高息股，又被资金盯上了。

今天a港股两市齐涨，其中最引人注目的是，以高息股为代表的红利指数表现明显强于大市。

在涨幅板块中，两市银行保险、能源资源、公共事业等领域均明显领先，推动两市红利指数均上涨超过1%。

事实上，红利指数从今年5月底开始减仓。经过两个月的调整，累计回调超过10%后，最近又一次回稳，站在20日k线以上，反映出它明显受到资金的青睐。

历史已多次证实，无论是a股还是港股，高息股作为类债高回报资产，每一次大回调都是难得的上车机会。

这次，也是如此。

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高息股减仓到位

回顾今年a港股的高息股涨跌，持续上涨至4月中旬，期间不少高息股均获得较大涨幅。

资源股的上涨逻辑最为清晰，如煤电、有色等。近年来，随着行业周期的上升，公司利润持续高增长，这些板块在a股持续承压的环境中成为极少数高质量的避险资产，吸引了大量资金持续抱团，最终导致煤炭股涨幅遥遥领先，涨幅翻倍的情况不在少数。

自2020年以来，连煤电之王中国神华a股的涨幅都达到了2.6倍，水电之王的长江电力也翻了一番多。

在今年的大涨行情中，有大量的资金奔向高息股的业绩提升和分红收益，这确实导致了资金抱团推高股价的结果。

但随着5月底上市公司年报披露和高息股分红除权日的确定，传统资金开始撤退，因此这波大幅上涨的市场已经结束。以煤电、有色金属等资源为代表的许多高息股自高位以来已经下跌了15%以上。

在此期间，特朗普在美国大选辩论中不断得到公众的支持，尤其是在枪击事件后，票率进一步飙升，导致全球股市开始走向“特朗普交易”。

特朗普作为加剧全球贸易关系分化的关键推动者，担心其回归政界会再次带来巨大的不确定性，因此全球大宗商品市场也大幅“歇火”。铜、铝、粮油等主要代表商品大幅下跌，进一步刺激资源型高息股减仓。

然而，最近，a港两市的红利指数开始重新获得资金回流，并走出了与市场分化的强劲表现。自8月6日以来，a股红利指数上涨2.8%，明显超过市场。

港股红利指数也反弹了3.5%。虽然没有跑赢恒生指数，但复苏信号已经足够明确。之所以没有跑赢恒生指数，不是因为弱，而是因为港股的权重没有a股那么重视大金融、能源、消费等传统产业。相反，互联网技术的权重占了很大的比重。

之前在《港股，不能跌》一文中提到，今年1-5月，港股从低点反弹超过30%背后的一个重要催化剂是，港股第一季度的业绩披露普遍优于市场预测。特别是腾讯、美团、百度等巨头在互联网巨头中的业绩提升亮点吸引了大量资金的关注。

现在8月份已经到了港股中期报告披露的阶段。机构预测，互联网厂商、周期、医疗等领域的第二季度业绩可能会继续表现出色，成为刺激资金继续布局港股的强大催化剂。

目前，一些周期性行业巨头已经陆续披露了第二季度的业绩，并且普遍超出预期。

例如紫金矿业据估计，归母净利润约为82.9-91.9亿元，比去年同期增长71%-89%，比去年同期增长32%-47%，主要是因为矿产金、矿产铜等商品在第二季度完成了量价上涨。

今日早盘因宣布中期分红而大幅上涨4%。中国铝业，此前披露，中期报告业绩估计净利润在65.00亿元至73.00亿元之间，增长率在90%至114%之间，主要是由于铝和氧化铝平均价格的上涨和生产成本的下降。

而且港股的另一家铝巨头中国宏桥(01378)上周还披露了中期财务报告数据，上半年实现收入735.92亿元，同比增长12.0%，报告期内净利润达到100.08亿元，同比增长236.7%，明显高于之前公司业绩预测的220%。

然而，在上月底国内铝巨头发布中期业绩预期后，基金也开始在同类资产中期投注业绩，宏桥就是其中之一。因此，该股自月初低点以来反弹了15%。

这个例子，“高息股每一次大回调都是上车机会”的投资逻辑得到了有效验证。

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长期的逻辑值得坚持

当前，我国宏观经济仍然面临着许多不确定性和增长压力，在未来相当长的一段时间内，国内大概率处于低利率环境，资金更倾向于寻找既安全又有良好回报的资产。

今年5月，央妈发行了两只超长期特别国债，年化收入只有2.5%左右。基于这个背景，刺激资金疯狂抢购引发了一波债牛市场。

从股息回报率来看，股市中的高息股票已经能够长期显著跑赢国债，分红极其稳定。事实上，它已经成为一种非常安全的类债资产。

以a股中证红利指数为例，近6年来每年股息率超过4%。最近两个月，随着股价回调，已经回到了5.6%左右的水平，明显跑赢了10多年期国债，差价几乎都在3%左右。

港股股息率较高，总体上甚至超过7%。据机构统计，近三年来，港股通高股息指数以明显优势跑赢恒生指数和恒生科技，相对恒生指数超额收益达到40%以上。特别是考虑到港股市场从2021年2月开始“从牛到熊”进入震荡下跌通道，红利指数的防御性能更加突出。

更需要指出的是，今年4月，新《国家九条》颁布，明确提出“加强上市公司现金分红控制”，加大对优质分红公司的鼓励力度，采取多种措施推动股息率上升。

茅台率先做了表率。，在此之前，茅台多年来一直保持着51.9%的分红比例，最近直接以文件的形式去除现金分红，每年增加两次，而且分红率不低于75%。

那么可以预测，未来国内高息股的分红表现将会更上一层楼。

而且这一变化，将更显著地吸引长期资金配置，进而为高息股资产的股价长期上涨奠定坚实的支撑。

在这种支持下，每当高息股经历一段高位减仓后，总会有资金开始再次涌入。

规则上，一般情况下，高息资产从高位减仓15%-20%后，基本上很难下跌。例如，在去年5月中证红利指数下跌12%后，它逐渐回升。

当然，如果市场整体处于持续集体崩溃的熊市大市场阶段，那就另当别论了。但即便如此，只要没有像房地产链这样逻辑明显受损的行业，熊市转牛后大部分高息股的涨幅都会更大。

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怎样才能上车？

业绩确定性 估值性价比，在任何时候都是投资找标的最可靠的规则。

在过去十年代表指数处于“原地踏步”的两大a港股市场中，能够规避风险、赚钱的资产越来越稀缺，能够长期表现出良好投资回报的行业资产更是凤毛麟角，但并不意味着没有。

比如在一些核心空头头寸，如能源、资源、消费、科技等，长期投资回报依然令人印象深刻。根据我们的整理，截至2024年8月15日，a股GICS一级龙头企业等比组合累计绝对回报为1738.65%，年化收益 即使沪深300累计收益为209.89%，年化收益为5.82%，15.59%。

这些领导者在各自的行业中一般都有很强的话语权和竞争力。他们的商业模式安全可靠，具有长期增长的确定性，甚至很多都处于寡头地位。

因此，即使宏观经济环境遭受弱周期压力，他们的业务也能在社会稳定后迅速回到原本稳定的发展状态。而且他们的表现一般都不差，长期来看会给公司股价带来很强的支撑。

与此同时，这些龙头企业大多恰好是高息股的聚集地。它也意味着，如果你一直配备业务稳定的高息股龙头，只要你的运势不是很差，没有买入集团炒作后的高点，那么从长远来看，你不仅可以每年获得远远超过无风险利率的股息收益，还可以获得股价暴涨带来的巨大差价收益。

其中，最显著的代表是能源和资源资产。在这里，我们继续以中国神华、紫金矿业、中国宏桥为例，这是煤电、铜、铝三大行业的核心龙头。

自2020年低点以来，煤电之王中国神华a股除权股价最高涨幅超过2倍。在此期间，每股累计分红9.16元，近四年分红率达到10.05%。、11.28%、9.23%、7.21%。

自2020年以来，金矿铜矿巨头紫金矿业a股除权股价最高上涨4倍，但由于股价暴涨，股息率仅为2%，性价比不明显。

更有特色的是，中国宏桥作为中国最大的一体化电解铝巨头，由于其核心商业模式是生产和销售电解铝，其盈利性能与铝价格有很大关系。2020年以来，国际铝价两次大幅波动上涨，呈现易涨难跌的趋势。因此，该公司的利润两次爆炸式增长，除权股价两次翻倍。在此期间，每年的股息率分别达到9.15%、12.76%、6.92%、9.86%。

事实上，a股和港股也有很多类似于上面的行业巨头，因为他们的行业地位和商业模式已经足够成熟和稳定，他们手中的资产会随着经济周期的长期量价上涨，从而受益匪浅，成为长期受到市场青睐的优质资产。

因此，虽然a股港股的主要指数看起来十几年都没有上涨多少，但实际上它们下面的成份股早就走出了不同的市场。

事实上，价值投资理论从未失效。无论优质资产放在什么市场，他们都会得到应有的估值溢价，但有些人没有注意到。