比亚迪、东风汽车供应商冲击创业板上市，负债率远超同行

09-11 11:42

格隆汇了解到，近日，北京博科测试系统有限公司(以下简称“博科测试”)发布了首次公开发行股票并在创业板上市的招股书注册稿，保荐人为中信证券有限公司。

博科测试成立于2006年，是一家利用现代测试和实验技术提供智能测试综合处理的公司。案件供应商，主要从事伺服液压检测设备及汽车检测实验设备的研发、设计、制造、销售、系统集成等综合服务。

在股权结构方面，在此次发行之前，博科测试的实际控制人是李景列、张延伸、雷霆，三人总共能控制公司3763.20万股，占公司总股权的85.19%。作为博科测试董事长，李景列是张延伸和雷霆的董事。

李景列出生于1959年，获得硕士学位。他曾在原机械工业部兰州电力车辆研究所第二研究室担任助理工程师多年。他仍在北京天威油泵油嘴有限公司担任产品开发部工程师和高级工程师，并在北京宝克波特车辆测试设备有限公司担任项目工程师和项目经理，2006年今年六月至今，历任公司执行董事兼总经理，董事长。

本次申请上市，博科测试拟募集资金约7.5亿元，用于北京总部生产基地高档检测设备生产项目升级项目和补充营运资金。

01 为比亚迪、东风汽车供应商提供商

博科测试已经形成了两个核心业务领域的业务体系，即伺服液压测试系统和汽车测试实验系统。全车厂商是博科测试的下游主要客户群之一，其客户包括比亚迪、宝克、东风汽车等。

具体而言，从2021年到2023年，公司伺服液压检测系统解决方案的收入占比明显下降，汽车检测实验系统解决方案的收入占比呈上升趋势，服务咨询的收入占比相对较低。

伺服液压测试系统是客户进行产品研发和生产质量控制的关键设备，也是我国电瓶车生产企业通过实时测量、采集和分析被试对象的数据和各种物理化学反应，对其性能、可靠性、耐久性和可能的损坏进行评估的实验方法。而且汽车测试实验系统是指对汽车整车及零部件性能进行测试、测试的设备系统及相关服务。

业绩方面，2021年、2022年、2023年，博科测试的营业收入分别为4.05亿元、4.59亿元和4.69亿元，相应的净利润分别为8223.11万元、9763.24万元和9617.76万元。虽然公司收入呈上升趋势，但净利润有起伏。

经过审查，2024年1-6月，博科测试营业收入约为2.14亿元，较去年同期略有增长1.35%。；同期净利润为4103.44万元，同比增长42.26%，主要是由于本期伺服液压检测业务收入规模和占比较高，导致同期公司综合毛利率上升。

预计2024年营业收入将达到5.14亿元左右，同比增长9.53%；预计2024年归属于母公司股东的净利润将达到1亿元左右，同比增长4.10%。

博科测试的主营业务毛利率分别为2021年、2022年和2023年46.71%。、44.84%、在可比公司整体毛利率水平范围内，44.97%呈现小幅波动趋势，但与各可比公司的毛利率相比，主要是因为公司与可比公司的主营业务在产品类型和技术路径上仍存在一定差异。

从2021年到2023年，在公司汽车制造终端检验系列产品中，燃油车相关业务占比从47%下降到23.22%，公司燃油车相关业务由于燃油车销量下降趋势和长期禁售市场预测的影响，面临下滑风险。

另一方面，虽然公司新能源汽车的业务比例从2021年的43.45%提高到2023年的70.77%，但如果公司不能快速响应客户对新能源汽车、自动驾驶等新技术应用的检测设备更新需求，也可能影响公司新能源汽车的相关业务。

此外，近年来，中国汽车工业的竞争格局不断演变，汽车公司之间的价格战日益激烈。大多数汽车公司面临着巨大的经营压力，汽车市场还没有形成稳定的竞争格局。未来，如果公司无法保持新能源汽车主要客户的覆盖面，或者汽车市场竞争加剧后，降价压力将继续传递到上游，可能会影响公司的经营业绩。

02 负债率远远超过同行

博科测试所在的行业是技术密集型行业，具有技术难度大、专业性强、R&D投资大的特点。随着市场和技术需求的迭代更新，如果公司R&D投资不足，很难保证公司技术的先进性和商品市场的竞争力。

博科测试的R&D费用分别为2469.28万元、2819.07万元、3094.56万元，2021年、2022年、2023年，R&D投资占营业收入的6.09%。、6.14%、6.60%，尽管公司的R&D投资呈上升趋势，R&D费用率仍低于同行业上市可比公司均值。未来，如果公司未能牢牢把握行业、技术和商品的发展方向，不能保持科技创新，立即响应客户对创新产品的需求，可能会影响公司的可持续盈利能力。