分析｜8月份消费和投资增速有所下降，机构建议宏观政策仍需提供有力支持。

9月14日，国家统计局公布了8月份国民经济运行状况的数据。8月，社会消费品零售总额为38726亿元，比去年同期增长2.1%。1-8月，社会消费品零售总额为312452亿元，比去年同期增长3.4%，服务零售额比去年同期增长6.9%。

1-8月，全国固定投资(不含农民)329385亿元，同比增长3.4%；扣除房地产开发投资，全国固定投资增长7.7%。八月，固定投资(不含农民)环比增长0.16%。

国家统计局发言人、总经济学家、国民经济综合统计司司长刘爱华表示，8月份经济运行总体稳定，优质发展仍在有序推进。但需要注意的是，国际形势越来越复杂严峻，不稳定、不确定、不可预测的因素不断增加，国内需求不足等问题依然显现，新旧动能转换存在痛苦，部分行业企业经营仍面临困难。下一阶段，要继续加强宏观调控，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，增强经营主体活力，稳定市场预期，促进经济实现质的有效提升和数量的合理增长。

8月份社会零总额增速下降，消费信心和意愿仍需加强。

八月份社会消费品零售总额为38726亿元，同比增长2.1%，较上月下降0.6％，从去年八月到现在已经降到了低水平。

该机构认为，8月份社会零总额增速下降，一方面受去年数量增长的影响，另一方面表明目前国内消费复苏疲软，消费信心和意愿仍需加强。

民生银行首席经济学家温彬认为，居民部门的消费能力仍有待巩固。八月份，全国城市调查失业率上升0.1个百分点至5.3%，自2023年初以来一直处于高位。从历史上看，8月份城市调查失业率普遍低于7月份，但今年却出现逆势回升，说明居民就业问题加剧。随着金融市场和房地产市场的不断调整，居民部门的工资收入和财产收入受到影响，从而影响消费能力。截至8月，与消费相关的居民短期贷款已连续7个月同比减少。同时，居民部门的消费信心也处于较低水平。

看消费品类，光大宏观研究员周茂华指出，房地产市场低迷导致家电、家具、建筑零售明显下滑；汽车占所有零售额的10%左右，汽车销售放缓的影响也很明显。非必需品销售，如金银珠宝、服装鞋帽、化妆品等。另外，汽油价格下跌影响销售业绩。但数据也表明，日用品、文化体育娱乐用品、通信设备、食品工业等的销售增长略有加快，反映出国内生活必需品和消费升级商品的消费需求正在逐步增加。餐饮业消费支出保持快速增长，体现了国内消费市场结构的变化。

目前，服务消费继续保持较高增长。刘爱华表示，1-8月，服务零售额同比增长6.9%，比同期商品零售额增长3.9%。％，所有类别的服务零售都在增长，其中交通出行服务、通信信息服务、金融保险服务等零售额已经达到或接近两位数。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，近年来，在居民消费支出结构中，服务消费占比稳步上升至45%左右，说明服务消费占居民消费支出的近一半。这意味着，促进服务消费快速增长也是当前逆周期调整的重要力量，同时通过新旧耐用品置换来增加商品消费。

近日，国家发展改革委、财政部安排1500亿元超长期特殊国债资金支持消费品新旧置换。目前，在政策的推动下，一些大宗商品的消费持续回升。根据商务部的数据，截至8月31日，已收到超过80万份汽车报废更新补贴申请；8月份，限额以上单位家用电器和音像设备零售额由下降转为上升。

固定资本投资增速持续下降，制造业投资持续保持高增长

1-8月，全国固定投资(不含农民)329385亿元，比去年同期增长3.4%，比去年同期下降0.2％，降至今年以来的最低水平。扣除房地产开发投资，1-8月全国固定投资增长7.7%。

从领域来看，基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资减少10.2%。全国新建商品房销售面积60602万平方米，同比减少18.0%；新建商品房销售额为59723亿元，下降23.6%。

根据王青的计算，8月份固定投资同比增长2.0%，较7月份小幅回升0.1％，主要原因是本月房地产投资同比下降0.6％。然而，在暴雨洪水、极端高温等短期因素的影响下，8月份基础设施投资增速下降到1.2%，较上月下降0.8%。％，并且连续1-8月基础设施投资增速下降到4.4%，较前值下降0.5%％。同时，8月份制造业投资增速也呈上升趋势。

然而，与其它投资领域相比，制造业投资仍然有基本因素支撑。王青认为，背后的原因是政策方面不断加大对制造业转型升级和处理“卡脖子”问题的支持力度，也是目前培养新质量生产力的主要力量。1-8月，代表新质量生产力发展角度的高科技制造业投资同比增长9.6%，持续高于整体制造业投资增速。第二，政策支持今年以来的大规模设备更新政策，对制造业投资有很强的促进作用。根据国家统计局的数据，1-8月，设备工具购买投资同比增长16.8%，增速高于全部投资13.4。％。此外，从去年下半年开始，PPI减幅总体趋于收窄，工业企业利润总体上从去年8月开始保持正增长趋势；特别是由于企业贷款利率持续下降，目前工业企业资产利润率持续高于企业贷款利率，制造业内部投资动能也在增强。

在房地产领域，在一系列政策措施的影响下，一些指标呈现边际收窄。1-8月，房地产开发投资减少与1-7月持平；商品房销售面积缩小0.6％；商品房销售收窄0.7.7％；房屋新开工面积减少22.5%，减少0.7％。

“从这些变化来看，目前的房地产市场仍在调整中。”刘爱华表示，从未来发展的角度来看，中国的城市化进程不断推进，新的房地产发展模式正在加快，房地产市场仍有很大的潜力和空间。要继续坚持城市政策，加快各项政策的实施，促进房地产市场逐步稳定健康发展。

另外，1-8月民间投资同比下降0.2%，年内首次转为负增长。根据温彬的计算，8月份民间投资下降了1.6%，刷新了去年9月至今的最低增长率。

下一阶段宏观政策仍需提供有力支持

8月份宏观数据稳定疲软，以居民消费和民间投资为代表的经济内生增长动能疲软，目前仍面临有效需求不足等问题。该机构认为，下一阶段宏观政策仍需提供有力支持。

针对下一阶段的消费趋势，周茂华认为预计商品零售市场将进一步改善。主要是加快国内政策红利的释放，有望促进商品消费需求的改善。随着传统消费旺季的推进，国内消费动能有望进一步增强。但充分考虑到国内房地产和消费复苏需要一段时间，年内消费领域普遍低于趋势水平。

在固定投资方面，王青认为，在稳定增长政策加强、第三季度政府债券发行明显加速的背景下，随着恶劣天气的影响，后期基础设施投资累计增速有望再次反弹至5.0%以上，年底前基础设施投资的宏观经济运行稳定器将发挥更加突出的作用。

“制造业投资短期内有望延续年初以来的高增长势头，预计年增长率将达到8.0%左右。”王青表示，大规模设备更新也将是一个重要的推动因素，一些政策措施将有力支持后期制造业投资。

在房地产方面，周茂华认为，今年房地产投资可能会继续下滑，但预计边际改善。目前，中国房地产销售仍在萎缩，一些房地产企业仍面临经济压力，仍需一段时间才能恢复房地产企业的扩张意愿。但国内一线热点城市房地产销售呈现积极迹象，稳定楼市政策效果有望逐步释放，房地产投资有望边际改善。

针对下一阶段如何发力宏观政策，温彬表示，在经济政策方面，8月份政府债券发行速度明显加快。但目前财政支出进展依然缓慢，专项债券发行速度也比时间进度慢，经济政策仍有很大的实力空间。财政部还表示，下一阶段将在统筹利用专项债务、超长期特殊国债和财政赤字、进一步实施一揽子债务计划、深化财税体制改革等方面下大力气。在货币政策方面，由于美联储9月份的利率会议降息了25个基点，人民币兑美元已经超过7.10，汇率的制约因素大大减弱，央行可以关注内部平衡。随后可以通过降息、RRR降息等宽松方式继续降低社会资本成本，改变当前实际利率仍然偏高的局面，或者通过持续降低现有抵押贷款利率，降低居民部门的抵押贷款支付成本，促进投资和消费。

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