为什么要调整科技线？什么时候再回来？

03-25 11:43

港a和科技线为什么要调整？本周，港a股经过两天的冲击，连续三天下跌。特别是我们一直看到科技线的调整更加激烈，原因复杂多变。我们主要从以下几个方面进行分析:

第一，外部地缘和贸易关税

1.地缘政治风险:4月2日，美国政府将公布关税细节。市场对“关税博弈”可能导致的通货膨胀和经济冲击越来越敏感，全球权益市场的风险规避正在升温。

2.美股回调和中国证券交易所情绪传递:近期美股科技股回调，中美科技股市盈率越来越接近，尤其是中国证券交易所风险偏好下降，进而影响香港a股科技板块。毕竟市场情绪会传递，资产也会找到相对的性价比，但未来的增长趋势才是真正的市场驱动因素。

第二，国内宏观经济和市场流动性

1.LPR利率保持不变：3月LPR没有下降，市场对降息等宽松政策的预期成空，引起资金流通焦虑。

2.政策刺激政策支持细则尚未实施:消费刺激政策、生育补贴计划、RRR降息等措施尚未实施，美联储继续暂停降息，导致汇率和货币运营空间继续承压。

三是市场风偏和情感回落。

1.股指期货交割日效应:3月21日是股指期货交割日。历史经验表明，交割日双方集中平仓或转仓可能会放大市场变化，在短期空头占优的前提下，会增加杀跌动能。

2.市场情绪和机构行为:部分机构选择在回调中安全落袋。目前还没有推出相关的中长期资金入市方案，导致市场承接相对缺乏支撑，短期调整正常。

机构仓位及市场融资余额

1.机构销售和资金流出:如图所示，国内公私机构平均权益仓位在7-80%左右，近期略有下降，验证了部分机构在市场回调中实现了一些现金。同时，上证50由盘面表现机构主导。、沪深300等权重指数大幅下跌；与此同时，近期不仅标普ETF净赎回较多(3月17日净赎回38亿)，沪深300、CSIA500和立证500的净赎回等级为数亿。

市场融资余额：周五两市成交额为1.55万亿元，较前一天成交额为1093亿元，但主力资金净流出962.2亿元，同时融资余额已达19518.7亿元，杠杆资金边际增长也在减弱。

第六，财报季业绩压力检测

业绩低于预期：前期热点板块(如AI算率、消费电子、软件)由于部分公司业绩低于预期，引发资金避险销售。

2.年报披露期和退市雷霆较多:市场处于业绩披露窗口期，投资者对业绩低于预期的焦虑放大了起伏。与此同时，最近很多企业的ST甚至突然退市的雷霆进一步加剧了大家对多基本面差股票的恐慌。

七、腾讯、移动、联通资本支出

1.资本支出预期:腾讯、中国移动、中国联通等各大科技企业的资本支出计划未能达到市场预期，导致投资者开始调整未来增长预期，包括下游AI应用软件、通信、电子半导体等相关性较强的领域。需要注意的是，今年腾讯移动联通的具体资本支出也给了一定的灵活想象空间。本质上，它仍然会根据AI产业和数字经济发展的整体情况进行修订，所以最好看看AI技术的发展。

八、后续市场展望机会风险节点及信号

1. 短期风险:外部干扰、财务报告季冲击、政策真空期等因素可能导致市场持续波动，更多关注人工智能技术进展和政策细则的实施。

2. 中长期机会:首先，在3-4月的业绩期内，一些行业板块和个股受到预期。市场和机构更关注这些行业的繁荣程度和公司未来的运营是否会边际改善。

其次，回顾春节后中国资产估值修复的底层逻辑，有两个方面:一个是春节前DeepSeek突破带来的AI叙事，另一个是2月17日民营企业交流会带来的政策转变，进一步完善和确认经济复苏预期；目前，除了海外进步和国内一些大型工厂，第一个AI因素是在5月份左右，最重要的是等待R2，deepseek。；后面这个因素的整体定调和大方向是有针对性的，包括今天“中国发展高层论坛2025年年会”领导人的发言内容，但是政策空间还是需要等待外部压力的改善，包括关税和汇率。

因此，宏观层面仍然取决于外部压力的稳定性和国内政策支持规则的明确性。从中观层面来看，后期科技线的回调机会也可以等到4月份的业绩压力测试和AI行业的进步，找到平衡点和转折点。

本文来自微信微信官方账号“格隆汇APP”（ID：hkguruclub），作者：旭日升，36氪经授权发布。

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