多唱歌！国际投资银行高盛：购买中国股票的十大理由

多唱歌！国际投资银行高盛：购买中国股票的十大理由

吴娟娟 中国基金报

经过近两周的快速抢资，全球对冲基金中国股票净头寸得到修复。明天，a股开盘是大踏步前进还是中场调整， 毫无疑问，这是一个引人注目的问题。十月七日，国际投行高盛旗帜鲜明地再次唱多，给出了十个买进中国股票的理由。。

全球对冲基金中国股票净头寸迅速上升。

高盛在9月27日的现金流报告中表示，根据主经纪人平台的数据，9月24日，全球对冲基金对中国股票的净买入量创下单日新高。九月二十四日，“一行一局一会”在国新办新闻发布会上宣布了一揽子政策措施，以稳定经济、稳定股市。高盛在同一份报告中表示，全球对冲基金中国股票净头寸位于过去五年的14%(100%代表过去五年全球对冲基金中国股票净头寸的最高配置)。与自身历史水平相比，当时全球对冲基金严重低配中国股票。

事不断变化。

在过去的两个星期里，全球对冲基金“疯狂”地筹集中国股票。

十月四日，高盛发布的周度现金流跟踪报告显示，全球对冲基金中国股票净头寸发生了显著变化。九月份高盛主经纪人（GS Prime Services）在平台上，中国股票(包括离岸股票和在岸股票)获得了记录以来最大的月净买入，主要由H股贡献，其次是a股，最后是美国存托凭证。（ADR)。 H股净买入资金占净买入金额的47%左右，a股净买入金额为29%， 净买入比例为美国存托凭证的24%。

与此同时，全球对冲基金中国股票净头寸迅速上升。根据历史分数，全球对冲基金中国股票净头寸从历史分数的14%上升到历史分数的55%。也就是说，目前全球对冲基金中国股票净头寸位于过去五年中位数(50%)周围。可见对冲基金的筹集速度。

从长远来看:2020年全球对冲基金中国股票净头寸达到高位。当时，中国股票占全球对冲基金组合的15%以上。；接着，这个值一路下降，直到2022年初，到阶段性低位。当时，全球对冲基金中国股票净头寸组合占比低于7%；到2022年11月，中国调整了疫情政策，随着中国股票仓位的快速积累，到2023年初，全球对冲基金中国净头寸组合占比突破13%，达到历史高位；随后，全球对冲基金中国股票净头寸再次下降，在9月23日之前的很长一段时间里，中国股票在全球套期保值基金组合中的比例徘徊在历史低位(低于7%)；9月24日后，形势迅速逆转，中国股票在全球套期保值基金组合中的比例直线上升至9.8%，为过去五年的55%。

简单来说，目前全球对冲基金中国股票在组合中的比例仍然明显低于2020年年中的阶段性高点，也低于2023年初疫情放开后的阶段性高点。

高盛：购买中国股票的十大理由

十月七日，高盛在将a股调高到超配之后，再次发布了一份关于唱多中国股票的报告。高盛在报告中给出了买入中国股票的十大理由。

首先， 政府对经济增长和股票市场的“困扰阀”表示，政策底部已经出现。第二，从政策措施来看： 这次真的不一样。投资者在一定程度上获得了预期的刺激政策措施。第三，不要抵制中国央行，它正在为股市提供前所未有的非同寻常的支持。

第四，虽然股市在两周内上涨30%后回调风险可能会上升，但在上涨30%后很少停止由政策转变引发的股票价值重估交易。第五，即使是长期疲软的市场，也会出现强劲的可交易反弹。第六，从估值来看，还是有理由买中国股票的。

第七，害怕错过机会带来的购买。（FOMO）仍然有可能继续。资金从发达市场向新兴市场的转移正在进行。八是中国上市公司的盈利前景有所改善，尽管可能需要更多的刺激措施来扭转局面。九是美联储降息后，中国政策空间进一步开放。随后的外部风险或促进决策者加强刺激措施。第10，退一步说，即使从中长期来看，市场最终没有翻盘，中国股市仍然应该在投资者组合中占有一席之地。

与H股相比，a股更喜欢a股。

根据更新后的利润增长和合理估值假设，高盛将MSCI中国和沪深300指数未来12个月的目标价格分别提高到84点和4600点。相对于10月3日的收盘价，MSCI中国指数和沪深300指数分别上涨了14%和15%。

在亚太(日本除外)市场，高盛基于MSCI中国指数未来12个月收益的预期，将中国离岸股票评级提升为“超配”。调整后，在亚太(日本除外)市场，高盛对中国离岸股票、中国a股、印度、韩国、印尼等市场持高度评价。

与此同时，高盛表示，与h股相比，他战术上更喜欢a股。主要原因如下:a股更直接受益于央行对股市的支持措施，国内散户投资者的参与度可能继续上升，a股在过去三个月下跌了7%。高盛表示，其a-H市场轮换框架模型认为，a股将在未来三个月内轻松跑赢h股。