另外，NewCo，3.7亿美元，巨额交易背后的众生相。

9月9日，Candidid是一家新成立的公司 Therapeutics通过授权商品联合创建了两家中国biotech的NewCo企业，即岸迈生物和Foresite设立的Vignettette。 Bio，嘉和生物和Two River、Third TRC004Rock设置。通过收购，Candid获得了两家企业的两款双抗产品，并完成了3.7亿美元的A轮融资。

授权交易，包括NewCo方式，是2024年中国医药行业最常用的词汇。月亮的暗面是什么？

JP Q2最新报告《Q2》 2024 U.S. Biopharma Licensing and Venture Report》一组数据被披露：2024年上半年，全球生物医药许可证公告的交易价值为763亿美元，其中前期支付的只有6%。但是在2019年的高峰期，这个比例已经达到了13%。

而且在国内，医疗趋势并不完全统计：截至目前，2024年，共有44家当地药企授权海外药企交易。（License out），这些项目中有15项总额超过10亿美元。

简而言之，这是2024年医药行业BD交易趋势的另一面:首付低，交易量大，交易量高，合作对象越来越多样化。当地制药公司主要销售，买家多为跨国制药公司。

专注于当地药企相关交易，为什么会有这么多高交易？这些标的物的认可程度如何？

在授权交易的两个方面，一方面是跨国制药公司急于寻找下一个业绩增长点，掘金探宝；另一方面，在资本寒冬和IPO政策收紧的情况下，当地biotech有了新的生存策略。BD交易成为创新药物开发、资本和生存模式的缩影。随着越来越多的跨国制药公司追求效率和创新，当地biotech更有可能成为吸引跨国制药公司的因素，无论是看靶点还是看技术。

01 三流药企，一流药？

当上License out已经成为当地biotech的重要生存方式之一，首付作为明确的收入越来越受到关注和关注。首付金额和比例反映了买家对产品最终兑现的信心，是产品市场价值和后续开发风险评估的综合衡量，也是BD趋势的重要考虑因素。

J.P.Mogan报告：从2020年开始，首付比例下降，里程碑比例逐渐上升。

当地biotech的授权交易基本上遵循同样的趋势，但是在这些例外中，我们看到了不同寻常的例外：今年八月，默默无闻的同润生物与默沙东达成首付7亿美元的交易，首付比例超过总成交额的一半。逆势高昂的首付可见默沙东对产品的关注和乐观。

同润生物成立于2018年6月，由药明生物孵化，专注于创新药物开发。就像很多小规模biotech面临的真实情况一样，同润一度因为资金问题，将成立时公开的四条管道中的一半削减，核心管道开发集中在有限的资源上。目前官网显示企业两款产品，CN201是本次交易的主角，进展最快。

虽然目前产品的适应症指向肿瘤，但真正吸引默沙东的是其扩大自身免疫性疾病的潜力，在达成合作时已经明确表示。

自身免疫疾病已经成为许多制药公司的必争之地，热度正在追逐肿瘤。默沙东也是计划的重要组成部分，他进入免疫力的行动是一笔不小的工作。免疫领域的人气，背诵商品潜力，积极数据，临床阶段，两者的高交易都是合适时机催化下的一拍即合。

百利天恒曾以类似的态度认识行业，与BMS合作，去年12月首付8亿美元。2010年百利天恒转型创新药研发，BL-B01D1作为双抗ADC的潜力也吸引了BMS。这笔交易也直接有利于百利天恒的财务报告:实现总营收同比增长1685.19%，扭亏为盈。在香港主板二次上市后，验证产品价值显然是百利天恒后续发展的重中之重。

在创新药物开发领域，不缺跌宕起伏、英勇牺牲、光明未来。在这两个故事中，管道的创新要素是被看到和认可的前提，创新管道的推广关系到选择、坚持、时机和运气的共同作用。

02 MNC的“算盘”：效率为王

根据J.P.根据Morgan的数据，大型制药公司在BD中更注重已经进入三期临床并接近批准上市的商品。他们已经交易了30个三期临床产品，他们更愿意支付更高的价格。首付中位数达到2亿美元，远高于往年。很容易理解，大型制药公司更愿意为有望快速商业化的商品买单。很多跨国制药公司面临着当家重磅产品专利到期的问题，对后续接力产品的需求越来越迫切。临床后期产品风险相对较低，更有可能尽快上市带来利润，实现价值。它反映了BD的底层逻辑，“高效”的性价比。

回到大型制药公司与当地biotech的交易，这种趋势也有所体现。在跨国BD中，有7种商业产品(国内已经上市，部分已经在日本、欧洲上市或海外进入晚期临床)，4种是3期临床产品。

其中，对于三代BCR-ABL抑制剂奥雷巴替尼，首付款最高的是武田和亚盛，首付款达到1亿美元。目前，包括武田自主研发的泊那替尼在内的三代BCR-ABL抑制剂已经在全球上市。然而，泊那替尼因安全问题撤出市场，并在重返市场之前加入了黑框警告。销量受到很大影响，泊那替尼的专利即将在2026年底到期。这次武田获得了奥雷巴替尼大中华区以外的权益，实际上是延续了同一领域的产品管道，提升了竞争力。2021年奥雷巴替尼在国内上市，海外已经获得三期临床批准。在这一领域积累的武田经验和临床及营销团队，可能会加快奥雷巴替尼的海外上市速度。这次合作，武田还以 7500 亚盛入股万美元。

另外值得注意的是，近30笔本地交易是针对临床初期产品和临床前商品，不乏首付远高于平均水平的项目，比如诺华和舶望制药，艾伯维和明济生物，对于临床前期甚至临床前的商品，几笔交易的首付分别是1.85亿美元和1.7亿美元。。

诺华与舶期制药交易超过41亿美元，获得临床一期心血管全球权益，选择两种额外靶点化合物潜在许可；在大中华区外开发临床1/2a心血管道的权益，获得的管道均为siRNA药品。

核酸药物已经成为诺华业绩最重要的增长点之一，其中诺华特别关注心血管方向，这不仅是Entresto专利悬崖，也是应该抵抗心力衰竭的重磅药物，也是其强势领域的可持续性。对于反义寡核苷酸，2023年诺华扩大和Ionis（ASO）在pelacarsen的研究与开发合作中，pelacarsen靶向蛋白可以用来治疗各种心血管疾病，目前已经进入临床三期。这次与舶望的合作，诺华也看中了心血管疾病管道，算得上是技术与治疗的双向契合。同时，在进入至少两个临床产品后，诺华不仅在数量上丰富了管道，还构建了不同临床阶段、不同技术模式、不同靶点的心血管核酸药物矩阵。

艾伯维与明济生物的合作，拥有“药王”修美乐，也是对其强大自由领域的一次加强。TL1A抗体FG-M701是一种以治疗炎症性肠病为主的合作产品，处于临床前阶段。TL1A目标是自免领域的热门新宠，相关高交易不断。收购Prometheus的默沙东108亿元，收购Telavant的罗氏72.5亿美元，都是指TL1A产品。面对这些交易，艾伯维和明济的生物合作金额并不突出，从早期商品切入热门目标是一个性价比考虑因素。

03 创新含金量的较量，从ADC到3D口服RNA。

在国外制药公司与当地biotech总额超过10亿美元的交易中，一个针对商业产品，一个针对两个临床产品，三个针对一个临床产品，六个针对临床前产品，三个相关技术平台，一个合作未公布详细信息和阶段。相关初期商品的合作比例更大。从这些商品分布的领域和目标来看，似乎海外制药公司在寻求合作时更关注的不是即时兑现，而是当地biotech管道可以提供的未来潜力。

Licensensens一直是ADC out绝对是“宠儿”。据统计，截至目前，2024年国内已有10项相关ADC授权交易，2023年已有15项授权交易。数量众多，交易量也相当可观。在过去的两年里，15笔交易超过了10亿美元，今年有5笔交易总额超过了10亿美元。

产品引进者包括跨国制药公司和生物技术公司，他们将目光投向中国，不仅关注产品交易，而且促进了公司的收购。今年四月，Genmab是一家丹麦生物技术公司，以18亿美元的全现金收购普通生物，国内第一家ADC公司也创造了M&A金额的记录。

回到这些授权案例中，我们发现的一个趋势是大型制药公司一直在挖掘“新”，几乎每年都有新的面孔出现在合作的视野中。麦科思生物与Day在今年ADC的合作中 One、玉言科技与益普生、普众发现与Adcendo，这三笔交易总额均超过10亿美元，而且出让方麦科思生物、昱言科技、普众发觉都是行业内比较年轻的(都是在近5年内成立的)、企业相对低调。

实际上，找到新的合作伙伴并不一定是跨国制药公司的目标，其背后更重要的是关注管道创新含金量，挖掘创新资源。特别是在ADC开发中，跑道竞争日益激烈，HER22在早期产品研发中集中。、CD19、CD3、EGFR等靶点“卷生卷死”。为了争取更强的竞争力和差异化的布局路径，跨国制药公司越来越重视这一领域BD中各种新靶点的新方向，更早介入新方向，愿意下注风险更高的初始项目。

双抗ADC是一个新的方向。双抗ADC是ADC领域非常重要的前沿方向，因为它具有双靶的特点，可以增强肿瘤的靶向性，增强细胞的杀伤毒性，降低抗药性。上面提到的百利天恒，其授权BMS的BL-B01D1是EGFRR×HER3双抗ADC。在与科伦博泰的合作中，默沙东今年选择了一款双抗ADC产品SKB571进行下一轮推广，尽管他已经停止了三款ADC产品的合作开发。由此可见，双抗ADC是其更有前途的潜在方向。今年百奥赛图三笔ADC相关交易都是针对双抗ADC。

靶向蛋白酪氨酸激酶激酶激酶还有两项交易 7 ADC商品(PTK7)，MTX-13，麦科思生物授权。、B7H3/PTK7，百奥赛图授权IDEAYA。 BsADC产品。

RNA药品是授权交易的另一个非常有趣的领域，相关交易3项，总额超过10亿美元。除了传统的核酸药物外，BioNTech与三迭纪药业的合作尤为引人注目，三迭纪开发的3D打印技术平台在三迭纪开发中合作开发口服RNA药物。到目前为止，口服RNA药品还没有上市，开发难度不低，要解决的最重要的问题，也是核酸药品开发的核心环节——递送。3D打印技术是一种相对前沿的制剂开发方案，两者之间的冲击是一种新的核酸输送尝试。而且制剂方向海外授权交易以前并不多见。

无论买方还是卖方，BD可能仍然是企业在不久的将来生存和发展的有效策略，性价比和创新仍然是交易的主题。

本文来源于微信公众号“MedTrend医疗趋势”，作者：MedTrend医疗趋势，36氪经授权发布。

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