平安证券：对迎驾贡酒给予加持评级

王萌平安证券股份有限公司 , 张晋溢 , 最近，王星云对迎驾贡酒进行了研究，并发表了一份调查报告《2Q》 继续增长，利润表现出色”，本报告对迎驾贡酒给予加持评级，当前股价为 50.72 元。

迎驾贡酒 ( 603198 )

事项：

迎驾贡酒发布 2024 年中报，1H24 实现经营收入 37.9 亿元，同比增长 归母净利润20.4% 13.8 亿元，同比增长 29.6%；2Q24 实现经营收入 14.6 亿元，同比增长 归母净利润19.0% 4.7 亿元，同比增长 28.0%。

安全观点：

产品结构升级，本省市场基本稳定。从商品的角度来看，归功于洞藏商品的快速增长，2Q24 企业中高档葡萄酒 / 普通葡萄酒的收入分别是 10.7/3.1 一亿元，各自同比 25%/ 中高档酒收入占7%的比例。 73.2%，同比 3.5pct。分渠道看，2Q24 安徽 / 其他地区各自实现收入 9.2/4.7 一亿元，各自同比 23%/ 15%，本省市场基本盘稳定，主要贡献增量。分渠道看，分销 / 直销(包括团购)的收益分别是 13.0/0.8 一亿元，各自同比 24%/-18%。

与去年同期相比，毛利率持续上升，销售费用提高。得益于产品结构优化，2Q24 公司毛利率 71.1%，同比 0.6pct。2Q24 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为 同比分别为10.0%/3.4%/1.2%/-0.6%。 -0.0/-0.6/-0.4/-0.3pct，在这些情况下，销售费用率的提高主要是由于公司广告费用的适当控制。2Q24 期间费用率 14.0%，同比 -3.4pct。2Q24 企业归母净利率 31.9%，同比 2.2pct，盈利能力不断提高。截至 公司合同负债2Q24 4.6 亿元，同比 / 环比 -0.4/-0.5 亿元，基本保持稳定。

洞藏持续上升，保持“推荐”评级。在产品方面，公司聚焦洞藏系列，形成消费氛围，自点率不断提升，销售势头良好；渠道方面，公司扁平化下沉渠道，巩固安徽，拓展周边市场，长期发展空间可期。考虑到公司产品结构的优化和盈利能力的提高，我们一直保持着 2024-26 年度归母净利润预测为 29.1/36.6/44.9 保持“推荐”评级1亿元。

风险提示:1)宏观经济波动:白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求影响较大；2)消费复苏低于预期:宏观经济增长

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心对国源证券邓晖的研究团队进行了深入的研究，近三年平均预测准确度高达 预测88.05% 2024 年度归属净利润为利润 28.9 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 14.05。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 19 家庭机构给予评级，购买评级 14 家庭，加持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 82.5。

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