115笔订单、10轮融资、连赚5年，宇树距上市一步之遥

“把行业能赚的钱全赚了”，宇树科技再度成为焦点。

7月11日，中国移动采购与招标网消息显示，智元机器人和宇树科技成功中标中移（杭州）信息技术有限公司的人形双足机器人代工服务采购项目，总预算达1.24亿元。其中，这一订单是国内人形机器人领域迄今公开的最大单笔订单，宇树订单为4605万元。

7月18日，中国证监会官网披露，宇树科技已在浙江证监局完成辅导备案，辅导机构为中信证券。这意味着，宇树正式启动IPO，向A股科创板“人形机器人第一股”发起冲刺。

先是收获大订单，后又公布上市计划，随着消息传播，相关产业链上市公司股价涨停，宇树IPO点燃了资本市场。

宇树在中国机器人公司里估值并非最高，但无疑是最“当红”的。与近期计划IPO却仍亏损的机器人公司不同，据一财商学院了解，宇树科技盈利状况良好，这为其上市奠定了基础。

天眼查数据表明，截至目前，宇树科技已融资10次，中标订单115笔。那么，谁在押注宇树？谁在为宇树买单？从这些数据背后，或许能找到宇树上市的底气。

01 谁在押注宇树：10轮融资，企业估值超百亿

天眼查信息显示，宇树基本保持每年一轮的融资节奏，至今完成10轮融资，仅已披露的融资金额累计超15亿元人民币。据财经杂志报道，今年6月宇树科技最新完成的C+轮融资金额近7亿元人民币，投后估值突破百亿大关，超120亿元人民币。

从投资方类型看，除了A轮就入场的顺为资本、红杉中国等知名投资机构，还出现了互联网大厂和国资的身影。

美团作为互联网大厂中的先行者，自B+轮首次持股宇树后不断增持，如今是仅次于创始人王兴兴的第二大股东，持股约8.24%。腾讯、阿里近期也纷纷入局，与中国移动旗下基金、锦秋（字节系）、蚂蚁、吉利资本共同领投宇树的C+轮融资。

今年5月28日，宇树科技完成股改，这是其为IPO做准备的有力证明。同时，公司新增一位董事——北京京国瑞股权投资基金管理有限公司总经理梁望南，这也是宇树首次引入国有资本背景的董事。梁望南正是去年宇树C轮领投方——北京机器人产业基金的关键人物。

近期梁望南对外表示，早在2024年3月底，北京机器人产业基金就完成了对宇树科技投资协议的签订，北京国资持股比例占5%。国资进驻标志着宇树科技从技术创业公司，正式成为“国家队”加持的产业核心玩家。

从投资方数量来看，宇树最早期的种子轮仅由个人投资者尹方鸣注资200万元，2022年B+轮开始，多方资本涌入。到2024年C轮融资，投资方多达21家，超过了B+轮之前所有投资方数量总和，此时宇树估值达80亿人民币。

2025年春晚结束后，宇树科技人士透露，公司近期不会融资，宇树老股转让遭一级市场疯抢。宇树投资方容亿投资高级合伙人顾巨峯今年4月告诉一财商学院：“每周至少收到好几条微信问卖不卖，我们一直回复不卖。”

经历出圈爆火、公司股改后，宇树的C+轮融资更是“手慢无”，除行业巨头参与，深创投等老股东也纷纷跟投。

一级市场融资火爆，老股转让供不应求。资本热捧背后，为何这么多人抢着押注宇树？原因主要有两点：能赚钱，处于风口。

在具身智能行业普遍“烧钱”的情况下，宇树是少数“既能融钱，又能赚钱”的企业。近日，在天津夏季达沃斯论坛上，王兴兴首次披露，2024年度宇树科技营收突破10亿元。

多位投资人的表态也证明了宇树的盈利能力。今年3月，宇树科技早期投资人赵楠表示，宇树科技自2020年以来每年都盈利。顾巨峯4月也告诉一财商学院，宇树已开始盈利。

在具身智能这条万亿级赛道上，资本的“FOMO”情绪（Fear of Missing Out，错失恐惧症）重现，开始重金押注未来产业机遇，像宇树这样“既看得见未来，又抓得住现在”的企业，自然成为争抢的稀缺标的。

02 谁在为宇树买单：115笔中标订单，单笔最高数千万

从公开的宇树中标信息可知，“能赚钱”并非虚言。

目前，宇树的机器人产品主要分为机器狗（Go系列、A系列、B系列）和人形机器人（H系列、G系列）两大方向。其中B系列机器狗和H系列人形机器人用于行业级应用，其余系列面向娱乐、商业服务、家庭服务等消费场景。可以看出，宇树在B端和C端均有布局，但目前主要场景集中在B端（高校、企业、机构等）。

从B端销售情况看，一财商学院整理宇树科技自2018年至今的115笔中标订单，数量呈逐年递增趋势，且增速较快。截至今年7月，宇树科技中标订单达29件，与2024年全年数量持平。

从中标金额看，宇树科技已公布金额的中标订单共87笔，订单总额近7783万元。单笔订单金额跨度大，从万元到千万元不等，其中百万元以上大额订单超18件。

最新一笔中标订单来自中移（杭州）信息技术有限公司2025年至2027年人形双足机器人代工服务采购项目，全尺寸人形机器人由智元机器人以7800万元中标；小尺寸人形机器人、算力背包及五指灵巧手则由宇树科技以4605万元中标。

明显可见，宇树的采购方主要是高校、科研机构、公共事业单位、国有企业。高校订单共71件，占了宇树业务的半壁江山，像南方科技大学先买机器狗，后又复购机械臂。

今年，宇树订单里国有企业中标订单数量首次超过高校，应用场景包括物资集散中心自动化巡检、线下文旅导览与表演等。宇树机器人从高校和科研机构实验室走向实际应用，说明其商业版图在加速扩张。

可以说，宇树的B端生意十分可观。

再看C端，2月11日，宇树科技售价9.9万元的消费级人形机器人G1、售价65万元的工业级人形机器人H1在京东平台上线。

3月，宇树入驻阿里巴巴集团旗下的跨境电商平台——速卖通，上架多款明星产品，如春晚同款人形机器人Unitree H1、G1以及四足机器狗系列；还亮相李佳琦、交个朋友等头部直播间。

显然，宇树试图借助不断提升的大众影响力，通过电商进入C端市场。

从宇树京东自营店数据看，截至目前，宇树机器狗Go2已售1000+。最低9.9万的人形机器人虽引发“花钱买了个大玩具”的争议，但上架即售罄，证明C端消费市场对前沿科技产品有接受度和购买力。

除抢购潮外，租赁热也在撬动C端市场。供不应求的宇树让租赁商获利丰厚，甚至催生了购买宇树机器人进行租赁经营的商机，日租金近万元，一个月就能回本。一财商学院曾对消费者做过调研：9万9买人形机器人，200多名消费者怎么看？｜怪东西

B端和C端的共同作用，不仅提升了宇树的品牌影响力，还带来了实际销量。高工机器人产业研究所（GGII）数据显示，2024年，宇树科技占据全球机器狗69.75%的销量份额。今年2月，宇树科技董事王其鑫透露，宇树的人形机器人出货量已位列全球第一。

如今的宇树不存在“谁来买单”的生存焦虑，借势上市能提高融资效率，加速提升市场占有率。

03 凭什么赚钱的是宇树？

今年以来，众多机器人相关企业扎堆港股计划IPO。据一财商学院统计，它们普遍“带亏冲刺”“带亏上市”，相比之下，宇树能实现盈利实属不易。相关报道：AMR机器人跑出全球第一股｜怪东西

宇树创始人王兴兴的个人风格决定了宇树科技的发展路径。他不同于空谈理想、情怀的人，多次主动提及“赚钱”这一务实目标。研发第一款人形机器人时，他表示公司原则是“不赚钱的不做”；还公开称，不论机器狗还是机器人，都是小众市场，所以要把行业能赚的钱全赚了。

但想要赚钱，仅靠销量多还不够，还得会省钱。

今年2月，在与晚点的对话中，王兴兴自信表示自己对降成本有感觉，直言：“不要跟我们比降成本，我们可以继续降低很多。”

在王兴兴看来，实现成本控制的关键在于设计整个生产链路，而非单纯依靠大规模量产。况且具身智能领域不像汽车行业，需求没那么大。

在产业整合方面，宇树选择“能自研的全自研”，如3D激光雷达、电机、视觉模组、电池等部件均为宇树自产自研。

掌握整个产业链，一方面能节省中间环节成本，提高产品毛利；另一方面，可控的产业链能保障产能提升和稳定盈利。

比如，宇树中标订单中有不少万元以内的零部件采购订单。C端电商渠道京东、淘宝的宇树官方店也上架了机器狗专用电池、激光雷达等零部件，价格在100 - 4000元不等。

淘宝宇树官方旗舰店里售卖的机器人部件

虽然王兴兴说：“很多人觉得我有量了就能降成本，这纯粹是幻觉。” 但谁都不能否认量产对商业化提速的重要性，更何况宇树从一开始就以赚钱为目标。

同样是头部玩家、有上市计划且常与宇树对比的智元机器人，年初官宣交付1000台通用具身机器人，其中人形机器人731台，轮式机器人269台；宇树人形机器人2024年交付量突破1500台，还交付了2.37万台机器狗。王兴兴也表示，宇树的人形机器人2023年下半年就已量产发货。

可以说，无论量产速度还是规模，宇树都相对领先。

这与两者选择的路径有关，智元通过密集投资与产业合作，试图打造具身智能生态圈。天眼查信息显示，智元2023年2月成立至今不到三年，共对外投资27次，被投方多为具身智能上下游公司。此外，还与软通动力、蓝思科技、均普智能等合资成立公司。宇树则凭借全栈自研和垂直整合，构建从研发到商业化落地的闭环。

7月开始，两家备受关注的公司先后开启上市竞速，谁能率先上市尚无定论。

可以看到，此时的宇树已实现量产，手握千万级订单，不仅获资本市场看好，也在消费市场树立了品牌影响力。万事俱备，只差“上市”的东风。

值得注意的是，当前具身智能赛道竞争激烈，华为等巨头也有所行动，虽未直接“造人”，但巨头参与必将给行业带来新变化。对宇树来说，上市不是终点，而是新的战场。

参考资料：

晚点对话王兴兴：只要足够专注，我不信有什么问题解决不了； 晚点LatePost

本文来自微信公众号“一财商学”，作者：Yicai商学 周子祺，36氪经授权发布。

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