泡泡玛特盈利超Gucci，LABUBU助力达4000亿市值

LABUBU撑起4000亿市值，泡泡玛特比Gucci还赚钱。

作者 | 谢芸子

编辑 | 黄绎达

8月19日晚，泡泡玛特公布2025年半年报。财报显示，报告期内泡泡玛特营收达138.8亿元，同比增长204.4%；毛利率高达70.3%，同比提升6.3个百分点，创历史新高；经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，超过2024年全年。

次日在香港举行的财报会上，泡泡玛特首席财务官杨镜冰谈及全年业绩预期时表示，公司上半年净利润率约33%，下半年会提升，预计全年净利润率在35%左右。公司创始人、董事长兼CEO王宁强调，集团取得了有史以来最好的业绩，“希望今年实现200亿元人民币的收入，感觉达到300亿也相当轻松”。

图片截自财报

有趣的是，泡泡玛特上半年净利润超过了Gucci母公司开云集团同期的4.74亿欧元（约39.61亿元人民币）。

泡泡玛特利润率超预期，一方面是毛利率更高的毛绒品类营收占比提升，另一方面是海外业务发展。

财报数据显示，2025年上半年，泡泡玛特毛绒品类营收首次超过手办品类，达61.4亿元。具体来看，LABUBU所在的THE MONSTERS系列上半年营收高达48.1亿元，占泡泡玛特总营收的34.7%。

此外，泡泡玛特经典IP中，MOLLY上半年营收13.6亿元，同比增长73.5%；SKULLPANDA同期营收12.2亿元，同比增长112.4%；CRYBABY同期营收12.2亿元，同比增长248.7%；DIMOO同期营收11.1亿元，同比增长192.5%。除这五大营收破10亿元的IP外，泡泡玛特HIRONO、星星人、PUCKY、HACIPUPU等13个艺术家IP也实现营收过亿。

从某种程度讲，泡泡玛特已从产品公司转型为IP公司。全球爆火的LABUBU，几乎为泡泡玛特贡献了近三分之一的营收。

业内有声音认为，泡泡玛特需警惕单一爆款IP带来的风险，公司成功取决于能否持续推出受欢迎的设计。面对LABUBU能否持续爆火的问题，王宁表示，“当一个IP成为世界级IP后，它真正的商业价值才刚开始。不是讨论得多就有价值，讨论得少就没价值”。

在2024年财报发布会上，王宁也曾对36氪强调，无论MOLLY还是LABUBU，一个成功推出的IP形象会有很长的生命周期。“我们相对克制，对外合作和LABUBU产品都没过度消耗这个IP。LABUBU作为符号化IP有很多可挖掘的品类和开发方向。”

王宁还宣布，本周将发布同为搪胶毛绒制作的迷你版LABUBU，他相信这款产品会成超级爆款，“现在大家把LABUBU挂在包上，以后说不定会挂在手机上”。

不过，LABUBU产能面临较大挑战。泡泡玛特副总裁袁俊杰表示，目前毛绒产品月产能是去年同期的10倍以上。

王宁在财报会宣布推出迷你版LABUBU；受访者供图

此外，在海外市场，今年上半年泡泡玛特在美洲、欧洲市场表现突出。

4月14日，泡泡玛特全面升级全球组织架构，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区分别设区域总部。这种架构有利于放大各区域优势，在海外市场精耕细作，公司中台部门也能更灵活高效地输送资源与人才。本次半年报是泡泡玛特组织结构调整后的首份财报。

分区域看，报告期内中国市场营收82.8亿元，同比增长135.2%；亚太地区营收28.5亿元，同比增长257.8%；美洲地区营收22.6亿元，同比增长1142.3%；欧洲及其他地区营收4.8，同比增长729.2%。

在新开门店方面，截至2025年6月30日，泡泡玛特在全球18个国家运营571家门店，较年初净增40家。新开门店主要在中国港澳台及海外市场，上半年中国港澳台及海外地区线下门店超180家，较2024年年底净增近50家。泡泡玛特还在英国剑桥、印尼巴厘岛等地标位置开设了首家门店。

值得注意的是，尽管主流机构对泡泡玛特持乐观态度，但部分机构对其长期可持续性和短期估值风险表示担忧。

高盛在2025年7月研报中指出，泡泡玛特上半年净利润增速超卖方预期，但仅“大致符合”买方已抬升至极高水平的期望值。摩根大通分析称，业绩预告的净利润落在市场预期区间（45亿 - 55亿元）的低端，预计短期会面临一定的获利了结压力。

数据显示，泡泡玛特8月15日至18日卖空股数从21.16万股激增至116.12万股，南向资金持续减持，反映出部分资金短期内对高估值的警惕。

截至财报发布后的8月20日，泡泡玛特股价当日上涨12.54%至316港元每股，年初至今股价涨幅超249%，总市值达4243.7亿港元，刷新历史最高值。而此时距离泡泡玛特实现业绩反转、重回千亿港元市值，仅过去了近10个月。

关注获取更多资讯

本文来自微信公众号“36氪财经”，作者：谢芸子 黄绎达，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com