宇树机器人准备上市，DeepSeek却转淡，背后风投因素几何？

同样是年初火起来，为何宇树机器人已经准备上市，而DeepSeek却慢慢淡出公众视线？答案或许能从小蓝杯瑞幸身上看出一些端倪。

尽管宇树机器人代表的高精尖科技与瑞幸所处的大众餐饮是两个完全不同的行业，但它们背后都有一个决定生死的共同推手——风投资本。

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毫不夸张地说，如果没有风投，很多我们现在常用的东西可能都不复存在。例如鹅厂，马化腾早年推出OICQ（后改名QQ），用户增长迅速，但服务器成本飙升让公司陷入资金危机，他本想100万卖掉QQ，却因互联网泡沫无人接手。若不是IDG和盈科数码（李泽楷旗下）出手相助，这只小企鹅可能早早夭折。类似的还有阿里和软银，字节和红杉，京东和今日资本等，风投在这些公司早期资金匮乏时给予了关键支持。

小蓝杯瑞幸也是如此。有人概括其起步期的打法，就是像互联网企业那样疯狂烧钱。瑞幸刚成立，就邀请各种大牌明星代言，大规模打广告，还通过疯狂补贴吸引顾客，如买二赠一、买五赠五，让人感觉不喝就亏了。数据显示，瑞幸开张前九个月净亏损8.57亿，成立第二年亏损16.2亿。那时的瑞幸，最值钱的或许就是几十页PPT和创始人的口才。对于风投机构而言，把钱投给一个商业模式尚未跑通的公司，风险巨大，可能血本无归。然而，瑞幸从成立起就不缺钱，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、君联资本、中金公司等都愿意在早期为其融资。

但并非所有品牌都如此幸运。以当下热门的泡泡玛特为例，早期因资金紧缺，创始人王宁曾上央视创业节目拉融资，红杉资本合伙人王岑当场承诺投资1亿，事后却未兑现。此后，王宁在公司现金流不再紧张时，也主动收紧融资。相比之下，瑞幸可谓出身豪门，当时的风投既慷慨又有耐心，容忍度很高。不过，如今的风投已今非昔比。现在的风投不仅失去耐心，对新项目的容忍度也大幅降低，像瑞幸那种仅靠几张嘴和PPT就能说服投资人掏钱的情况已不多见。

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风投为何会发生变化呢？首先是囊中羞涩。近几年，无论是融资案例数量还是资金规模都呈下滑趋势。

融资规模衰减，一方面与国内偏紧的大环境有关，另一方面也与东西大的竞争有关。以往国内企业到美股上市，为风投资金提供了绝佳的退出通道，毕竟A股上市流程繁琐且不确定性多。但东西大在金融层面的对抗，堵住了风投的退出渠道，还减少了外资流入，影响了风投的融资规模。

其次，风投的玩家在变化。风投是高风险行业，投资100个项目，可能90%以上都会失败，收益全靠剩下的10%支撑，过去主要是民间资本参与风投。但近年来，风投的活跃玩家变成了国家队，财爸表现突出，还有大量地方产业引导基金，风投行业格局发生了巨大变化。

国字号资金掌握话事权后，风投行业内部出现了微妙变化。一方面，资金管理目标变得复杂。风投基金一般有LP（有限合伙人，即“出钱的”）和GP（普通合伙人，即“管钱的”）。过去分工明确，LP只管出钱，不干涉GP太多，但当越来越多国家队资金成为LP后，GP不仅要管钱，还要完成LP的意志，甚至业内有人说GP成了打工者，这影响了他们的积极性。另一方面，资金对行业开始有价值排序。资本本就唯利是图，回报率是最高价值排序，但当出资方不完全只算经济账时，即使资本依旧逐利，也要先通过国家叙事的“安检门”。这种变化体现在风投的投融资案例中，虽然总量在缩减，但制造业和硬科技相关的融资项目依旧活跃，资本更多流向符合顶层叙事的行业。这实际上也是应对外部压力的策略，无论是大洋对岸白发老头的小院高墙，还是金毛更直接的围堵，都促使东大在前沿产业有更高追求，实现自主可控。不过，这场科技竞赛中，东西方侧重点有所不同，东方更重视硬技术，西方更关注软科技。深创投总裁刘苏华在创业投资大会演讲时总结，当前风投行业的七大新趋势中，第一条就是“创业方向走向硬科技创业”。

从风投数据来看，以各种专业设备制造为代表的制造业，近三年投资项目数多达1.9万件，投资总额2.5万亿，而软件层面的信息技术产业投资规模只有制造业的三分之一。

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回到最初的问题，为何宇树准备上市，而DeepSeek却慢慢淡出？看看风投背后的动作便知。宇树刚开始融资极为困难，好不容易从私人投资者拿到200万种子轮，网上还流传着投资人拒绝宇树的聊天截图。

如今，宇树已完成10轮融资，即将IPO，其风投资金中还包括中国互联网投资基金、北京机器人产业投资基金、中移动等国字号。在行业层面，仅今年上半年，机器人领域的融资事件就有14件。

而AI和人工智能领域，虽然国内风投规模在全球能排上号，但与头部玩家相比仍有很大差距。国内显卡效率和质量本就不高，加上资金更多流向硬科技制造业，在机器人行业的资金虹吸效应下，DeepSeek从聚光灯下的主角变成小透明，也就不足为奇了。

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风投的转向会带来什么影响呢？可以说，东大的蓝领和西大的白领都成了技术进步的代价。东大的劳动就业数据难以评估机器人对就业的影响，但西大的AI已对白领就业造成不小冲击。简单来说，就是打工人被AI替代，尤其在最先采用AI的信息技术行业，行业利润的提升与劳动就业不再成正比。

以往企业扩大利润需要招聘更多员工，如今AI提高了工作效率，用更少的人就能创造更高的利润，企业自然无需聘请过多人员。外媒统计显示，近三年，美国上市公司白领人数减少6.1%，高级职位减少4.6%，AI的普及促使企业用更少的人办更多的事。前阵子，老美大幅下修非农就业数据，原本6月新增就业14.7万，修正后变为1.4万，气得金毛炒了统计局局长。

有人认为是西大造假，但造假没必要修正。更大的原因可能在于AI，人工智能悄然改变了打工规则，导致官方以往的统计方法和模型不再适用，误差大幅偏离。当然，从积极方面看，目前东西大的分歧暂时降低了“黑客帝国”出现的可能性，因为一方掌握最强躯干，一方掌握最强大脑，二者尚未融合。

本文来自微信公众号“智谷商业评论”，作者：煜禾，36氪经授权发布。

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