东吴证券：给海思科买入评级

朱国广东吴证券有限公司 , 近日，张坤对海思科进行了研究，并发布了《2024》调查报告 年中报告点评:环泊酚持续兑现，创新催化充足。本报告对海思科进行了买入评级，目前股价为 30.04 元。

海思科 ( 002653 )

投资要点

事件：2024 年 8 月 16 日公司发布 2024 2024H1年半年度报告 营收 16.87 亿（ 23.1%，括弧内为同比，相同)，归母净利润 1.65 亿元（ 扣除非归母净利119.4%) 0.76 亿元（ 2.5%）；单 Q2 营收 9.35 亿元（ 25.3%），归母净利 0.73 亿元（ 扣除非归母净利，57.1%) 0.46 亿元（ 9.4%）。

业绩符合预期，环泊酚量迅速增加：分商品，2024年1月 企业肠外营养系统收益 2.57 肿瘤止吐收入为亿元(-7.48%) 1.36 亿元（ 麻醉商品收入101.38%) 5.17 亿元（ 其它适应症收益50.94%) 2.82 原料药收入为亿元(-6.66%) 3.17 亿元（ 33.44%），商业收入的营业收入 1.64 亿元（ 23.3%）。随着环泊酚重量的推动，公司业绩有了很强的提升，截至 2024 年 5 静脉麻醉月环泊酚的市场份额已经达到 连续两个月跃居市场份额第一，21.5%。2024H1 回归母亲的净利润增长较大，主要是收到政府补贴 7300 万元，；扣除非增长缓慢主要是公司的终止和 Aquestive 公司利鲁唑口溶膜引入许可合作，形成全额计提资产减值准备的非流动性资产 5345 万元；同时，公司选择权益法确定海保人寿权益变动亏损 4300 万元。

充足的催化剂，不断实现创新管道：①环泊酚生长迅速，截至 2024H1 覆盖的医院数量已经超过 2500 家，国内 ICU 适应症已经进入医保后科室扩展已经超过 50%，有望进一步放量，海外 3 针对麻醉诱导的项目 III 期临床已有 2 项目达到主要目的地，Liscense out 同时也在不断推进；②苯磺酸克利加巴林胶囊有两种适应症，即“糖尿病周围神经病理性疼痛”和“带状疱疹后神经痛”。 DPP-4 双周制剂抑制剂考格列汀片均为 2024H1 获准，预计下半年医疗保险谈判，2025年 年起放量；③研究管道和潜在大品种丰富，包含 HSK21542 “腹部手术后镇痛”上市许可审查，“慢性肾病关联性瘙痒” NDA，HSK16149 "中枢神经病理性疼痛" III HSK31858期临床 “非囊性纤维化支气管扩张”片 III 期临床等；④ TYK2、DPP1 等待海外授权项目的里程碑支付逐步兑现。

利润预测和投资评级：我们预测公司 2024-2026 年收入分别为 40.97/49.51/59.33 1亿元，考虑到利鲁唑口溶膜、海保人寿权益变动等影响因素，我们将公司 2024-2026 年度归母净利由 4.27/5.74/8.81 各自调整到1亿元 3.77/5.74/7.81 亿元，当前股价对应 PE 分别是 89/59/43 ×，考虑到公司环泊酚的大量兑现，后续创新催化剂充足，保持“购买”评级。

风险提示：创新药品数量低于预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，德邦证券李邈阳研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度平均值为 预测77.05% 2024 年度归属净利润为利润 4.07 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 81.19。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 5 家庭机构给予评级，购买评级 4 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.84。

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