中国邮政证券:给予江河集团购买评级

近日，中国邮政证券有限公司赵洋对江河集团进行了研究，并发布了《Q1》调查报告 新增订单稳定，出海业务值得期待”，给予江河集团买入评级。

江河集团 ( 601886 )

事件

公司发布 25 年度季报，25Q1 企业实现收入 42.03 亿元，同增 2.87%；实现归母净利润 1.44 亿元，同降 20.53%；实现扣除非归母净利润 1.79 亿元，同增 1.46%。

评价

Q1 订单稳步增长，份额持续增长：公司 25Q1 累计中标金额约为 52.12 亿元，同比增长 幕墙和光伏建筑业务的中标金额约为0.44%。 31.86 亿元，同比增长 室内装饰与设计业务中标5.11%左右 20.26 同比减少1亿元 6.12%。公司仍然获得稳定的订单增长，在宏观需求压力的背景下，我们认为主要来自于公司综合优势带来的份额增长。

出海驱动新引擎，新签约单高增长:公司海外业务订单增长强劲。公司在国外建立了幕墙和光伏建筑业务组织结构，包括沙特阿拉伯、迪拜、泰国、越南等地区或国家业务。在原有新加坡、马来西亚、印度尼西亚等国外市场的基础上。在室内装饰设计领域，承达集团是海外内饰业务的开拓者，在香港、澳门市场的基础上，进一步拓展新加坡、菲律宾等国家的业务。

利润总体稳定：公司毛利率小幅下降： 25Q1 年毛利率为 15.03% 同降 0.81pct；期间费用率 11.49%，同降 销售0.28pct / 管理 / 研发 / 财务费用分别为 1.60%/6.51%/2.68%/0.70%，同比变动 0.04/-0.33/ 0.20/-0.19pctt；在现金流方面，25Q1 年度经营现金净流出 10.84 与去年同期相比，亿元多流出。 1.16 亿元。

利润预测：我们预测公司 25-26 年收入分别为 242 亿、262 亿，同比 8.1%、 8.0%，预估 25-26 年归母净利分别为 6.9 亿、7.6 亿同比 7.7%、 10.2%；对应 25-26 年 PE 分别是 8.8X、8.0X。

风险提示：

下游业务需求超出预期下降，海外业务推动低于预期。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心东北证券庄嘉骏研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测38.31% 2025 年度归属净利润为利润 7.03 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 8.85。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 12 家庭机构给予评级，购买评级 11 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.65。

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