美银Hartnett：美股卖出信号全触发，但关键风险或在债市

近期美股涨势强劲，纳指屡创新高。然而，美银首席投资策略师Michael Hartnett指出，该行所有专有交易规则均已触发卖出信号，市场可能面临回调。过去几周持续上涨的股市已达关键技术阈值，多项指标显示风险正在积聚。

Hartnett在《资金流动观察》报告中提到，美银基金经理调查现金规则、全球广度规则和全球资金流交易规则均发出卖出信号。其中，基金经理现金占资产管理规模比例降至3.9%，达到卖出信号水平，历史数据显示此类信号触发后标普500指数平均下跌2%。

不过，Hartnett认为真正的抛售引爆点或许在债市，而非股市。一旦30年期美债收益率突破5%再创新高、波动率飙升，市场情绪将从“风险偏好”迅速转变为“风险回避”。同时，美股上涨背后已存在隐忧，市场广度创下历史低位，经济放缓迹象也开始浮现。

此外，更大的变量是特朗普对白宫与美联储关系的干预，可能会重演1970年代的政策灾难。

三大卖出信号同时触发

Hartnett表示，本周早些时候发布的月度《基金经理调查》结果显示，三个月前华尔街经历恐慌性抛售之后，如今市场情绪出现创纪录的看涨反转，基金经理的风险偏好达到前所未有的高位。

但美银专有交易系统中，三项关键指标均已达到卖出阈值。

机构投资者现金占资产管理规模比例降至3.9%，触发卖出信号。自2011年以来的15次类似信号中，标普500指数随后平均跌幅为2%。

全球广度规则方面，MSCI全球股指中交易价格高于50日和200日移动均线的比例为64%，较上周的80%下降，低于88%的卖出信号水平。

全球资金流交易规则显示，过去四周全球股票和高收益债券资金流入占资产管理规模的0.9%，较上周的1.0%下降，已触发卖出信号。

这些技术指标同时触发在Hartnett的分析框架中较为少见，通常预示着市场将出现方向性调整。

债券市场成关键风险点

Hartnett强调，债券市场而非股市可能成为下轮调整的触发点。债券市场的波动往往先于股市调整，是关键的领先指标。

30年期美债收益率本周再次短暂突破5%，特别是在市场担心特朗普可能解雇鲍威尔期间出现的恐慌中。

目前30年期债券收益率正接近“突破”水平，英国为5.6%，美国为5.1%，日本为3.2%。由于收益率尚未创出新高，且MOVE指数维持在80附近，市场仍保持风险偏好状态。

一旦长期债券收益率创出新高且MOVE指数升至100以上，Hartnett将转向风险规避立场。

市场广度恶化至历史极值

股市创新高的同时，市场广度却处于历史低位。等权重标普500指数相对标普500指数处于22年低位，小盘股罗素2000指数相对标普500指数接近25年低位，价值股相对成长股比值创30年新低。

这种分化现象表明美国经济正在放缓或美股正处于泡沫状态。相比之下，在市场情绪更为正常的全球股市中，价值股和小盘股表现优于大盘股。

Hartnett认为，这种极端的市场集中度反映了投资者对少数科技巨头的过度依赖，而忽视了经济基本面的广泛恶化。

1970年代政策冲突重现

特朗普与鲍威尔之间关于降息的政策分歧让Hartnett联想到1970年代初的历史。1971年8月15日，尼克松宣布“新经济政策”，结束布雷顿森林体系并实施工资价格冻结和10%进口关税，当时失业率为6%，CPI为4%。

时任美联储主席Arthur Burns随后在8月至12月期间大幅降息225基点，引发了一个先繁荣、后崩溃的周期。市场最初下跌，美元贬值5%，标普500指数下跌9%，美债收益率下降70基点。但一年后的1972年，标普500指数上涨11%，美元在尼克松11月连任前进一步贬值8%。

基于此，Hartnett预计，如果鲍威尔被迫离任，市场将重演类似的政策周期。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com