美元暴跌超11%引发全球资产巨震，国内经济面临通缩压力

美元崩盘超11%，全球资产迎来巨震！

从全球来看，资产价值格局已被彻底打破，一切都有待重新评估。美元大幅贬值，2025年年初至今，美元指数上半年累计下跌了10.8%，创下1973年尼克松时代以来上半年的最大跌幅。

这背后的原因不只是中美利差或增长差收窄，更重要的是美国政策的不确定性。如今，全球投资者，特别是美国以外的投资者，如欧洲、亚洲的大规模资产配置者，对持有美元资产要求更高的风险溢价。虽然美国市场仍有优势，美债规模约为欧洲同类市场的十倍，美元的信用避险机制也未完全消失，但美元信誉持续受损，投资者对美国36万亿美元的债务表现出担忧。因此，美元和美元资产都需要被重新评估。

全球资本需要对冲美元贬值的风险，进行多元化的资产配置，包括多资产种类、多货币种类的多样化配置。在“懂王”的领导下，美国已今非昔比。

再看国内，当前经济最大的问题是通缩压力。根据国家统计局的数据，6月CPI同比上涨0.1%，结束了连续4个月的下降趋势，但消费市场需求依然偏弱；PPI同比下降3.6%，降幅比5月份还大。拉长时间轴，2025年上半年压力依旧不小，CPI比上年同期下降0.1%，PPI比上年同期下降2.8%（较2024年全年降幅扩大0.6个百分点）。

虽然二季度GDP数据尚未公布，有机构预测可能在4.7%-4.9%，也有机构预测可能在5%左右，但考虑到通缩压力，名义GDP增速可能更低，而且当前的数据全靠政策强拉，如抢出口、财政前置等。

以旧换新的国补有一定效果，国补涵盖的商品销售量有所上涨，尤其是家电类。下半年仍需国补提振消费，今年3000亿的额度可能到三季度末就会用完，还需要增加。甚至有些城市连买黄金珠宝都可以用以旧换新国家补贴，这意味着消费品的国补范围扩容可能超出想象。但以旧换新国补覆盖不到的消费品增速只有2%-3%，仍处于低位。尽管一直在刺激消费，通缩压力未能有效缓解，甚至出现了新一轮降价内卷潮，房价也面临压力。这表明仅靠短暂刺激和官方反内卷很难解决问题，经济增长模式需要进行结构性改革。

关于股市，专家认为理论上有机会。理论上，美元整体走弱，资本流出，会有一部分进入中国股市，尤其是反弹的新型科技领域，如AI、智能制造等。但实际上，很多散户在去年黄金周后进入股市，至今仍未解套。因此，A股今年能否反转，关键看国内政策能否有效托底经济。

港股比A股表现好，原因在于行业构成。腾讯、美团等权重股业绩超预期，都在港股，而A股没有。港股有AI板块带动，A股的金融、房地产、传统制造业占比高。对外资来说，港股吸引力更强，如全球资本通过港股投资中国免缴资本利得税，税务成本更低；外资通过港股还能规避汇率风险，而A股受制于资本管制，外资进出成本更高。因此，港股近期更活跃，2025年二季度南向资金净流入超1800亿港元，创历史同期新高。

债市虽有结构性机会，但整体上涨空间有限，且波动性比去年更大。

今年黄金市场波动剧烈，COMEX黄金一度飙升至3500美元/盎司。然而，黄金价格越高，市场情绪越敏感，任何风吹草动都可能引发多空双方的激烈博弈。6月份，花旗发布报告，警告未来几个季度金价可能跌破3000美元，甚至预计在2026年下半年回落至2500-2700美元区间。虽然无法精准预测金价走势，但地缘政治风险仍在发酵，中东局势紧张、东欧冲突升级等突发事件，都可能引发金价的剧烈波动。尽管长期看，黄金依然值得看好，但短期内情绪反复、波动较大，所以黄金更适合低吸而非追高，尤其对普通散户投资者来说。

总结来看，存款利息已跌破1%，越存越贬值；A股何时反转不确定；黄金价格高，适合低吸不适合追高；国债涨价空间小，且需要专业机构指导，躺赢已不可能。这意味着，接下来一段时间内，低风险资产的收益不佳，2025年下半年，市场不会奖励躺平。

胡润发布的《2025中国高净值人群报告》显示，中国富裕家庭数量连续两年下滑，2025年相比于2021年，富人群体的净资产下降了29%。600万净资产家庭数量减少了0.3%，亿元家庭暴跌1.7%，2200户直接消失，最顶端的十亿美金大佬人数锐减16%，财富蒸发15%。富人财富减少一方面是因为实际资产缩水，房市和股市影响较大；另一方面是资产转移。连富豪都无法躺赢，普通中产和底层更不能躺平，否则财富将缩水贬值。

眼下全球经济局势充满变数，美国政策摇摆不定、美联储货币政策难测、地缘冲突持续发酵。2025年下半年，各类资产都在经历周期切换与价值重估。指望躺赢、被动增值已不现实，想要守住财富，必须主动调整策略，核心是控制风险，追求“稳”。识别真正稳健的资产并非易事，这是一个庞大的话题。

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