东兴证券：对圆通快递进行购买评级

东兴证券有限公司曹奕丰近日对童渊快递进行了研究，并发布了《短期盈利压力，优化服务提升长期竞争力》的调查报告，对童渊快递进行了买入评级。

圆通速递 ( 600233 )

事件：2024 公司实现年度营收 690.33 亿元，同比增长 实现归母净利润的19.67% 40.12 亿元，同比增长 7.78%。25 公司年度第一季度收入 170.60 亿元，同比增长 归母净利润10.58% 8.57 同比减少1亿元 9.16%。

市场份额小幅增长，业务量稳步增长：24 公司每年实现快递业务量 265.74 亿件，同比增长 25.3%，略高于行业平均水平。 21.5%。企业的市场份额由 14.71% 提升至 15.18%。25 年 Q1 公司业务量 66.79 亿件，同比增长 市场份额21.7% 15.02%，较 24 年 Q1 基本持平。总体而言，公司业务量稳步增长，市场份额稳步增长。

通过提高单件比例对冲价格战的影响，积极提升服务：24 年度公司单票收入 2.30 元，较 23 年 2.41 元降低 4.86%，主要是因为行业价格战比较激烈。25Q1 企业单票收入 2.28 元，较 24Q1 的 2.42 元降低 6.3%，减幅有所扩大，主要系统 25 年度价格战进一步加剧，这也是一季度公司利润下滑的主要原因。

企业面临着日益激烈的行业价格战，积极提高服务质量。24 与去年同期相比，公司快递全程时间减少。 1.34%；快递丢失率同比下降超过 47%；虚假签收率同比下降近几年 28%；客服重复进线率同比下降近几年 服务质量持续提高42%。依靠优秀的服务水平，24 公司年度高价值散单和逆向物流快递实现同比超越 70% 增长，在一定程度上对冲了行业价格战对单票收入的负面影响。

单票核心成本明显下降，派费保持领先水平：公司单票成本由 23 年同期的 2.18 元降至 24 年 2.09 人民币，同比下降 核心成本单票运输成本同比下降4.04% 单票中心运营成本同比下降9.41% 单票成本下降的主要原因是5.41%。另外，公司接收和配送服务的成本保持在领先水平， 23 年度同期只有下降 1.14%，我们认为充足的支付有助于保持加盟商系统的稳定。随着价格战持续时间的增加，加盟商系统更加稳定的快递公司将逐渐在竞争中占据优势。

公司利润预测和投资评级：我们预测公司 2025-2027 年度净利润分别为 39.4、48.4 和 52.9 亿元，对应 EPS 分别是 1.14、1.41 和 1.53 元。我们给予 25 年度相对保守的收益估计主要是价格战强度较高，但我们对公司的长期竞争力持乐观态度。如果价格战得到缓解，公司将具有很强的盈利弹性。本公司“强烈推荐”评级。

风险预警：宏观经济低迷，行业竞争加剧，人工成本超出预期增长等。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 10 家庭机构给予评级，购买评级 8 家庭，加持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.95。

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