依靠产品实力支撑毛利，宁德时代走二线电池厂之路。｜焦点分析

当汽车产业链陷入价格战的痛苦时，“宁王”的收入反而达到了高光时刻。

最近，宁德时代披露了第三季度财务报告，今年前三季度收入达到2590亿元，同比下降12%，但净利润达到360亿元，同比增长15.6%。

单看第三季度，宁德时代净利润达到131.36亿元，每天超过1.4亿元。这是“宁王”连续六个季度净利润超过100亿元，本季度收入在公司历史上单季度净利润中排名第二。

第一季度纯利润是2022年第四季度。当时碳酸锂的价格已经达到了每吨50万元的高位。随着电池价格的上涨，宁德时代一路将材料成本传递给汽车公司，第四季度获得了131.38亿元的可观净利润。

现在，虽然宁德时代的出货量有了很大的提高，但是在价格战下，增量不创收已经成为常态，宁德时代这个季度的收入达到922.78亿元，已经连续四个季度同比下降，比2022年第四季度的1182.54亿元的收入减少了大约21.9%。即便如此，这个季度的利润也只比2022年第四季度少了148.54万元。

毛利率带来的体验更加直观。宁德时代第三季度毛利率达到31.17%，创下2018年第四季度，即23个季度以来的新高。这是宁德时代最强大的时候没有达到的毛利水平。

值得一提的是，在资本市场，随着a股的上涨，宁德时代的股价也在上涨。10月8日，宁德时代股价一度在盘中突破300元，当日市值达到1.31万亿元，创下近两年新高。虽然之后有所调整，但仍保持在万亿级。

总的来说，宁德时代让市场“风吹浪打”，依然“闲步”，把利润牢牢掌握在自己手中。第三季度财务报告的背后，也隐藏着“逆势盈利”的密码。

产品有降价，但降低成本更快。

2023年第三季度，价格战异常激烈，宁德时代在财务报告中表示，为汽车公司提供部分返利，支持合作汽车公司的长远发展。

今年，宁德时代没有提到“让步价格”，而是公布了前三季度计提减值准备的公告。计提减值准备总额为75.4亿元，前三季度上市公司股东净利润为67.8亿元。其中，长期资产减值准备金额占比较大，约52.3亿元。

当代宁德公告

宜春锂矿是宁德时代长期资产的主要损失。9月初，当碳酸锂价格跌至近7万元/吨时。“宁德时代决定暂停江西锂业运营”的消息一度在市场上流传。宁德时代也回应称，拟调整宜春碳酸锂生产安排。“在复工方面，公司正在与政府沟通，研究降低成本的措施。”

有产业链人士告诉36Kr，“宁德时代宜春的锂矿品味较低。即使自己做选矿，成本也在9万左右。和其他品味较高的矿石一样，成本也在5-6万之间。”

可以看出，当碳酸锂价格持续下跌时，宁德时代曾经在争议中获得的宜春“低品位锂矿”，果然成了“亏本买卖”。

在公告中，宁德时代还透露，在碳酸锂价格持续下跌的前提下，公司根据《企业会计准则》的要求，对有减值迹象的矿产资源相关资产进行减值测试，对可收回资产低于其账面价值的部分进行减值计提。

值得一提的是，前三季度，宁德时代的在建项目尚未完成，主动减值6亿元。如此大规模的计提减值，就是在高利润阶段积极解决潜在风险，隐藏利润，然后在后期利润不足的情况下释放。

宁德时代前三季度的利润仍然是360亿元，每天大约有1.32亿元的收入，这表明它的利润非常丰厚。

在宁德时代，利润主要来自于其对上下游及其自身的成本控制。

今年前三季度，宁德时代营业收入同比下降12.09%，但营业成本下降19.15%，管理成本同比下降2.07%，R&D支出同比下降12.12%，只有销售成本略有增加，同比增长6.9%。三费变动在合理范围内，R&D支出减少，但与第一季度和第二季度基本持平。财务报告还写道“没有重大变化”。

但从运营成本可以看出，宁德时代虽然在商品销售上有所降价，但生产成本的降价幅度超过了价格战的降价幅度，这也是为什么它的出货量更多，收入更少，但利润仍然存在的原因。

2024年宁德时代第三季度报告

宁德时代披露了降低成本更快的原因。一是神奇产品、麒麟电池等新产品落地，带来溢价；二是技术创新和规模采购带来的综合成本优势。但增量不增加收入，也证明商品溢价能力不高，只是缓解了价格战带来的影响。

宁德时代前三季度应收账款667.03亿元，同比下降2.95%，应付款1231.4亿元，同比增长11.01%。可以看出，为了争夺高质量的产能，汽车公司的支付速度很快，而宁德时代供应商的支付速度控制在一定时间内，因此应对比应收高出两倍，宁德时代在产业链中的地位依然是核心。

上半年，宁德时代产能利用率为65.33%。虽然第三季度产能利用率没有详细数字，但宁德时代也在业绩交流会上指出，第三季度电池产能利用率相对饱和，预计第四季度将进一步提高。

产能利用率提高后，存货也相应增加。前三季度，宁德时代存货552.15亿元，较去年同期的454.34亿元略有上升。

就产能建设而言，宁德时代前三季度的资本投入为212.68亿元，同比下降20.99%。；在建项目达到252.01亿元，比去年同期下降17.78%。这也意味着，虽然出货量在不断增加，但宁德时代对生产提升的投入已经非常谨慎。

此外，宁德时代财务报告交流会上也对近期火灾事件做出了回应:Z基地火灾原因仍在调查中，但目前已恢复生产，对生产交付影响不大。

麒麟、神行即将放量，以产品取胜。

宁德时代的新产品不仅成本控制出色，而且逐渐进入重量阶段。

麒麟电池和神奇电池分别于2022年和2023年问世。它们是宁德时代的两大主要产品。麒麟电池主要推广高端三元市场，能量密度和倍率性能优异。神奇电池是磷酸铁锂快充产品，专注于性价比。

这两种产品在市场上都很受欢迎，尤其是以高档三元为主的麒麟电池，有业内人士告诉36氪，“供不应求”。

当代安普瑞斯科技有限公司也在财务报告交流会上表示，麒麟电池和神奇电池已在中国30多款主流车型大规模生产上车，预计今年将占公司动力电池出货量的30%至40%，预计明年将上升至70%至80%。可见，这两款主要产品将是未来宁德时代的销售支柱。

根据2023年年报，当代安普瑞斯科技有限公司的前五大客户涵盖了特斯拉、理想、埃安、蔚来、极氪等公司。现在极氪正在使用神奇的电池和麒麟电池，埃安已经合作披露。但前五大客户仅占总销量的36.78%，更多的销量来自其他汽车公司。

2023年宁德时代年报年报

销量快速增长的华为系问界、智能车型、小米汽车开始使用两款产品，无论是哪一款、阿维塔、极狐、岚图等。，都开始与神奇的电池合作。

两款产品的集中出货，不仅意味着稳定了宁德时代的市场份额，也在很大程度上统一了其生产的电池规格。同样的产品几乎可以一起生产，这与每个汽车公司最初定制生产线和产品的时期完全不同。

这种共线方式，可以大大提高经营规模，产能利用率也会更有保障，制造成本也会更低。

再加上宁德时代的非常拉线技术，单条生产线可以达到10GWh，这种生产方式是专门为大型单一产品的大规模生产而生的，适合两种批量供应。宁德时代曾表示，该公司的第八代非常智能生产线-PSL，减少70%的人数，提高300%的速度。

大规模化不仅会降低制造成本，而且还会降低采购成本。显然，大多数同样的产品都可以在原材料上统一采购。

有业内人士告诉36Kr，“在宁德时代，同样的三元材料可以获得行业最优惠的价格，宁德也在朝着这个目标奔跑。”

通过规模效应，将两种主要产品大规模铺开，降低制造成本和采购成本。这种模式可能是宁德时代未来保证利润的主要手段。此前，一些业内人士分析了36Kr，称“如果制造成本降低5分，毛利可能会降低8分。”

如今，宁德时代第三季度利润已达31.17%，创下2018年第四季度以来的新高。这是宁德时代最强阶段没有达到的毛利水平。

宁德时代在业绩交流会上表示，毛利率的上升是由于成本的下降大于产品价格的下降，新产品带来的溢价也提高了公司的盈利能力。

宁德时代的麒麟和神奇产品仍在创新。36Kr此前了解到，宁德时代的麒麟二代已经准备出发，年底将发布，充电率将达到6C。此外，支持3C倍数的神奇混合电池也已与阿维塔正式宣布合作，此后将在混合动力车型上销售。

如果单纯依靠纯电动汽车领域的出货，来年公司动力电池出货这两款产品的比例达到7-80%并不容易。如今，高端纯电动市场的增长速度已经放缓。然而，随着混合电池的增加和插电式混合动力市场的扩大，宁德时代的目标可能会实现。

目前市场上基本上没有大规模的麒麟和神行电池可以替代产品，这也可能是宁德时代对明年大规模出货有信心的原因。

二线电池厂也在争夺零跑、五菱等以价取胜的客户。这类车企属于可替代性强的客户，采购规范，投标定期。价格低的人会赢，即使数量多，利润也会少一些。一些二线电池厂的人计算说，“像五菱这样的VDA产品必须做8GWh才能盈利。”

扎实的商品是市场竞争的关键。在所有二线电池厂喊出差异化竞争的同时，也是宁德时代最大的竞争壁垒，是产品差异化最明显的龙头企业。

正如宁德时代在业绩会上所说：“未来我们不会专注于价格，而是专注于产品的交付，这是最重要的。”

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