美国7月PPI超预期，难阻美联储降息？

美国7月生产者价格指数（PPI）意外大幅上涨，给市场传递出新的通胀信号。不过，华尔街主要分析机构认为，这一数据不太可能改变美联储即将进行的降息决策。

最新数据显示，美国7月PPI环比上涨0.9%，剔除食品和能源的核心PPI涨幅相同，远超市场预期。另一项剔除贸易服务的核心指标也上涨了0.6%，同样强于预期。

据追风交易台消息，尽管数据看似火热，但花旗集团在14日的研报中仍预计美联储将在9月降息25个基点，并在后续每次会议上继续降息。高盛、瑞银在数据发布后仅微调了对个人消费支出（PCE）价格指数的预测，未暗示对美联储政策路径的看法有根本性改变。

分析师普遍认为，此次PPI的强劲表现主要由少数波动性较大的服务项目带动，并非广泛且具有粘性的通胀压力。同时，备受关注的关税对商品价格的传导效应目前较为有限。

核心PCE温和，持续性通胀信号有限

深入分析数据可知，7月PPI的强劲主要源于服务业，而非商品。花旗和高盛的报告均指出，投资组合管理费的大幅上涨是主要因素。

花旗数据显示，投资组合管理费环比飙升5.8%，高盛数据则为上涨6%。分析师指出，该项目通常与资产价格（如股价）同步波动，其上涨不代表基础通胀压力全面升温。花旗预计，随着资产价格趋于平稳，该分项8月将基本横盘。

此外，高盛还提到，有线电视服务和互联网服务价格的强劲上涨也推动了服务业通胀。

与此同时，在美联储首选通胀指标PCE中权重较大的医疗服务价格表现相对温和。高盛指出，医疗保健服务价格涨幅低于预期。花旗也提到，尽管消费者价格指数（CPI）中的牙科服务价格大幅上涨，但其他医疗服务（尤其是医生和医院服务）价格远比预期疲软。这种分化削弱了PPI数据对整体通胀前景的悲观指向。

关税影响尚不明显

对于投资者来说，PPI中的商品价格是观察关税影响是否传导至生产端的关键。然而，花旗分析认为，目前这种压力似乎有限。

报告指出，此前几个月表现强劲的家具PPI价格7月涨幅更为温和，这可能限制消费者层面家居用品价格的上行压力。

不过，值得警惕的是，家用电子设备PPI价格环比暴涨5%。花旗表示，该分项与CPI中的“视频和音频产品”有一定相关性。尽管两者走势并非完全同步，PPI数据也未必能准确预示CPI走向，但7月PPI的巨大涨幅让分析师对8月CPI中相关项目的上行风险保持警惕。

瑞银研究指出，未来几个月，关税会对通胀形成上行压力，尤其在下半年和明年上半年，核心PCE同比有望逐步靠近3.5%。不过，出行相关服务价格可能趋弱，金融服务的增速预期也在回落。这意味着上行风险有限，部分服务业领域还存在通胀回落的不确定性。

华尔街上调PCE预测，但降息预期未改

基于最新的CPI和PPI数据，华尔街分析师更新了对7月PCE通胀的预测，但未改变对美联储的宽松预期。

瑞银最新预测，7月美国核心PCE价格环比上涨0.30%，较CPI之后的预估值上调5个基点。按当前测算，12个月核心PCE通胀率将由5月的2.79%升至7月的2.94%左右，极有可能接近甚至直观显示为3.0%。头部PCE价格同比也上行至2.66%，较前值2.58%略有攀升。

高盛报告称，目前预测7月核心PCE价格指数将环比上涨0.27%，略高于PPI报告发布前预测的0.26%，对应的同比增长率为2.90%。

花旗预计7月核心PCE将环比增长0.29%。该行特别指出，剔除住房和能源的服务业通胀（即“超级核心PCE”）预计将环比上涨0.42%，为2月以来最强劲增长，但这很大程度上是受投资组合管理费的影响。

尽管短期通胀预测有所上调，花旗仍坚定认为“劳动力市场走弱和持续通胀迹象有限，将促使美联储官员在9月份降息25个基点，并在之后的每次会议上都进行降息，直至利率达到3 - 3.25%的区间”。

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