国元证券：给贵州三力买入评级

近日，国源证券股份有限公司马云涛对贵州三力进行了研究，并发布了《2024》调查报告 半年报点评:业绩符合预期，整合效果值得期待。本报告对贵州三力进行了买入评级，目前股价为 11.75 元。

贵州三力 ( 603439 )

事件：

公司发布 2024 2024H1半年度报告 实现经营收入 9.20 亿元，同比增长 45.91%；归母净利 1.17 亿元，同比增长 15.96%；扣除非归母净利润 1.13 亿元，同比增长 16.60%，EPS 为 0.29 元。

业绩符合预期，各类费用控制良好。

企业业绩符合预期，收益端保持高增长与企业将汉方药业并行有关。2024H1 企业销售费用率 比去年同期减少41.57% 6.19pct；管理费用率 8.00%，同比增长 2.48pct；财务费用率 0.86%，同比增长 1.06pct，总体而言，公司各类费用率控制良好，其中销售费用率受并表影响有一定程度的降低。

渠道建设持续加快，OTC 渠道有望带来新的增长

2024 上半年，在不断开发医院渠道的同时，公司进一步加强。 OTC 渠道开发力度，已成功成立九家分公司负责 OTC 渠道拓展分别为云南、浙江、湖北、四川、成都、广东、陕西、山东、河北分公司，新开发百强连锁。 18 家庭，新开发的中小连锁药店 600 多个终端，新开发第三终端 6 万余家，随着基层市场和零售市场的快速发展，为公司主要产品的持续放量奠定了坚实的基础。

延伸式发展持续，协同作用有望突出

现已完成对德昌祥、无敌药业和汉方药业的收购并表，2024H1 实现汉方药业收入 2.05 实现净利润的亿元 2310.95 万元；德昌祥实现收入 9702.71 实现净利润的亿元 1412.28 万元，收入和利润都有较好的增长。预计随着公司的进一步整合，通过协同作用，贵州三力、德昌祥、中国制药、无敌制药四大制药主体带来的多元化产品结构有望实现高效放量。

投资建议和利润预测

公司主要产品持续迅速放量，德昌祥、汉方药业等子公司业绩弹性较大，有望成为新的增长点。预估 2024-2026 2008年，公司实现营业收入的分别是 20.40 亿元、24.17 亿元和 28.62 实现归母净利分别为1亿元。 3.13 亿元、4.06 亿元和 5.26 亿元，对应 EPS 分别是 0.76 元 / 股、0.99 元 / 股和 1.28 元 / 股，对应 PE 分别是 15 倍、12 倍和 9 保持“买入”评级倍。

风险提示

企业商品降价风险，R&D风险低于预期，外延发展风险低于预期。

根据近三年发布的研究报告数据，华安证券谭国超研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测89.57% 2024 年度归属净利润为利润 3.52 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 13.66。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 1 家庭机构给予评级，购买评级 1 家。

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