暴增103%，赣州“前首富”有望翻身？

公司目前ABC产能已满产，但仍无法满足在手订单持续增长的需求。

在业绩说明会上，针对核心的ABC电池及组件业务，爱旭股份满怀信心地表示，订单正在持续增长，产能已达满负荷。

目前，经过几年的技术迭代，BC技术路线的市场认可度日益提高，爱旭股份的ABC电池及组件业务也有了放量的迹象。

另外，从之前披露的半年报来看，今年上半年爱旭股份净利润为 -2.376 亿元，同比增长 86.38%；其中二季度净利润 6286 万元，同比增长 103.8%。

不过，尽管二季度成功盈利，核心业务也开始回暖，但据侃见财经观察，爱旭股份在经营上仍面临巨大压力。

半年报显示，二季度爱旭股份货币资金为 21.36 亿元，而同期仅短期借款就达 39.88 亿元，货币资金不足以覆盖短期借款。

然而，即便面临巨大财务压力，爱旭股份仍选择多领域拓展，例如此前耗费巨资跨界进入风电行业。据 6 月 5 日发布的公告，爱旭股份签署《临邑县中部风电项目资源开发协议书》，计划总投资约 7.5 亿元，在临邑县投资建设临邑 112.5MW 风电项目。

作为 BC 技术路线的“拥护者”，耗费巨资投资风电项目背后，是否意味着爱旭股份对核心的 ABC 电池及组件业务有所动摇？

当然，光伏行业周期性明显，目前随着行业反内卷取得一定成效，光伏设备企业也逐渐摆脱困境。相关统计显示，年内爱旭股份涨幅已超 35%，总市值超过 270 亿元。

作为爱旭股份的掌舵人，陈刚的身家也随之水涨船高。根据财报，报告期内陈刚共持有爱旭股份 17.95%股份，按最新市值计算，陈刚身家接近 50 亿元。

01 BC 技术路线“路难走”

尽管如今陷入困境，但爱旭股份也曾有过“逆袭传奇”。

2009 年，41 岁的陈刚放弃了在澳美铝业如日中天的事业，毅然投身光伏行业，创立了爱旭股份。

凭借管式 PERC 技术的突破，爱旭股份在 P 型电池时代迅速跻身头部阵营。2022 年其营收飙升至 350.7 亿元，同比增长 126.7%；净利润 23.32 亿，同比增长达 1957.04%。借助 P 型电池业务的爆发式增长，爱旭股份在 2023 年之前稳居全球电池片出货“榜眼”，陈刚也两度成为赣州首富。

然而，爱旭股份的辉煌并未持续太久。2023 年，行业技术路线从 P 型转向 N 型，爱旭股份没有随大流选择 TOPcon，而是选择了与主流背道而驰的道路，押注背接触（BC）电池技术。并且，相较于隆基绿能的 HPBC 路线，爱旭股份选择了转化高效但工序更多的 ABC 路线。

现在看来，押注 BC 技术路线成为爱旭股份由盛转衰的转折点。

实际上，早在 2016 年，爱旭股份就将 BC 技术确立为核心方向，试图复制 PERC 时代的成功。资料显示，BC 路线与主流厂商选择的 TOPCon 或 HJT 有很大不同，BC 技术需将电池正负电极全部移至背面，消除正面栅线遮挡以提升发电效率。从效率极值来看，BC 电池的转换效率理论极限为 29.1%，高于 TOPCon 和 HJT 的 28.7%和 28.5%，被认为是最接近单结晶硅电池转换效率的技术。

仅从转换效率而言，相较于 TOPCon 或 HJT，BC 确实是更优的技术路线，但更高的发电效率背后，BC 技术也存在工艺复杂、成本较高等劣势。例如，早期 BC 技术尚不成熟，BC 电池设备单位投资额在 3 亿 - 4 亿元/GW 上下，而 TOPCon 设备投资不足 2 亿元/GW。

从公告可知，爱旭股份从 2023 年开始斥巨资扩充产能。当年 4 月，爱旭股份与济南市政府签订《爱旭太阳能高效电池组件项目战略合作协议》，将在济南新旧动能转换起步区建设 30GW 高效晶硅太阳能电池项目及其配套 30GW 组件项目，总投资约 360 亿元，计划分三期 5 年建设。据媒体统计，这也是爱旭股份有史以来最大的一笔投资项目，当时爱旭股份账上货币资金仅有 36.6 亿元，总资产也只有 254 亿元。

不过，正是由于 BC 技术路线的重资产投入与回报周期不匹配，爱旭股份逐渐陷入财务困境。从直观的资产负债率来看，截至二季度末爱旭股份的资产负债率已升至 85.75%，总负债为 291.5 亿元；2022 年还未大举扩张前，爱旭股份的资产负债率为 63.35%，总负债为 156.6 亿元。

除了扩充产能导致负债率快速上升外，由于 BC 技术尚不成熟，爱旭股份的盈利能力大幅下降。财报显示，2023 年爱旭股份的 ABC 组件毛利率为 -5.16%，到 2024 年，虽未单独列出 ABC 组件业务，但太阳能电池片和组件两大核心业务毛利率分别为 -11.71%和 -9.2%。由于盈利能力下滑，爱旭股份业绩也出现滑坡，2023 年净利润为 7.568 亿元，同比下滑 67.54%；2024 年净利润更是巨亏 53.19 亿元，同比大幅下滑 802.92%。

总体而言，虽然 BC 技术路线确实更优，但从爱旭股份的资产负债率和净利润来看，这条路并不好走。

02 还得继续“熬”

近两年，随着 BC 技术的不断迭代升级，其成本已明显下降。

据 infolink 数据，截至 4 月 24 日，BC 电池目前分布新单价格约在 0.79 - 0.83 元人民币之间，集中项目价格约为 0.80 元人民币；TopCon 电池的价格区间为 0.63 - 0.75 元人民币。整体来看，虽然 BC 电池相较于 TopCon 电池仍有一定溢价，但溢价已不高。

此前，隆基绿能高管表示，2025 年是 BC 产能爬坡之年，BC 产品真正发挥作用会在 2026 年，可以预见，未来 BC 技术路线必将占据一定的市场份额。

随着 BC 技术的不断发展，BC 技术路线的市场认可度越来越高，已经布局 BC 技术路线多年的爱旭股份也终于尝到了甜头。

在之前的一季度业绩发布会上，爱旭股份表示：2025 年以来，公司 ABC 组件在手订单持续高增长。即使受传统装机淡季及春节假期影响，2025 年第一季度 ABC 组件新增在手订单仍超过 5GW，增长态势良好。公司目前 ABC 产能已满产，但仍无法满足在手订单持续增长的需求。

目前，爱旭股份的 ABC 组件呈现爆发式增长：2024 年出货 6.33GW，同比增长约 1200%；一季度出货量 4.54GW，环比增长 40%以上。从最新的业绩预告来看，今年上半年爱旭股份净利润为 -2.376 亿元，同比增长 86.38%；其中二季度净利润 6286 万元，同比增长 103.8%。

不过，尽管二季度已成功盈利，核心业务也开始回暖，但据侃见财经观察，爱旭股份在经营上仍面临巨大压力。半年报显示，二季度爱旭股份货币资金为 21.36 亿元，而同期仅短期借款就达 39.88 亿元，货币资金不足以覆盖短期借款。

总体来说，虽然爱旭股份的 ABC 电池及组件业务有所好转，但由于目前 TOPcon 仍是主流，且爱旭股份的 ABC 电池及组件业务尚未形成明显的规模化优势，对经营状况的改善并不显著。

实际上，爱旭股份或许也意识到了这一点，所以在发力 ABC 电池及组件业务的同时，还将目光投向了风电领域。

6 月 5 日，爱旭股份发布公告称，拟签署《临邑县中部风电项目资源开发协议书》，计划总投资约 7.5 亿元，在临邑县投资建设临邑 112.5MW 风电项目。对于此次跨界进入风电领域，爱旭股份表示，此次项目投资是基于公司战略发展的需要及对行业市场前景的判断，也是公司围绕济南 ABC 生产基地与山东省内新能源发电集群资源协同发展的模式探索。

不过，无论是一直押注的 BC 技术，还是新进入的风电业务，都需要时间来推进，换句话说，爱旭股份还得继续“熬”。

本文来自微信公众号“侃见财经”，作者：侃见财经，36 氪经授权发布。

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