十年股海沉浮才明白：散户长赢的秘诀，其实很简单

投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。星图金融财务顾问频道联合星图金融研究院推出“财务顾问推荐书”频道，每期一位经理负责向大家推荐一本经典书籍。

本期主理为星图金融研究院副院长薛洪言。推荐的书目是《共同基金常识》。作者是美国领航集团创始人约翰。・博格。约翰是第一只指数基金的建立者。・作为美国基金行业的标志性人物之一，博格长期关注和研究基金行业的发展。约翰在《共同基金常识》一书中・博格把自己多年的实践和研究经验倾尽全力，值得每一位基金投资者认真阅读。

对于这本书，巴菲特曾经做出了这样的评论，“这本书是每个投资者的必读书目，站得住脚，诚实坦率，切中要害”。那么，你还在等什么呢？

下面是推荐文本，希望大家阅读愉快，有问题也欢迎留言交流。：

约翰・作为指数基金的先驱，博格的作品《共同基金常识》堪称投资界的先驱。 " 圣经 "。从一开始，他就明确指出了两个主要目标，不仅要为投资者指明成功之道，更要努力为共同基金业的发展拨正航。

不管你是否相信指数投资，都要了解“指数投资鼻祖”对指数投资的深刻看法。

指数投资的核心逻辑：平均回归和成本取胜

博格认为平均回归是投资的铁律。简单来说，任何一个完全分散的股票投资组合，在延长投资期限后，其长期投资业绩几乎是一样的。这意味着，从长远来看，不同投资组合的收益将回归市场平均水平，很难始终保持超越市场的表现。

基于这一观点，他引入了一个观点。 " 万能公式 "：市场净回报率 = 市场总回报率 - 成本率，论证了被动指数投资的优势。

从市场的本质来看，所有的投资者都有整个股市。作为两大群体，主动投资者和被动投资者总是拥有所有的股票。基于分散组合业绩长期平均回归的思路，他们必须有相同的长期业绩收益。但是，主动投资者和被动投资者在所承担的费用上存在显著差异。主动投资者需要支付高额的管理费、交易费等。，而被动投资者，尤其是投资指数基金的投资者，承担的成本要低得多。根据定义，由于两者总回报率一致，主动投资者的净回报率必须低于被动投资者，因为交易成本较高。

以美国市场的数据为例。与主动管理基金相比，被动指数基金的交易税(包括管理费、交易佣金等)均值较低。). 2 ％上下。不要小看这个 2 ％，这可以使指数基金的长期收益远远超过绝大多数主动管理基金的长期复利效应。

博格用严谨的逻辑和实际数据证明，指数基金之所以能长期跑赢大部分主动管理基金，根本原因在于其低成本优势。

美国市场的实践：先锋领导的成功启发

博格创建了美国第一只指数基金，并成立了领航集团(先锋领航)，以践行低成本指数投资的理念。据晨星公司统计，先锋领航旗下股票基金的平均运营费率约为 0.27%，2020 今年之后，部分指数基金的利率进一步下降 0.09%-0.14%。低成本的运营策略，促使先锋在市场上脱颖而出，现在其管理的资产规模早已突破 10 亿美元，成为基金管理公司低成本运营的典型代表。

先锋领先的成功充分验证了指数投资在实践中的可行性和优势。它让个人投资者意识到选择所谓的东西不需要花费大量的精力。 " 明星基金 " 和 " 王牌基金经理 "，通过投资低成本的指数基金，可以共享市场的平均收益，甚至长期跑赢大多数主动管理基金。

这一理念颠覆了传统的投资理念，为个人投资者提供了一种简单有效的投资方式。即使是主动管理基金的老板，包括巴菲特和彼得林奇，也呼吁个人投资者购买指数基金。俗话说，指数基金不一定是最好的选择，但最适合个人投资者。

三、A 股市场：从散户主导到指数长盈

尽管《共同基金常识》的核心理念在美国市场得到了很好的验证，但是中国的市场情况却不同。

数据显示，是的 A 股票，主动管理基金作为一个整体，可以长期跑赢指数。以万得偏股混合基金指数为例，2004年 年至今，年化收益跑赢沪深 300 指数约 2.5 ％上下。关于原因，和 A 股票散户主导的市场结构有关。

根据市场规律，散户和基金共同构成市场整体，市场整体回报等于指数收益率。不像美国市场以机构投资者为主，A 在股票市场上，散户投资水平参差不齐，投资行为更加短期化、情绪化，导致散户作为一个整体大跑输指数。公募基金经理凭借专业知识、丰富经验和健全的研究团队，远远超过散户，因此公募基金作为一个整体可以跑赢指数。

这是当前 A 股票市场的一个显著特征。例如，在一些年份的统计数据中，超过一半的主动管理型公募基金可以获得高于同期股市的收益。这种情况的存在促使国内投资者更容易跑赢指数收益，因为现阶段他们更喜欢公募基金和长期投资。

但是，这种情况并没有持续多久。目前公募基金可以跑赢指数，必然会吸引越来越多的投资者选择公募基金。随着时间的推移，公募基金的市场份额会越来越高。当机构变成 A 在股票市场的主要参与者中，市场结构和投资风格将发生重大变化。此时，积极管理基金之间的竞争将更加激烈，获得超额收益的难度也将越来越大，就像美国市场一样，” 指数长赢 " 规律也将到来 A 股市场。

从国际经验来看，在美国股市从散户主导到机构主导的过程中，主动管理基金的整体表现逐渐回归市场平均水平，指数基金的优势日益突出。A 股票市场面临着类似的发展阶段。随着市场的完善，投资者教育的普及和监管的完善，机构投资者的比例将不断提高，市场效率将逐步提高。在这种趋势下，投资指数基金将成为个人投资者的最佳选择。

四、结合 A 股市场特点的投资建议

虽然指数投资的核心价值或长期优势已经被《共同基金常识》所揭示， A 目前股票市场的结构与美国市场不同，但是随着市场的发展和成熟，指数投资的价值将逐步显现。

对于普通投资者来说，现阶段要充分利用公募基金的专业优势，优化基金，长期投资；同时，我们应该对市场的发展趋势有一个前瞻性的认识，为未来的指数投资做好充分的准备。

(一)现阶段：优先选择公募基金，重视长期投资。

精选优质公募基金:在选择公募基金时，要注意基金经理的投资经验、历史业绩的稳定性、投资风格是否符合自身风险偏好，选择综合表现优秀的基金。同时要警惕“规模诅咒”。管理规模超过100亿的基金通常会失去灵活性， 50 低于1亿元的中小基金更容易抓住细分机会。

关注基金成本:虽然目前公募基金整体可以跑赢指数，但不同基金的成本差异仍然很大。管理率、托管率、认购赎回率等。会影响最终的投资收益。同等条件下，应选择成本较低的基金，尤其是在长期投资过程中，低成本的优势会更加明显。

防止频繁交易:散户投资者常见的误区之一是频繁交易，试图通过短期波段操作获得超额收益。但实际情况是，频繁交易不仅会增加交易成本，还容易因错过市场上涨机会而导致收入下降。因此，要树立长期投资的理念，降低交易频率，防止受到短期市场变化的影响。

(二)未来阶段：转为指数基金，拥抱市场平均收益

提前布局指数基金:随着公募基金市场份额的增加和市场效率的提高，投资者需要提前关注指数基金的投资机会。可以选择跟踪主流指数(比如沪深 300、中证 A500、中证 A50 等等)指数基金，这些指数包括市场上不同规模、不同领域的优质企业，能更好地反映市场的整体表现。

分散投资，降低风险：通过投资不同类型的指数基金(如宽基指数基金、行业指数基金等)，实现投资组合的分散。宽基指数基金可以覆盖市场的主要板块，降低单个行业或个股的风险；在看好某个行业发展的同时，行业指数基金可以准确布局，获得行业发展的收益。但是需要注意的是，行业指数基金的变化普遍较大，风险相对较高，应根据自身的能力圈和风险承受能力进行合理配置。

长期坚持，忽略短期波动:指数投资的优势在于长期分享市场的发展收益，短期市场的波动是不可避免的。投资者要理性，避免因短期市场下跌而恐慌抛售，不要因为短期上涨而盲目追逐。通过定期定额投资，可以平滑市场波动的影响，降低时机风险，长期坚持，获得稳定的收益。

三是一般原则：树立正确的投资理念

理性看待收益预期:无论是投资公募基金还是指数基金，都要明白投资是一个长期的过程，短期内不能指望发财。市场收益由公司的利润增长和经济发展决定。投资者应建立合理的收益预期，避免因期望过高而失去耐心。

持续学习，提高投资能力:投资是一门学问，需要不断学习和学习知识。了解宏观经济形势、行业发展前景、企业基本面分析等知识，有助于提高投资决策的科学性。同时，要注意市场动态和政策调整，及时调整投资策略。

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本文由微信官方账号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言。

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