平安证券：给华海清科加持评级

2024-08-20

徐勇平安证券股份有限公司 , 付强 , 近日，徐碧云对华海清科进行了研究，并发布了《业绩稳步增长，积极布局新技术、新产品开发发展》的调查报告。本报告对华海清科给予加持评级，目前股价为 136.14 元。

华海清科 ( 688120 )

事项：

公司公布 2024 公司上半年实现营收的半年报 14.97 亿元，同比增长 21.23%；属于上市公司股东的净利润 4.33 亿元，同比增长 15.65%。

安全观点：

践行"装备平台化发展战略服务，公司业绩稳步增长：2024H1，公司实现营收。 14.97 亿元（ 21.23%YoY），实现归母净利润 4.33 亿元（ 15.65%YoY），在集成电路制造上游产业链的关键领域，主要是公司深度培育，大力挖掘 CMP 集成电路领域的新机遇，如设备、薄化设备、切割设备、湿法设备、测量设备、晶圆再生、耗材服务等。，不断优化企业管理体系和客户服务保障能力，努力提升商品市场表现和竞争力。公司整体毛利率和净利率分别为2024H1。 -0.03pct46.29% YoY）和 -1.40pctt28.91% YoY）。就费用方面而言，2024H1，公司期间费用率为 21.64%（ 1.16pct YoY），销售费用率、管理费用率、财务费用率和R&D费用率分别是 6.02%（ 0.66pct YoY）、5.47%（ 0.38pctYoY)、--0.05pct1.26% YoY）和 11.42%（ 0.18pct YoY）。Q2 单季度，公司实现营收 8.16 亿元（ 32.03%YoY， 20%QoQ），归母净利 2.31 亿元（ 27.89YoY， 14.03%QoQ）。Q2 单个季度的毛利率和净利率分别是 44.93%(-1.06pct YoY，-2.99pct QoQ）和 28.24%(-0.91pctYoY,-1.48pct QoQ），同比，毛利率净利率有所下降。

不断推进新产品和新技术的开发，市场竞争力稳步增长:一方面，公司不断更新迭代现有产品；另一方面，公司积极布局新技术和新产品的研发和扩张。 CMP 在设备、薄化设备和其它商品方面取得了积极的成果。（1）CMP 设备：公司推出的全新抛光系统架构 CMP 机台 Universal H300 已实现小批量出货，客户端验证顺利；面向第三代半导体的新型号正在进行客户需求对接，估计 2024 每年年底发送给客户验证。(2)薄化装备：12 英尺超精密晶圆减薄机 Versatile – GP300 获得多领域龙头企业批量订单，获得客户高度认可；12 英尺晶圆薄膜一体机 Versatile – G

M300 已经发送到国内头部封测公司进行验证。(3)切割设备：12 英尺晶圆边缘切割设备已经发送到多个客户进行验证。(4)清洁设备：用于清洁设备： 4/6/8 通过客户端验收英尺化合物半导体的刷片清洗设备；用于 4/6/8/12 英尺箱清洗设备已取得小批量订单，待发送至客户端进行验证。(5)供液系统：用于湿法工艺设备中研磨液、清洗液等化工产品的供应 SDS/CDS 供液系统设备已经批量采购，在国内众多集成电路客户中实现了产业化应用。膜厚测量装备：用于膜厚测量： Cu、Al、W、Co 金属工艺中的薄膜厚度测量设备已经发送给许多客户进行验证，测量精度高，结果可靠准确，已经获得了一家集成电路制造龙头企业的批量重复订单。晶圆再生业务：获得多条大生产线批量订单，持续稳定供应，并积极推进产能扩张进程。(8)关键耗材和维修服务:随着消费电子需求方的复苏，预计客户生产线的利用率将迅速提高，公司将同时重叠。 CMP 随着设备数量的不断增加，耗材零部件和抛光头维修服务的业务量也会增加，关键耗材维修和技术服务将成为公司新的利润增长点。

投资建议：公司已形成“设备” 在服务“业务布局，积极布局新技术、新产品的研发扩展， CMP 设备、薄化设备等商品取得了积极成果，在工业化浪潮中受益匪浅。商品已在国内主要晶圆生产线上验证或大规模生产，具有较大的增长潜力。根据公司的最新财务报告，我们降低了公司的盈利预期，估计公司。 2024-2026 年归母净利分别为 9.14 前值为亿元(前值为 10.13）、12.41 前值为亿元(前值为 13.47）、15.54 前值为亿元(前值为 17.44），EPS 分别是 3.86 元、5.24 元、6.57 元，对应 8 月 16 日收盘价 PE 分别是 35.3X、26.0X 和 20.7X。鉴于公司不断扩大多条产品线，我们对公司的后续发展和市场地位持乐观态度，并对公司保持“推荐”评级。

风险提示:(1)下游资本支出可能低于预期:半导体行业周期下降。如果晶圆厂的资本支出缓解，可能会对公司的业务产生一定的影响。市场竞争加剧：近几年由于市场需求较好，越来越多的厂商进入半导体设备市场，市场竞争加剧。一旦公司的技术水平、产品质量和服务质量下降，公司可能无法获得新客户或失去原客户。如果他们被竞争对手拉开距离，市场份额就会竞争。(3)产业化进展低于预期：如果产品的客户测试认证进展缓慢或国内替代意愿放缓，可能会对公司的业绩产生不利影响。(4)美国制裁风险:美国对中国半导体产业的制裁不断升级，半导体产业仍然严重依赖世界，尤其是美国的科技产业链。可能会影响下游晶圆厂先进制度的生产提升，生产提升进度放缓，也可能影响公司的销售情况。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国泰君安徐乔威研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测86.81% 2024 年度归属净利润为利润 10.07 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 32.03。

最新的利润预测细节如下：