美股是个小问题，美债是个大问题，美金是个终极问题。

得出的结论是：美股是个小问题，美债是个大问题，美金是个终极问题。

美国股市在北京时间4月10日至4月11日晚再次崩盘。事实上，美国有一个很好的经济数据公布：美国3月季调后的CPI月率为-0.1%，出人意料地取得了负数，创下了2020年5月至今的最低水平，远低于0.1%的市场预测。

当然，你也可以说，正是因为通货膨胀比预期好，美联储降息的可能性大大降低，投资者对美国股市并不乐观。

当前美国金融体系非常脆弱，这是不争的事实。

截至北京时间4月11日上午，美股收盘，标普500指数下跌3.46%、纳斯达克指数下跌4.31%、道琼斯指数下跌2.5%。前一天刚刚走出ICU的美股未能继续上涨。

但是，在当前的金融环境下，美股也许已不再是最重要的部分，美国真正的麻烦就是美债。

谁是“关税战”的真正目标？

由于特朗普的“关税战”经历了从“全球普加”到“其他国家暂停执行，只向中国征收”的变化，一些人认为他最初的目标是中国。

白马认为恰恰相反。原因有二:一是中美贸易对抗始于2019年，收效甚微；第二，特朗普对中国的态度已经有所期待，不可能从世界第二大经济体中“挤太多油水”。

对于这一点，特朗普应该有所期待。自然，中国如此迅速地出台了争锋相对的政策，也许是他没有预料到的。

至少可以说，特朗普这次“关税战”的目标不仅仅是中国。那么是谁呢？“谁有钱，谁就挣钱。”放眼世界，除了中国，欧洲、日本、韩国等发达经济体也有“油水”。

什么是特朗普的焦虑？

从游戏的角度来看，每一次突破当然是最好的。目前，特朗普要求各国在暂停实施后与其谈判，可以说他们仍在实践“每一次突破”。但是为什么不从一开始就把握重点，独立交谈，而是成为全世界的敌人呢？

归根结底，美国没有钱。目前，美国国债余额已达36亿美元，每年国债利息费用超过1亿美元。而且美国目前一年的财政收入不到5亿美元，光是国债的利息费用就要超过五分之一。

如果不加以干预，美国财政将陷入破产。

最近看到的数据是，今年美国共有近9.2万亿美元的债务到期，6月份有6万亿美元。这不仅是支付利息的问题，也是资本的回报。

9.2亿美元！正如刚才所说，美国一年的财政收入不到5亿美元。当家才知道柴米贵，特朗普哪里能拿到这么多钱？

一般来说，美国现在处理债务问题就是借新还旧。但是，和任何一个负债累累的企业一样，越是缺钱，越是借不到钱，最终只能通过高利率来吸引债主。

这样就回到了今天的主题：美债麻烦。

最近发生了什么事？美债收益率飙升。

在这里，我想补充一点，美国债券是可以交易的。美国财政部发行的债券就像一栋新房子。债务人向美国财政部借钱，然后换成美国债券就像二手房。买了新房后，房主可以租出去收房租，也可以直接卖掉。

就像二手房市场会影响新房市场一样，美国债券市场也会影响美国债券的发行。

由于国债票面利率在发行时已经规定，当国债价格上涨时，回报率会下降，当价格下跌时，回报率会上升。可以理解为，在租金稳定不变的前提下，二手房价格上涨时租售比会下降，价格下跌时租售比会上升。

与房屋不同，美国财政部必须为债务人支付利息。就像房地产开发商卖新房的时候规定的一样，如果你买了房子，每个月都要给你一个固定的返利，那么他一定希望返利越低越好；但是房地产开发商一定要按照二手房市场的回报率来支付，否则没有人会买房。

偏偏这个时候，二手房市场的回报率越来越高，房地产开发商卖新房也要向投资者支付相对较高的回扣，导致快速支付不起。

最近美国国债利率飙升也是类似的情况。我想通过征收关税来赚一些钱。结果，全球金融市场动荡，投资者开始出售他们的美国国债。国债利率飙升，导致美国不得不高息发行债券，进一步增加了美国国债的利息负担。

再一次，美国将被迫破产。所以，特朗普不得不叫停“关税战”。

美元还行吗？

延伸到最后一个问题：美元。

特朗普征收关税的逻辑是：美国长期贸易逆差遭受损失。真的是这样吗？

自从布雷顿森林系统分裂后，美元就没有“锚”，或者说美元的“锚”就是美国自己设定的国债利率。

美元仍然是全球通用货币。在全球化时代，美元是消费和投资不可或缺的。每个国家都需要美元，美国不会免费给每个人美元。我该怎么办？这是最直接有效的方法，只能老老实实给美国制造商品，换取美元。

你可能会说，美元是一种通用货币，出口产品可能会在任何中国兑换美元。但是水龙头在美国，美国不采购，第三国手中的美元迟早会耗尽。

这个系统下，美国用随意可印的美元换来了各国实实在在的资源、商品。谁遭受了损失？

现在，特朗普主动动摇了这一货币体系；最近，美元指数也在下跌。

想象一下，当美国停止向世界采购时，其他国家将没有美元。那么，全球贸易还会用美元吗？美国还能舒舒服服地印钱换货吗？美国的霸权还能维持吗？

历史高点之后，黄金又是一个高点，这就是投资者美金信心动摇的表现。

最近有人说，不要把特朗普想得太傻。他有自己的“大棋”。至少目前来看，他的“大棋”不仅没有解决问题，反而会把美国推到更黑暗的谷底。

那我该怎么办？白马不是美国人，他们不想担心。但有一点可以肯定，美国的问题是深层次的制度问题，没有完全的重建(革命？)很难解决。

坐稳了，准备迎接新时代吧。

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本文来自微信微信官方账号“白马商评”，作者：张三嗡，36氪经授权发布。

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