日本自民党惨败后，日元下跌，日股逆势上涨，逻辑是什么？

2009年以来，日本总统石破茂所在的自民党及其执政联盟在众议院27日选举中未能获得多数席位。这次选举的结果会对资本市场产生什么影响？

28日，由于自民党选举惨败导致的政治不确定性，日元进一步跌至三个月低点，但距离7月份触及的低点161.95还有很长的路要走。21日，美元兑日元一度触及153.34的高点，但随后跌至151，第四周继续下跌。

KCM 沃特特首席市场分析师（Tim Waterer）他说:“这(日本众议院选举结果)可能会让立法程序陷入困境。至少在短期内，这种情况可能对日元来说并不幸运。”今年以来，日元对美元的汇率已经下跌了7%以上，这是十国集团(G10)中最糟糕的货币。

与市场对日元普遍看跌情绪形成对比的是，市场普遍继续看好日股。28日开盘前，期货市场暗示，日经225指数和东证指数将低开，但低开后不久，两大股指迅速反弹，截至第一财经发稿时，两大股指均涨幅超过1%。日本瑞银股票策略分析师守屋（Nozomi Moriya）对于第一财经记者来说，日本股市仍将成为瑞银2025年的投资主题之一，并且是一个从上到下融合的投资主题。

几何选举对资本市场的影响(来源：新华社图)

日元跌至三个月低点

Zennor资产管理公司的创始人和首席投资官萨特（James Salter）他说：“短期来看，这对市场是不利的。日元可能会进一步走弱，重新引发“套利交易”。

铃木弘文，三井住友银行首席外汇策略师（Hirofumi Suzuki）他还说:“从现在开始，自民党和公明党将不得不讨论与小党合作，以建立联盟。政治的不断不确定性会给各种资产价格带来下行压力。这对外汇市场来说尤其是一个困难的局面。考虑到前一周的价格走势，日元很可能会继续走弱。”

除政治不确定性外，日元对美元走势的影响更长的还是美日利差。伴随着美联储降息预期的市场调整，以及本周日本央行的预期，这一利差也不利于日元。事实上，日元最近一波下跌后，日本财政省外汇事务主管三村淳（Atsushi Mimura）上个星期已经警告说，对汇率走势的关注正在增加危机感。他说：“日本财政部长加藤和美国财政部长耶伦在双边会议上讨论了最近的汇率走势，并确定他们将继续密切沟通。我们的观点是，显然有片面而快速的趋势，我们正以更强的危机感密切关注包括投机交易在内的外汇趋势。”

哈德曼三菱日联分析师（Lee Hardman）这意味着这些言论向市场发出了明确的信号，即如果日元在此后继续像本月那样走弱，日本相关机构可能会再次干预以支撑日元。但是这家银行也表示，在美国大选结果公布之前，日本不太可能进行干预。这次选举被认为对于美元兑日元的走势和更广泛的美元走势尤为重要。如果共和党在选举中取得胜利，美元兑日元可能会回落到今年以来的高点，但分裂国会可能会导致约束性经济政策，美元兑日元将反弹最近的一些强劲增长，有助于缓解美国债券收益率的上行压力。

日股不怕政治动荡？

Shuji大和证券高级战略师 Hosoi称之为：“日本股票28日的走势超出了市场之前的预期。这可能是因为日本股票已经提前收费，也可能是因为日本股票投资者认为，虽然政治风险可能在增加，但预计石破茂政府不会立即成为‘跛脚鸭’。”

日本策略师史密斯里昂证券（Nicholas Smith）更乐观。他指出：“别忘了，石破茂最初说他想提高税收。而且自民党越弱，他就越难做到这一点，这对日股反而有利。"Astrisis金融咨询公司 Advisory 纽曼战略主管Japan（Neil Newman）然后他认为:“无论自民党能否挺过这一关，无论我们能否迅速改变总统，日本无疑将继续探索自己的微观经济环境。即使我们面对一个软弱的政府或一事无成的阶段，安倍经济学的潜在影响，包括企业治理改革、更多的劳动力参与和强大的企业利润，仍然会存在，这对日本股市来说是一件好事。”

除了短期政治不确定性的影响，日本股票逆势走强的信心依然是分析师对日本股票的长期乐观。引起本轮日股涨幅的“股神”巴菲特，虽然卖出了美股，但对日本股票还是“真爱”。最近，他再次大规模发行日本债券，筹集资金购买日本股票。

瑞银日本股票策略分析师守屋表示:“一般来说，我们将继续将通货膨胀转化为日本改革的重要结构性主题，企业治理改革。“守屋表示，在结构性劳动力短缺的背景下，日本公司的工资上涨将在明年和接下来的几年继续，日本之前的通货紧缩将转为持续通货膨胀。“我们认为这是日本股市自上而下的关键驱动因素。”在企业治理改革方面，他表示，改革将不仅限于股东的回报。与20世纪90年代德国转型相似，日本企业治理改革稳步推进。伴随着剩余资本的优化和交叉持股的消除，企业扩大股东回报的行动可能会持续下去。他说：“我们对这个主题非常乐观，随着这些努力的进展，估计日本股市的净资产收益率。（ROE）峰值可以从9%上升到12% 以上。”他称。

另外，守屋表示，人工智能（AI）有关投资将继续对日股上市公司产生重大的变化影响。他说：“对AI的期望是全球关注的问题，这显然不仅仅是日本的主题。虽然最初的兴趣主要集中在与半导体相关的股票上，但目前的焦点正在扩展到其他有望受益的行业和企业。比如他说，AI推动的半导体需求增长，尤其是对先进半导体的需求增加，加上小技术，预计未来几年市场对半导体化学品的需求将继续推动，这将为日本独特的化学品企业带来巨大的机遇。

罗素投资（Russell Investments Group）库斯利，投资策略师（Alex Cousley）同样，“从中长期来看，日本股市仍有良好的表现条件。企业重组、对股本回报率的关注以及企业资本支出的增加仍然是非常鼓舞人心的，不应该受到选举结果的极大影响。”