东吴证券：给予天安新材加持评级

2024-08-21

黄诗涛东吴证券有限公司股份有限公司 , 房大磊 , 近日，任婕对天安新材料进行了研究，并发布了《2024》年度报告评价：Q2 业绩稳定，泛家居产业布局进一步完善”，本报告对天安新材料给予加持评级，目前股价为 6.0 元。

天安新材 ( 603725 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年半年报。2024 公司年上半年实现营收 13.88 亿元，同比 1.72%；归母净利 5332 万元，同比 43.46%。Q2 企业实现收入 8.63 亿元，同比 4.12%；归母净利 4106 万元，同比 41.36%。

建筑物陶瓷业务收入略有下降，净利率同比提高。企业积极推进渠道下沉，拓宽销售渠道，同时把握整装发展趋势，坚持“瓷器” 大家居“双轨并行战略，2024H11推动建筑陶瓷产品销售。鹰牌四家公司的营业收入 6.53 亿元，同比下滑 4.20%，收益端略有压力，但仍优于行业。2024年1月，公司深入挖掘供应链潜力，提高成本控制能力，加快中心仓库建设，有助于减轻经销商库存压力，提高配送效率，降低物流成本。鹰牌四家公司净利率 5.50%，同比增长 0.45 ％。

24H1 汽车内饰业务快速增长，聚合物饰面材料主要产品量增加，价格下降。2024Q2 汽车内饰 / 家庭装饰材料 / 薄膜 / 建筑物防火材料的收入各不相同。 /-2.82%/20.31% 46.18%/-5.22%。汽车内饰材料保持稳定快速增长，主要是公司不断拓展新能源汽车内饰材料的产品研发，加快与新能源汽车厂商的项目合作。就价格拆分而言，24H1 公司主要经营产品家居装饰材料 / 汽车内饰面材料 / 薄膜销量各有比例 12.71%/ 公司积极开发客户和订单，16.56%/35.62%，聚合物饰面材料主要产品销量稳步增长；24H1 家庭装饰材料 / 汽车内饰面材料 / 薄膜的平均单价各不相同 -2.34%/-3.73%/-2.21%，主要是因为行业竞争加剧，价格大幅下降。

整体毛利率略有压力，期间费用率有所提高。2024Q1-Q2的毛利率企业销售毛利率分别是什么？ 21.25%/22.43%，比例分别变化。 -0.25pct/-0.87pct。期间费用率，2024H1 公司销售 / 管理 / 研发 / 各自的财务比例同比变化 -0.26/-0.01/-1.08/-0.85pct，各种期间费用都有所提高。2024H1 企业经营活动产生的净现金流 1.09 亿元，同比 -主要系统45.68% 24H1 供应商单据的兑现和支付员工工资的增加导致期满。

南方设计院收购，进一步完善泛家居战略布局。2024 年 7 公司每月收购南方设计院 51% 股份，加强公司建筑设计和室内装饰的经营范围，有利于丰富公司到达终端市场的切入点，为公司提供装配式内部 EPC 为用户提供高性价比的一站式环保、艺术空间解决方案，为健康人居品牌发展提供帮助。

利润预测和投资评级:公司以建筑陶瓷和聚合物复合装饰材料为基础，重点关注泛家居产业链布局带动商品销售。其鹰牌瓷砖形成了轻资产、高周转的运营模式，渠道和运营规模不断扩大；在聚合物材料方面，汽车内饰增长迅速，两大基础产业稳步发展。对公司保持预期 2024-2026 年归母净利分别为 1.59/1.88/2.28 亿元，对应 PE 分别是保持“加持”评级的11X/10X/8X。

风险预警：原材料和能源需求波动的风险，市场竞争加剧的风险，应收账款回款的风险。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心长城证券王龙研究员团队对此股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测79.97% 2024 年度归属净利润为利润 1.63 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 8。

最新的利润预测细节如下：