开源证券：给予绝味食品加持评级

张宇光光开源证券有限公司 , 陈钟山最近研究了无味食品，并发布了一份调查报告《公司信息更新报告:门店运营仍有压力，盈利成本红利》。本报告对无味食品给予加持评级，目前股价为 12.52 元。

绝味食品 ( 603517 )

同店经营仍有压力，利润收益成本下降，保持“加持”评级

公司 2024H1 实现收入 33.4 亿元，同比下滑 实现归母净利润的9.7% 2.96 亿元，同比增长 22.2%；其中 2024Q2 实现收入 16.4 亿元，同比下滑 实现归母净利12.3% 1.31 亿元，同比增长 25.1%。我们维持公司 2024-2026 年度利润预测，估计各自实现归母净利润 6.8、7.9、9.0 亿元，同比增长 98.3%、16.2%、当前股价对应的13.4% PE 分别是 11.4、9.8、8.6 倍，作为龙头企业，公司有望在未来逐步改善门店运营，美食生态系统公司稳步恢复，保持“加持”评级。

商店数量萎缩，收入明显下降。

公司 2024Q2 收入同比下降 12.3%，同店端相对承压，店铺数量方面，截至 2024H1 公司大陆门店数量 14969 家，相比 2023 年底净关 981 家庭，预计下半年继续谨慎拓店。分类看，2024Q2 公司家禽、畜类、蔬菜、其他新鲜商品、包装产品、加盟商管理等主营业务各自实现收入 9.5、0.1、1.6、1.4、1.4、0.2、1.9 亿元，同比变化 -16.4%、 90.9%、-9.4%、-17.4%、 111.1%、-27.1%、-26.2%；其它主营业务中，2024H1 收集、供应链物流业务各自的收益 1.8、2.4 亿元。区域方面，2024Q2 各自在西南、西北、华中、华南、华东、华北、新港澳地区实现收入。 2.0、0.2、4.7、3.6、3.0、2.4、0.2 亿元，同比变化 -1.6%、-58.9%、-20.5%、-10.1%、-12.3%、 7.4%、-29.6%。区域方面，2024Q2 各自在西南、西北、华中、华南、华东、华北、新港澳地区实现收入。 2.0、0.2、4.7、3.6、3.0、2.4、0.2 亿元，同比变化 -1.6%、-58.9%、-20.5%、-10.1%、-12.3%、 7.4%、-29.6%。在生态系统方面，公司专注于卤菜跑道，各品牌经营稳健。

成本红利贡献利润，广宣支出上升。

2024Q2 企业毛利率为 同比增长30.6% 8.2pct，主要原因是鸭副原料价格明显提高，2024Q1 企业毛利率为 第二季度环比继续恢复30.0%。公司 2024Q2 销售费率为 同比增长10.0%。 2.6pct，主要原因是广告费用增加； 保持相对稳定的7.0%。公司投资收益方面 2024Q2 实现收益 0.11 亿元，同比下滑 12.7%，而 2024Q1 亏损 0.14 亿元，投资收益环比顺利扭亏为盈。公司 2024Q2 归母净利 1.31 亿元，同比增长 实现稳定增长的25.1%。

风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，外部消费力弱影响需求风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华创证券欧阳予的研究人员团队对此进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测51.2% 2024 年度归属净利润为利润 6.09 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 12.78。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 13 家庭机构给予评级，购买评级 10 家庭，加持评级 3 家。

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