等了两个月，捡钱的机会又出现了。

近日，经过连续几周的下跌，红利板块已跌至年初市场起点。 5 月 22 日高点到 8 月 6 日低点，中证红利指数累计下跌。 14.2%，几乎把年内所有的涨幅都吐了回来。下跌带来了买入的机会。对于热爱股息收入的稳健投资者来说，是时候布局股息板块了。

首先看一下近期红利板块下跌的原因。

第一，短期交易型资金获利回吐。股息是红利板块的核心吸引力，股价走势包含负反馈机制:即股票上涨会导致股息率下降，对资金的吸引力下降，上涨动力减弱；同样，股票的下跌也会导致股息率的上升，增加对资金的吸引力，削弱下跌动力。

年初至 5 月 22 当天，中证红利指数累计上涨。 15.79%在主要宽基指数中排名第一。在持续上涨的过程中，红利板块吸引了大量的短期交易基金，利润结算压力逐渐增大。股票上涨本身削弱了股息的吸引力，回调变得顺理成章。

基于同样的想法，下跌之后，新一轮的上涨也就不远了。

第二，市场担心部分红利板块的盈利能力。以中证分红指数为例，银行、煤炭是前两大行业，总权重约为 38%。根据第一季度报告的数据，银行、煤炭主要公司的利润均为负增长。

以银行为例，银行龙头，如工农中建邮招等 1 季报纯利润同比为负增长。当然，所有的下降都在。 3% 其中；相比之下，煤炭板块的表现更令人担忧，中国神华(-12.43%)、陕西煤业(-28.74%)、煤炭能源(-29.66%)、煤炭水龙头，如兖矿能源(-37.41%)， 季度报告纯利润均为双位数负增长。

稳健的投资者对红利板块的要求，一是股息率要足够高，二是要有可持续性，后者取决于盈利能力。银行业还可以，利润可以通过调整来平稳盈利，这也是国有大银行没有跟随红利板块回调，反而屡创新高的原因。对于煤炭行业来说，盈利能力的大幅波动已经成为红利投资者的心脏病，回调势在必行。

事实上，2024年作为中证红利指数的前三大权重行业， 到现在，银行(权重) 21.5%）、煤碳（权重 16.3%）、运输(权重) 13%)近期板块走势明显分化。其中，利润韧性较强的银行板块，股价走势最为坚韧；然而，本期利润大幅下滑的煤炭板块已经成为红利指数下跌的重要连累项目。

换句话说，并不是分红板块不能作为投资风格，而是个别分红板块本身的逻辑有问题。对于投资者来说，需要根据当前的分红率和未来的利润增长率，在后视镜中打破分红标签，动态更新板块和个股的分红特征。

事实上，随着整个市场的持续下跌和回调，越来越多的成长行业开始出现股息高的股票。坚持之前的分红和成长板块分类已经过时，也为分红投资者提供了更多的选择。

以 2024 年 8 月 16 日收盘价计算，A 股共有 508 只股票 2023 年度股息率超过 4%。从行业层面来看，不仅传统行业可以找到大量的高分红股票，还有一批高分红股票出现在电气设备、医药生物、媒体、食品工业、计算机、电子等跑道板块，为投资者提供了兼顾分红和增长预期的投资机会。

向前看，由于降息周期已经进入全球， A 股票上市公司股息和回购系统性上升预期，A 股票投资土壤将越来越富裕。

2024 年 4 月，“新国九条”明确指出，“加强对上市公司现金分红的控制”“加强对优质分红公司的鼓励，采取多种措施促进分红率的提高”“增强分红的稳定性、可持续性和可预测性，促进一年多次分红、预分红、春节前分红”等条件，旨在打造以投资者为导向的金融市场，让投资者有回报和收益感。

受市场预期和监管的鼓励，A 股票分红和回购的趋势明显增加。 2023 根据年报分红情况，65% 上市公司提高了分红率，越来越多的上市公司开始进行中期分红；从今年年初到 8 月 16 日，全部 A 股回购额度 1185 与去年同期相比，亿元增长。 186%。

另外，美联储也是如此 9 本月大概率首次降息，国内新一轮降息空间开启，也将进一步提升红利板块的相对吸引力。

就资金而言，稳健型资金仍然是市场增量资金的重要组成部分，在相当长的一段时间内，红利板块都有资金支持。

近年来，保险资本和投资指数的被动资本是市场上主要的增量资本来源。基于稳定年度业绩和追求绝对收益的考虑，保险资本更喜欢分红资产；分红资产主要以权重为主，与宽基指数成份股重叠度高，得益于指数商品资金的净流入。

未来一段时间内，以险资、被动资金为主的增量资金有望继续流入，红利资产将继续得到资金支持。

以保险资金为例，受储蓄保险商品快速增长的驱动，2023年 年 5 到目前为止，我国保险公司的保费收入同比增长基本上是 10% 上下。权益资产在保险资金中占比约 保守估计12%，2024 每年都会带来约会 3000 约1亿的增量资金进入市场。

就拿被动资金来说，据统计，上半年，A 股票可以跟踪增量资金，ETF 资金净流入达到 4300 亿元，其中，沪深和红利资产重合度较高的沪深 300ETF 商品占大头。

除了以上两类基金，红利板块也受到部分避险基金的青睐。与保险基金和被动基金不同，这种基金具有很强的灵活性，如果未来 A 股票迎来系统性牛市，避险基金将率先撤出，追逐各种主题和主线市场，打压红利板块。但从影响来看，如果当时市场是牛市，红利板块涨幅最多慢，但不会有大幅下跌的风险，还是不错的选择。

综上可知，不管是短期还是中期，红利板块仍然具有良好的配置价值。近期持续下滑，再一次打开了更好的布局窗口。

在实践中，红利投资最大的风险来自价值陷阱，尤其是周期性股票在周期性高点的高分红，基本上是红利陷阱。比如前两年的房地产和建材股票，股息率一度很有吸引力；如果投资者投资高分红，他们会得到分红，损失资本。

在具体选择上，要避免标签化的影响。分红资产具有低估值、高分红的特点，并不局限于特定行业和个股。在市场的涨跌变化中，之前的高分红板块可能会涨到低分红，所以不再具有分红特征；在此之前，低分红板块可能会跌到高分红，此时具有分红特征。

因此，要以个股和行业为目标进行红利投资，仍然需要遵循能力圈的原则，充分研究投资方向盈利能力的可靠性和可持续性，并警惕高周期红利。

从这个意义上说，红利指数对大多数投资者来说可能是一个更好的选择。

附件:中国证券分红指数简介

选择中证红利指数(000922) 100 只有现金股息率高，股息相对稳定，有一定规模和流通性的上市公司证券作为指数样本，以反映高股息上市公司证券的整体表现。

具体来说，就是全部 A 股票是初始样本。经过市值、营业额、分红稳定性等的初步筛选。，对于剩余样本，根据近三年平均现金股息率由高到低的排名，选择排名靠前的样本。 100 只有上市公司证券作为指数样本。中证红利指数为 2004 年 12 月 31 日为基日，1000 点起步，至 2024 年 8 月 16 每天，年化收入(含分红)12.87%。

与一般指数的市值加权方式不同，中证红利指数选择股息率加权，并保证单只股票的最高权重不超过 总市值为10% 100 单个样本权重不超过1亿元以下。 每年调整0.5%的样品。目前，在中证红利指数之前 10 大股分别为唐山港、中国神华、陕西煤业、大秦铁路、交通银行、格力电器、农业银行、山东高速公路、鲁西化工、蓝海之家，总权重 17.54%。

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本文由微信官方账号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言，封面图来自一图网。

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