黄金价格“大反击”

由于地理风险的重新燃起，黄金终于从“特朗普交易”的压力中喘口气。

11 月 20 当天，金价连续三个交易日上涨，俄乌紧张局势升级加剧了地缘政治的担忧，投资者纷纷寻求规避风险，现货黄金上涨。 0.7% 至 2650 美金 / 盎司。11 月 21 日本，国际金价继续上涨。

广发期货贵金属研究员叶倩宁 21 据《世纪经济报道》记者分析，随着特朗普在美国总统选举中的胜利，政治不确定性的下降改变了市场情绪，一些投资者选择将资金从避险资产中分散出来，黄金价格下跌。但近期俄乌冲突并未真正缓解，存在持续升级的风险，多头和空头情绪的翻转使得黄金价格再次上涨。现在距离特朗普来年 1 每月正式上任还有一段时间，俄乌双方都有更多“擦枪走火”的可能，市场的避险情绪难以消散，或者金价将继续上涨。

在“特朗普交易”下，黄金一度暴跌，现在又涨了，但市场对黄金的信心远不如特朗普当选前。随着多头和空头力量的激烈游戏，之前光芒四射的黄金已经笼罩在一层痛苦之中。金价下一步该何去何从？

能继续反弹吗？

今年黄金价格整体表现强劲，多次创纪录。然而，在特朗普获得大选后，这种势头开始转向。风险偏好的变化和美元的持续走强拖累了黄金价格，但随后地缘风险的升温提振了黄金价格。

资深分析师嘉盛集团 Jerry Chen 告诉记者，经过三周的持续下跌，本周黄金价格反弹，但是能否继续反弹？在过去的 43 一年中，黄金在一年中平均得到七个月的正收益。不过，到今年为止 10 月亮，金子已经存在了 8 一个月的上涨，或许今年年初黄金的出色表现有助于解释其从历史高点大幅下跌。市场仓位和 ETF 资金流出也表明黄金在流出。 12 月份可能会陷入困境。

Jerry 根据分析，黄金的下一步表现在一定程度上取决于美元、美国债券的回报率和市场情绪。交易者仍在探索特朗普新政府将如何建立，以及这对全球贸易和美联储政策意味着什么。此外，随着地缘政治紧张局势的加剧，黄金不会只是单向交易。

值得注意的是，如果美联储政策偏“鹰派”，也会对金价造成负面影响。十一 月 20 日本，美联储董事鲍曼呼吁谨慎进一步降息，因为减少通货膨胀的进展已经放缓，就业环境强劲。“在没有实现通货膨胀目标的情况下，我更愿意谨慎地降低政策利率，以便更好地评估我们与最终目标的距离，密切关注劳动力市场的变化。”

在特朗普政策可能导致严重通货膨胀的背景下，美联储主席鲍威尔此前也表示，最近经济健康状况的迹象将使美联储能够冷静地决定继续降息。“经济上没有急于降息的信号。我们目前看到的经济强劲势头使我们能够谨慎地做出决定。”

当美国经济韧性和通货膨胀可能进一步上升时，野村证券预计美联储将 12 在每月的政策会议上暂停降息，到来年，美联储只会在 3 月和 6 每月会议再次降息两次，每次 25 一个基点。明年 6 美联储将在月份之后长期暂停降息，直至 2026 年 3 月。

另外，由于人们预计特朗普的政策将提高数字货币，数字货币自美国大选之日起一路飙升，这也分流了部分资金。BTC贝莱德的现货 ETF —— iShares Bitcoin Trust ETF 上周，总资产规模首次突破。 400 亿美金。在比特币 ETF 随着资产规模的快速增长，世界上最大的实物黄金 ETF —— SPDR Gold Share 然后出现了大量的流出。

激烈的多空游戏

今年早些时候，黄金价格一路飙升，几乎没有遇到太大的阻力。现在遇到了“特朗普交易”的绊脚石，市场上的多头和空头力量也进行了激烈的游戏。

叶倩宁告诉记者，在宏观层面，美国经济在黄金方面保持相对坚韧，但前景受到美国新政府和美联储政策的影响。当特朗普上任并控制共和党“参众两院”时，财税和贸易政策可能会推高长期通货膨胀，但这将缓解地区冲突。政策上的不确定性使美联储官员在货币政策决策上保持谨慎，从而减少来年的降息空间。预计美元和美债收益率略高，从而对黄金造成负面影响。但总的来说，全球进入货币宽松周期，央行和金融机构对黄金库存保持较低水平，叠加抗通胀需求，将对黄金价格形成长期利好。

近期美联储降息预期降温，美债收益率和美元高企，将如何影响金价走势？据叶倩宁分析，黄金作为美元计费资产，在对冲美金货币信用方面具有较为突出的作用。从美联储降息的角度来看，如果美元利率下降，对黄金长期有利，但从历史上看，降息周期对黄金走势的影响是不同的。在美联储采用“预防性”降息的假设下，如果黄金实质性落地，黄金能否进一步上涨取决于美国经济是“软着陆”还是“实质性衰退”。

具体来说，如果经济“软着陆”，降息会更柔和，这样美国债券的实际利率就会下降有限，随之而来的可能是经济复苏伴随着实际利率的上升，所以黄金涨幅有限后会转为下降；如果出现“实质性衰退”，降息率可能不会比通货膨胀快，可能会引起恐慌，导致流动性紧张。起初，黄金价格可能会下跌，但随着美联储继续深度降息以挽救经济，流动性会加速宽松，后期黄金上涨的动力会更大。

值得注意的是，近几年金价与美债收益率之间出现了一些“脱轨”现象，负相关性一度“消失”。在中信建投期货贵金属首席研究员王彦青看来，在过去的20年里，人们已经习惯了以美国国债收益率为核心的黄金分析框架。由于该系统的长期有效性，人们在一定程度上忽略了这一框架背后的前提条件，即美国经济的全球领先地位、低通货膨胀、经济柔和增长和稳定的地缘政治格局。在这种背景下，黄金可以稳定地指向美金，黄金的持有成本可以稳定地指向美债的实际利率。从近年来全球形势的变化来看，这一分析框架的前提条件已经不再得到满足，以俄乌冲突为代表的地缘政治风险频繁出现，“逆全球化”思想逐渐兴起。

另一方面，系统的变化不会一蹴而就。美元仍然是世界上最受认可的货币，过去使用的一些代理变量仍然是一个值得观察的指标。从最近的市场表现来看，黄金仍然被强美元分阶段压制。

金价 3000 美元不是梦？

今年黄金多次创历史新高，尽管近期这一势头暂停，但机构普遍认为，从中长期来看，黄金仍有上涨空间。

虽然“特朗普交易”在短期内打压了黄金价格，但特朗普在税收和关税方面的强烈承诺最终可能导致更高的赤字和通货膨胀，这可能导致人们重新购买黄金作为通货膨胀对冲工具。资深商品分析师，CPM Group 创始人 Jeffrey Christian 以“特朗普”为中心的估计 2.0 “严重的不确定性，意味着黄金价格将达到新高，明年黄金价格将达到新高。 1 月底达到历史新高。

加拿大投行 Canaccord Genuity 据分析，由于美国的财政前景和地理形势，各国央行对黄金的需求有望保持强劲甚至增长。如果特朗普的第二个任期与他的第一个任期相似，他们对其他国家采取对抗的态度，那么国际上对黄金作为储备资产的强烈需求可能会持续下去。

作为乐观主义者的代表，高盛集团甚至预测，由于央行需求和美联储降息，黄金将在2025年上涨至创纪录水平。 年 12 月前金价的目标将站在每盎司。 3000 美元。随着贸易紧张局势的升级，黄金的投机头寸可能会得到回升，对美国财政可持续性的焦虑越来越严重，金价也可能会上涨。

展望未来，叶倩宁告诉记者，黄金的上涨空间取决于美国经济的复苏、地理形势和全球“去美元化”的进程。特朗普追求的“美国优先”和“孤立主义”将进一步加快全球“去美元化”的进程，更多的经济体可能会在通货膨胀的压力下选择“抛弃”美元和“拥抱”黄金。此外，美国的金融刺激带来赤字和社会对立，可能带来“黑天鹅”事件，也可能推高黄金。从长远来看，黄金仍然可以在大规模配置中降低风险。

或者黄金仍然处于牛市中。根据王彦青的分析，黄金牛市来自货币体系的变化、高通胀、新兴市场的发展、金融危机、地缘政治困境等。，而大熊市来自通货膨胀的有效治理、美元地位的稳定和经济的稳定增长。从长远来看，美元的中心货币地位受到挑战。预计美国政府债务负担高、地缘政治风险增加、“逆全球化”带来的通货膨胀风险将继续支撑黄金价格再上台阶。目前仍处于黄金第三次大牛市的早期阶段，黄金长牛市场有望继续演绎。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com