海通国际：给予维信诺加持评级，目标价9.4元

蒲得宇宇宇海通国际证券集团有限公司 , 周扬 , 荆子淇最近研究了维信诺，并发布了《淡季不淡，看好旺季需求》的调查报告。这份报告给了维信诺一个加持评级，认为它的目标价格是 9.40 人民币，当前股价为 6.58 人民币，预期上涨幅度为 42.86%。

维信诺 ( 002387 )

事件：公司发布中季报告，2Q24 收益 21.4 1亿元，随着产品价格的回升和产能利用率的提高，毛利率进一步修复至 -8.8%（ 3.7%QoQ/ 27.4%YoY），同时 EBITDA 已经回正。

市场份额增加，盈利能力修复：公司继续获得市场份额，CINNOResearch 数据显示，2024 维信诺年上半年 AMOLED 智能化手机面板出货量持续上升，全球市场份额上升至 11.3%（2023 年是 9.9%）。除了深圳两大核心客户外，公司还积极与其他安卓手机客户、可穿戴、平板电脑等客户合作，维护客户平衡。根据我们的调查，价格方面，OLED 第三季度价格比较稳定，进入旺季涨价的可能性也不大，同时我们认为明年的价格也可能处于相对稳定的趋势。所以，行业增长的核心将围绕中大尺寸 OLED、折叠机，旗舰机 LTPO 等。1)上市公司主体：一方面公司继续获得市场份额，另一方面继续导入国产材料，材料成本持续下降，毛利水平提高。尽管由于客户新机的节奏，第三季度是传统淡季，但我们预计公司将在第三季度。 4Q24 持续 EBITDA 转正。合肥维信诺：合肥维信诺的主要产品是合肥维信诺 LTPO，合肥生产线将充分得益于大客户旗舰机产品和折叠机的发展。合肥维信诺产能利用率持续上升，我们计算 1H24 合肥收入同比增长接近 4 倍，下半年随着大客户旗舰级推出，环比持续增长。

中大尺寸需求将爆发，8.6 代线规划落地：OLED 行业后续增长最快的领域是中大型。 OLED(主要增长点为 OLED 平板以及 AIPC 普遍搭载 OLED 屏幕）。维信诺已与合肥政府签署投资框架协议，以满足中大尺寸需求。 8.6 代 AMOLED 产线。项目总投资额为 550 亿元，其中股权投资 330 债务融资亿元 220 亿元。首次注册资本 20 公司出资亿元 4 亿元（占比 20%)，项目将在那里 2024 年内开工，设计生产能力 32K/ 月。我们认为 8.6 代线将有助于公司提高中大规模的竞争力，由于投资者在体外，初始投资金额较小，对公司的盈利能力和现金流影响不大。

估值和建议：我们期望 2025 年度上市公司主体 / 合肥维信诺 / 合并运营利润率各不相同 最初的预测是7%/18%/14%( 目标价格的8%/12%/10%) 9.4 元对应 2x 上市公司主体 2025PB(较前一次) 1.5x 上升)，若定增完成，估值水平更具吸引力，保持“优于大市场”的评级。

风险：1)新产品推广低于预期；2)竞争加剧；3)商品价格上涨低于预期；4)产能释放低于预期。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，东北证券邹杰的研究人员团队对该股进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为 63%，其预测 2024 年度归属净利润为亏损 19.81 亿。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 3 家庭机构给予评级，购买评级 2 家庭，加持评级 1 家。

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