乐普医疗难以“乐观”：业绩没有达到预期 药品收入减少29.05%

最近，乐普医疗公布了半年度财务报告数据，2024 年度上半年实现收入 33.84 同比下降1亿元 21.33%；实现归母净利润 6.97 同比下降1亿元 27.48%；实现扣除非归母净利润 6.47 同比下降1亿元 28.48%。

乐普医疗是心血管疾病领域的整体解决方案提供商。其业务领域分为医疗器械、药品、医疗服务和健康管理，是中国最早开发心血管植入介入器械的公司之一。

然而 2024 今年上半年，乐普医疗三大业务均同比下滑。医疗器械板块作为收入规模最大的板块，实现了收入 17.54 同比减少1亿元 13.01%；药品板块实现收入 11.35 同比减少1亿元 29.05%，是三大板块中下降幅度最大的板块；医疗服务和健康管理部门实现营收 4.96 同比减少1亿元 27.80%。

乐普医疗相关负责人在业绩简报会上表示，业绩不达预期，主要是因为药品“四同政策”的推动，零售交货受阻，药店营销收入下降，可能需要持续整理渠道价格和消化渠道库存。 1~2 个季度。

最大限度地减少药品板块

乐普医疗的医疗器械细分业务包括心血管植入、体外诊断和外科麻醉。虽然收入有所下降，但毛利率同比增长。 4.85 ％，达到 72.06%。

作为核心业务领域的心血管植入介入，2024 年度上半年实现收入 11.51 亿元，同比增长 冠脉植入介入业务实现营收16.92% 8.51 亿元，同比增长 10.21%；实现结构性心脏病业务营收 2.49 亿元，同比增长 53.63%。

乐普医疗负责人在那里 8 月 24 据日业绩会介绍，冠状动脉植入器材业务的收入增长主要来自切割球囊和药物球囊的收集量；未来结构性心脏病业务可能得益于房间间隔可降解封堵器和房间间隔射频 相继获得机械穿刺针的批准。

实际上，乐普医疗 2023 年度医疗器械板块收入 36.74 1亿元，占营收的比例 冠脉植入业务结构性心脏病业务分别增长46.05%， 2.9%、29.08%。

2024 每年第一季度，医疗器械板块实现 8.86 营收亿元，冠脉植入介入业务实现营收。 4.38 亿元，同比增长 5.80%；实现结构性心脏病业务营收 1.13 亿元，同比增长 66.77%。

乐普医疗方面也表示，2023 2008年，冠脉植入业务收入增速放缓，而冠脉植入业务收入增速放缓， 2024 每年一季度不顾紧急产品，各项业务收入增速均有所恢复，所以当时对公司全年业绩的预测比较乐观。

但是，现实可能会给当时的“乐观预测”带来一定的打击。

根据中报，2024 乐普医疗年上半年的毛利率是 同比下降64.30% 0.60 ％；2024Q2 实现收入 14.62 同比减少1亿元 21.58%；归母净利 2.15 同比减少1亿元 40.92%；扣非净利润 1.91 同比减少1亿元 44.31%。

对于这一点，乐普医疗在业绩说明会上向投资者道歉，因为第二季度的业绩没有达到预期。

药品板块成为上半年营收同比下降最大的板块，主要分为制剂(仿制药)和原料药，其中制剂(仿制药)实现营收。 9.39 同比下降高达1亿元 33.15%。根据药品行业的盈利能力，乐普医疗负责人在业绩简报会上表示，药品“四项政策”促进了制剂业务的短期压力，阿托伐他汀(优力平)是压力最大的品种。

所谓“四同政策”，即同通用名同品牌药品省际间价格公平、诚信、透明平衡。国家医疗保险局曾于 2023 年 12 每月发布《关于促进同一通用品牌药品省际价格公平、诚信、透明均衡的通知》，指导医药采购机构聚焦“同一通用药品”(指同一通用名称、品牌、制剂、规格的药品)，对比目前全国挂网药品价格统计形成的监测价格，进行全面梳理和调查。到 2024 年 3 月底前，“四同药”省际间的不公平高价、歧视性高价基本消除。

据乐普医疗相关负责人介绍，优力平医院用量大，医院价格低。但渠道控制困难，渠道缺货。不合规经销商从医院渠道取货，但在电商终端销售，导致电商终端价格低于公司电商参考价，药店和电商价格差异较大，导致优力平药店销售受“四项政策”影响。

乐普医疗表示，自第二季度以来，公司严格控制了医疗机构渠道的药品交付，影响了收入 0.5 1亿元左右；药房景气度下降需要消化库存，影响收益 3 亿元左右。在“四同政策”的作用下，对渠道价格和消化渠道库存进行分析判断，可能需要 1~2 个季度。现在优力平电商价格已经恢复，上涨幅度已经恢复。 20%~30%，预计零售端库存消化还需要一个季度。目前，医疗机构的发货已经趋于正常。由于患者数量的增加，医院中的药物同比增加。 5%~10%。

此外，乐普医疗产品管道的问题也可能是一个影响因素。中期报告指出，制剂内部R&D落后导致的产品管道老化问题始终存在。历史问题导致的产品管道新老产品脱节问题逐渐显现，无法抵抗零售渠道相关政策对部分产品纯销和配送的影响。

“押宝”消费医疗

乐普医疗作为中国心血管领域的龙头企业，似乎并不局限于心血管业务，预计将进入更多领域。消费者医疗领域可能就是其中之一。

中期报告指出，乐普医疗在消费医疗方面不断推进眼科、皮肤科产品的研发。

2024 年 5 月 7 日本，乐普医疗旗下兴泰普乐自主研发硬角膜接触镜多功能护理液及除蛋白质护理液。另外一种商品低浓度阿托品眼药水在哪里？ I 计划今年进入临床阶段。Ⅲ期临床，OK 镜子一年四季都有望实现 6000 万元 ~7000 万元收益。现在，眼科领域已经存在 7 自研商品获批上市，新型角膜塑形镜处于注册申报阶段。

皮肤科方面，聚乳酸真皮注射填充剂等四类产品进入注册申报阶段，而聚左旋乳酸交联透明质酸钠凝胶和聚己内酯微球交联透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段。

其实在 2022 2008年，乐普医疗旗下的乐普莱柏护肤品牌出现，推出“小水管” B5 透明质酸保湿次抛 4 精华”，用于补水保湿，增强肌肤水合能力。

此外，乐普医疗也存在于口腔领域。乐普医疗有限公司拥有 U 类型咬胶，标准正畸金属托槽，两层 TPU 牙科商品，如矫治器，也是通过并购的方式进入牙科矫治器和口腔扫描领域，并自主开发种植牙。

据此前 21 根据世纪经济报道的分析，集中采集可能是乐普医疗大力布局消费医疗的重要原因。业内人士曾经嘲讽乐普医疗“做什么集中采集”，这可能会给乐普医疗留下很大的“阴影”。

即便如此，新冠肺炎疫情在集中采购期间给乐普医疗带来了丰富的现金流，“药可切”的创新产品组合也获得了快速的收入增长。在逐渐走出集中采购的影响后，我们可能会面临更严峻的考验。

之前的创新产品组合可能面临集中采购的风险，新冠肺炎疫情的流行逐渐结束，新一轮医疗反腐可能即将到来...乐普医疗需要新的业绩增长点。大规模布局消费医疗可能是乐普医疗认为的增量。

对营收明显下降的药品板块来说，推进转型和加码研发似乎是乐普医疗的主要解决方案。

乐普医疗 2023 年入股心血管创新药公司上海民为生物，从而实现控股。人们专注于心血管、内分泌、代谢性疾病及其疾病发病，并拥有 GPCR 选择激动剂平台 LAGMA 和 RAF ™超级长效分子开发平台。

半年度报告显示，目前公司自主研发 GLP-1/GCGR/GIP-Fc 融合蛋白 MWN101 已经分别进行了针对Ⅱ型糖尿病和肥胖症Ⅱ期临床试验，另外，药物， MWN105 已正式申请 IND，MWN109 即将进入 IND 申请阶段。根据国金证券研究报告分析，乐普医疗控股的民为生物研发持续推进，三靶点创新药有望率先获准。

但需要注意的是，虽然这些加码措施可能会给乐普医疗带来“喘息”的机会，但乐普医疗面临的主要问题可能仍然是如何实现三大主营业务的增长。

在业绩说明会上，相关负责人表示，针对年初的业绩指导，目前心血管植入预计收入同比增长。 20% 从上到下，药品预计今年将大幅下降，但目前公司无法预测全年业绩。

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