美国“抢进口”效应消退，未来数月铜价或继续下行

美国“抢进口”效应即将消失，再加上市场需求增长大幅放缓，摩根大通发出警告，铜价可能面临下行压力。

据央视新闻报道，当地时间7月30日，美国总统特朗普签署公告，宣布自8月1日起，仅对铜管、铜线、电缆等半成品及铜密集型制成品征收50%的关税，不过作为国际贸易主流的精炼铜，包括阴极铜和阳极铜则被豁免。

随着铜关税政策出现惊人转向，铜价近期经历了从暴涨到暴跌的剧烈波动，上周暴跌超过20%。根据追风交易台消息，摩根大通最新研究报告预测，虽然短期内基本金属价格表现较为坚挺，但受“抢进口”潮消退和需求放缓的影响，未来几个月铜价可能会面临更多的看跌压力，或将跌至9000美元/吨附近。

报告还提到，美国7月非农数据疲软，这可能预示着美国经济硬数据开始出现裂痕，市场对美联储下半年降息的预期迅速升温。而历史数据表明，周期性敏感的铜和基本金属在美联储降息周期前后通常表现不佳，即便在1995年软着陆降息期间也是如此。

美国“抢进口”效应消退，拖累全球供需平衡

报告显示，今年前7个月美国精炼铜进口量大幅增加，累计库存约增加56万吨，远超正常水平。随着关税政策明确，“抢进口”效应将逐渐消失。

现货价格结构已经反映出这一变化。报告指出，LME伦敦铜库存可能会因美国过剩库存直接交割至新奥尔良等地的LME铜仓库而快速增加，期货曲线结构已转为更深的升水状态。

虽然COMEX纽约铜无法与LME铜完全脱钩并大幅折价交易，但价格差异不足以激励大规模库存重新出口。

这一动态变化将使美国下半年进口量降至极低水平，让更多的铜流向全球其他市场。

摩根大通预计，经过美国“抢进口”效应调整后，全球精炼铜市场下半年将出现16.5万吨的供应过剩，较过去两年同期水平宽松约28万吨。

铜需求增长将在下半年显著放缓

报告还显示，上半年以来，在“抢出口”效应、消费刺激政策等多种因素的推动下，中国精炼铜需求同比增长近7.5%，但6月份增长已经放缓。

摩根大通表示，铜终端市场如交通运输、空调、消费耐用品和机械设备虽然仍在增长，但由于前期需求透支，增速将明显放缓。

报告预计，下半年全球铜需求增速仅为1.1%，远低于上半年的4.5%。

供应脆弱为铜价提供中期支撑

尽管短期内铜价面临下行压力，但其下跌空间仍受供应面脆弱性的限制。

报告显示，精矿市场持续处于紧张状态，限制了精炼铜产能增长的潜力。摩根大通已将2025年矿山供应增长预期从年初的2%下调至接近零增长，主要是因为Kamoa - Kakula项目下调产量预期，以及El Teniente矿山事故的影响。

这一供应面的结构性制约为铜价提供了重要支撑。

摩根大通认为，除非宏观经济出现更严重的恶化并陷入衰退（目前并非该行基本预测情景），否则铜价将在9000美元/吨或以下水平获得支撑并吸引抄底买盘。

到2026年，铜价有望重新找到更坚实的支撑，摩根大通预计矿产供应将增长约2.8%。

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