据说兄弟俩连20万的经费都没能申请下来。当时，英伟达还只是卖游戏显卡，全球半导体界都没在意这个领域，觉得是天方夜谭。

陈云霁回忆说：“就像在一片黑暗中摸索，不知道哪里是方向、哪里是出口，甚至不知道有没有出口。”

很多人以为两兄弟只是说说而已，没想到这个小团队一直在默默研发。2015年，他们研发出世界首款深度学习专用处理器原型芯片。

推出芯片后，在很多人还不了解AI的年代，陈天石就敢全力投入这个“冷门”赛道。2016年，陈天石直接离岗创业，与创始团队成员和中国科学院计算所的投资管理平台中科算源，共同设立了北京中科寒武纪科技，即寒武纪。

此时，英伟达开始重视AI芯片，成为全球出色的AI芯片公司，吃到了第一波AI红利。相比之下，寒武纪规模和动作没那么高调，也没英伟达出名，但美国的政策打压，让大家看到了中国AI芯片的潜力。

2017年9月，华为发布人工智能手机芯片“麒麟970”，搭载的竟是寒武纪1A处理器！这让不少人对寒武纪有了真切认识。

为了追赶英伟达 它赌了一件事

然而，寒武纪的好日子没过太久。

靠着华为这个大客户，寒武纪一战成名，还成功上市。2020年7月，寒武纪登陆科创板，首日市值便突破1000亿。

没想到，成也华为，败也华为。很快华为宣布自研芯片，从客户变成对手。上市成了寒武纪的巅峰时刻，此后多年走下坡路。

在赚钱能力上，寒武纪让股东不满。2020年至2023年，寒武纪不仅没赚钱还不断亏损。资本市场反应迅速，寒武纪市值一度掉到200多亿。

果然，寒武纪遭到很多人质疑：是不是不行了？AI是不是噱头？这俩兄弟是不是圈钱的？

然而，几年后冲上6000亿的寒武纪，再次证明市场低估了它。寒武纪为何能低谷翻盘？

1. 狠心死磕，只为活下去

前有英伟达竞争，后有华为等对手，寒武纪创始人不信邪，为了做好中国AI芯片，赌上全部身家。

陈天石说：“我们这一代企业家的使命，是把冷板凳坐热。”他明白，靠单一智能终端芯片卖给别人风险高且被动，于是决定向云、边、端全场景智能芯片延伸。

在这个思路下，寒武纪开发了一系列云端推理、训练芯片，以及边缘计算产品线，并构建了统一的基础系统软件和工具链。其前五大客户贡献了80%以上的营收，保证了公司的生存。

2. 自虐式研发，只为当“将军”

有人“输血”还不够，支撑寒武纪逆袭的，是长期的大量研发投入。

2023年，寒武纪营收7.09亿，研发投入高达11.18亿，接近营收的两倍。2024年研发费用占营收91.3%，为10.72亿，792名研发人员占比近80%。

如此巨大的投入，换来累计申请专利2774项，97%为发明专利，以及芯片领域的一次次技术突破。

同时，寒武纪不放过任何中国人用AI的场景，如自研MLU - OPS算力调度平台适配90%国产框架，提升DeepSeek - V3大模型推理效率等，努力提高知名度。

尽管寒武纪自2016年成立以来累计亏了50多个亿，陈天石仍野心勃勃：“如果智能时代真的到来，一定会诞生新的巨头。我不讳言寒武纪想当这个将军。”因此，寒武纪被视为中国AI“全村的希望”。

泡沫还是真底气 还得用实力说话

如今，对于寒武纪的看法分成两派。一派认为它依赖时代风口，企业能力不足，估值泡沫多；另一派认为它有产品护城河，风口只是助推。

很难判断谁对谁错，但可以确定，AI风口下，寒武纪不是第一个，也不会是最后一个玩家。

如今，国产芯片时代来临。以往国内云计算公司倾向于采购英伟达的AI芯片，现在有了改变：以寒武纪为代表的部分国产AI推理芯片，能满足AI推理计算需求，开始出现在国产公司订单上。

IDC研究显示，2024年中国本土AI芯片出货量超82万张，国产芯片占比30%左右。机构预测，到今年年底国产占比将升至40%。

由于是新兴行业，国产芯片公司众多，未形成垄断态势，谁能提前瞄准下一个AI细分算力风口，谁就能抢到更多机会。

寒武纪要打破偏见，需用成绩证明自己。

首先，要在赚钱能力上证明自己。寒武纪最近发布半年报，今年上半年营业收入28.81亿，同比增长4347.82%；归属于母公司所有者的净利润10.38亿，上年同期净亏损5.3亿，实现扭亏为盈。

这是个好开端，接下来寒武纪要保住盈利势头，赚钱的同时加大研发投入，形成正向循环，向英伟达学习。

其次，要做好“回头客”效应。

AI芯片从小众概念变成大众风口，越来越多对手加入，如华为昇腾、海光、昆仑芯等，寒武纪并非不可替代。对于客户而言，性价比和效果才是关键，而非估值或融资。

寒武纪不能掉以轻心，要持续拿出好产品，才能在业内站稳脚跟，而不是昙花一现。毕竟，中国“芯片新王”不稀奇，坐稳宝座才是真本事。

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