开源证券：给益丰药房购买评级

09-05 11:35

开源证券股份有限公司余汝意最近对益丰药房进行了研究，并发布了《公司信息更新报告:2024年1月》的调查报告收入稳步增长，店铺扩张有序推进”，本报告对益丰药房进行了买入评级，当前股价为 19.13 元。

益丰药房 ( 603939 )

收入稳步增长，保持“买入”评级

2024H1 企业实现收入 117.62 亿元（同比 9.86%，以下均为同比规格)；归母净利 7.98 亿元（ 13.13%）；扣除非归母净利润 7.86 亿元（ 15.77%）。2024Q2 公司单季度实现营收 57.91 亿元（ 6.45%）；归母净利 3.91 亿元（ 6.05%）；扣除非归母净利润 3.86 亿元（ 8.12%）。就盈利能力而言，2024H1 毛利率为 40.05%（净利率为0.06pct) 7.31%(-0.15pct)。就费用方面而言，2024H1 销售费率为 25.55%(-0.15pct)；管理费率为 4.09%(-0.21pct)；R&D费用率为 0.14%（ 0.05pct）；财务费用率为 0.62%（ 0.25pct)。公司整体经营效率增长相对稳定。考虑到规范化建设中的政策环境压力越来越大，新店的培训还需要一定的周期。我们降低了原有的利润预测和估计。 2024-2026 年归母净利分别为 16.07/19.06/22.97 亿元(原计算为亿元 17.56/22.00/27.54 亿元），EPS 分别是 1.33/1.57/1.89 元 / 股票，当前股价对应 PE 分别是 13.9/11.7/9.7 保持“买入”评级倍。

零售业稳步发展，中药产品收入快速增长

分业务方面，2024H1 实现企业零售业务营收 103.98 亿元（毛利率8.32%) 40.94%（ 0.06pct）；批发业务收入 9.97 亿元（毛利率20.91%) 9.57%(-0.61pct)。分商品看，中西成药营收 88.78 亿元（毛利率10.11%) 34.85%(-0.22pct)；中药营收 11.65 亿元（毛利率14.82%) 48.74%（ 0.15pct）；非药品营收 13.53 亿元（ 0.40%)， 51.10%（ 0.03pct)。

店铺扩张有序推进，跨省经营和连锁复制能力突出

公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展理念，截至 2024年H1，公司拥有商店 14,736 家（加盟店 3,426 家），2024H1 新增店面 1,575 家，其中自建店面 842 家，并购店面 293 家庭，新加盟店 440 家。此外，公司始终注重精细化、标准化、系统化的管理，通过业务数字化和业务流程，建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台。 IT 打造高效、敏捷的运营体系，为公司成功实现跨区域运营、快速高效复制、行业并购整合提供了基本保障。

风险提示：政策推进不及预期，店铺扩张速度和后期整合速度不及预期等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国泰君安张拓研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测92.07% 2024 年度归属净利润为利润 16.43 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 14.07。

最新的利润预测细节如下：