稳定币：拯救美元还是延缓其崩溃？

尽管Tether等稳定币为美元带来了新的需求，但它们究竟能否真正拯救美元体系，亦或是仅仅在延缓其必然的衰落呢？

近日，Doug Casey's InternationalMan网站发布了一篇深度分析文章，探讨全球最大稳定币Tether（USDt）对美元体系的影响。文章作者Nick Giambruno是知名的投机者和国际投资者，以敏锐捕捉大趋势、提前识别地缘政治和经济变化而闻名。

在这篇文章中，Nick Giambruno指出，我们正见证加密世界催生的“利润怪兽”——Tether，它无意间成为美元体系意想不到的“盟友”。

不过，作者也指出，虽然Tether通过购买巨额美国国债创造了新需求，短期内或许有助于稳定美元，但面对美国政府每年近9万亿美元的债务滚动和支出需求，这种支撑作用十分有限。

“结构性裂缝正迅速扩大，时间不多了。”他在文章中警告道。

Tether：数字时代的盈利奇迹

文章开篇用一个惊人数据吸引眼球：Tether可能是商业史上人均盈利能力最强的公司！

去年，165名员工创造了137亿美元的利润，人均利润超8300万美元。这一数字超过英伟达等科技巨头，堪称商业史上最高效的盈利机器。

Nick Giambruno质疑道：“历史上是否有企业创造过如此高的人均利润？若有，我从未听说过。”

文章称，Tether的成功源于独特商业模式。该公司为拥有智能手机的人提供即时、全球性的数字美元访问服务。

目前，USDt市值超1620亿美元且持续攀升，是全球最大稳定币，也是第四大加密货币。

文章指出，这种成功改变了许多发展中国家民众储存财富的方式，也让他们间接成为美国国债的需求方。

新时代的“离岸美元”需求

文章提到，Tether宣称全球有超4亿用户，每季度新增3000万用户。这种爆发式增长让人想起Facebook巅峰扩张期。作者写道：

“毫不意外，USDt在阿根廷、委内瑞拉和土耳其等新兴市场和发展中国家大受欢迎，这些地方本币快速贬值，人们转向美元作为更稳定的价值储存手段。”

对于数十亿无法接入传统银行系统的人来说，Tether就像基于美元的支票账户，无需美国银行。作者解释：“委内瑞拉普通人无法开设美国银行账户，但能用USDt。”

从宏观角度看，文章指出：“Tether可视为数字时代的‘零售版欧洲美元’。”

传统欧洲美元市场指存于美国境外银行的美元存款，用于全球贸易、金融和银行间借贷。据国际清算银行（BIS）和国际货币基金组织（IMF）估计，欧洲美元市场规模超13万亿美元。

虽目前欧洲美元市场规模约为Tether的80倍，但后者增长迅速，开始为零售和小型机构投资者提供类似功能。

这种对比揭示了稳定币在全球金融体系中日益重要的地位。文章表示，如今稳定币结算价值已超Visa，代表着数十亿人美元支付的未来。

Tether如何支撑美债市场？

文章指出，Tether将巨额储备投资于短期美国国债并收取利息来获取收入，而USDt持有者无收益。去年，Tether成为全球第七大美国国债买家，超过加拿大、瑞士、德国和沙特阿拉伯等国。

为应对大规模提取和赎回需求（有时单日达数十亿美元），Tether与Cantor Fitzgerald合作，后者持有Tether 5%的股份。

值得注意的是，Cantor Fitzgerald的前CEO卢特尼克（Howard Lutnick）是美国现任商务部长。

作为主要交易商，Cantor Fitzgerald是被授权直接与纽约联邦储备银行交易的少数金融机构之一，能轻松处理Tether的交易量。

Tether首席执行官Paolo Ardoino回忆2022年遭受攻击的经历：

“当时，Tether遭到试图造成USDt挤兑的资金攻击。他们囤积数十亿USDt，试图在二级市场和加密货币交易所以低于面值的价格出售。但Tether从未拒绝赎回，始终能按每个代币1美元的价格赎回。”

他进一步解释：

“那次攻击中，Tether 48小时内赎回70亿美元，25天内赎回200亿美元。70亿美元占储备的10%，200亿美元约占储备的20%。2008年以来倒闭的银行，没有一家能承受10%的挤兑，而我们轻松做到了，且表现出色。

这体现了健全回购市场和高流动性美国国债市场的重要性。我们持有的美国国债基本是三个月期限。所以我认为我们打造了处理任何赎回的最佳机制，为全球用户提供了信任保障。

事实上，我们证明了，即便遭受能摧毁世界上所有企业和金融机构的猛烈攻击，我们仍存活下来，且表现优异。”

只能短期支撑美元

作者虽承认稳定币如USDt通过创造对美国国债的新需求使美元受益，但并不乐观。他写道：

“我最不愿看到的是美国政府更有能力为其在国内外造成的损害融资，货币贬值仍是其主要资金来源之一。基于美元的货币网络越大，政府通过印钞从全球美元持有者那里悄悄提取的价值就越多。”

文章称，Tether持有约1620亿美元美国国债，数额可观，但与美国政府今年需融资的近9万亿美元相比，只是杯水车薪，这笔资金仅用于滚动到期债务和支付持续支出。

作者警告：“Tether带来的美元额外需求可能被联邦支出的激增远远超过。”他认为，因战争、福利、权利和国债利息支出失控增长，美国政府财政前景依然黯淡。

延缓而非拯救

文章结论部分，作者认为Tether等稳定币可能稍延长美元寿命，但未改变其根本轨迹——因政府支出不可阻挡，美元仍面临严重贬值命运。他指出：

“讽刺的是，Tether——一家由意大利人在欧洲创立、在英属维尔京群岛注册、总部位于萨尔瓦多的公司——成为美国境外最有力的美元倡导者。”

然而，作者强调这种支撑未从根本上改变美国政府严峻的财政前景，并警告：

“Tether可能短期内稳定了美元，但未改变长期轨迹。结构性裂缝正迅速扩大，时间不多了。”

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