国元证券：给予山外山买入评级

近日，国源证券股份有限公司马云涛对山外山进行了研究，并发布了《2024》调查报告 中期报告评价:短期业绩压力大，看好公司长远发展。本报告对山外山进行了买入评级，目前股价为 8.83 元。

山外山 ( 688410 )

事件：

公司发布 2024 2024H1半年度报告 实现经营收入 2.78 同比减少1亿元 29.68%；归母净利 0.46 同比减少1亿元 65.91%；扣除非归母净利润 0.38 同比减少1亿元 70.35%，EPS 为 0.21 元。

短期业绩压力大，成本水平提高

2024H1 与去年同期相比，公司收入和利润方同比下降主要与R&D投资同比增长和股权激励费支付有关。2024H1 企业销售费用率 同比增长21.34% 6.56pct；管理费用率 同比增长7.61% 3.16pct；财务费用率 -同比下降3.39% 0.92pct；研发费用率 同比增长9.59% 总的来说，公司增加了市场推广和R&D投资，5.89pct，在一定程度上，销售费用和R&D费用都有所上升。

血液渗透设备稳步增长，龙头企业地位稳定

2024 上半年，公司实现血液净化设备收入 1.93 同比减少1亿元 38.10%，去除 2023 年度重症能力建设政策造成的偶发事件 CRRT 2024H1销售收入影响后， 企业血液净化设备收入同比增长 19.73%。2024H1 在血透设备市场中，公司占比达到 在国内自主品牌中，10.35%位居行业第一， CRRT 设备市场占比达到 国内生产的18.18% CRRT 该品牌排名第一，公司继续占据血液净化设备市场的领先地位。预计随着国内替代速度的加快，企业血透机商品有望继续快速增长。

血液渗透耗材收集收集，有望继续保持快速增长。

2024H1 企业血液净化耗材业务实现营收 5838.50 一万元，同比增长 目前，公司耗材业务充分得益于集中采购，预计未来将继续实现高增长。与此同时，公司将加大市场推广力度，有望在集中采购市场之外实现快速增长。2024H1 医疗服务和其他业务实现营收 2650.94 一万元，同比下降 主要原因是上半年公司销售23.12%。 1 家庭透析中心所致。

投资建议和利润预测

企业是我国血透龙头企业之一，血透设备持续快速增长，血透耗材有望通过集采放量，看好企业的长远发展。预估 2024-2026 2008年，公司实现营业收入的分别是 6.46 亿元、8.34 亿元和 10.59 实现归母净利分别为1亿元。 1.34 亿元、1.84 亿元和 2.44 亿元，对应 EPS 分别是 0.42 元 / 股、0.57 元 / 股和 0.76 元 / 股，对应 PE 分别是 21 倍、15 倍和 11 保持“买入”评级倍。

风险提示

企业商品降价风险，R&D风险低于预期，商品重量低于预期风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国联证券郑薇研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测73.21% 2024 年度归属净利润为利润 2.15 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 5.97。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 1 家庭机构给予评级，购买评级 1 家。

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