平安证券：给予艾森股权加持评级
徐勇平安证券股份有限公司 , 付强 , 近日，徐碧云对艾森股权进行了研究，并发布了《主营业务稳步增长，光刻胶及配套试剂收入持续增长》的调查报告。本报告对艾森股权给予加持评级，目前股价为 37.19 元。
艾森股权 ( 688720 )
事项：
公司公布 2024 公司上半年实现营收的半年报 1.86 亿元，同比增长 20.63%；属于上市公司股东的净利润 1374 一万元，同比增长 23.57%。
安全观点：
由于产品结构的变化，主营业务稳步增长，毛利率下降：2024H1，公司实现营收。 1.86 亿元（ 20.63%YoY），实现归母净利润 1374 万元（ 23.57%YoY），实现扣除非归母净利润 820 万元（-24.86%YoY），在进一步巩固传统封装化工产品市场主要供应商地位的同时，在先进封装、晶圆等领域不断加强产品开发和市场开发。公司整体毛利率和净利率分别为2024H1。 24.94%(-3.91pct) YoY）和 7.39%（ 0.17pctYoY)。就费用方面而言，2024H1，公司期间费用率为 21.24%（ 1.07pct YoY），销售费用率、管理费用率、财务费用率和R&D费用率分别是 6.92%（ 0.63pct YoY）、5.42%(-0.01pctYoY)、-2.43%(-2.04pct？ YoY）和 11.33%（ 2.50pct YoY），公司不断加大R&D投资，积极开发先进封装、晶圆制造等应用领域，上半年的R&D投资 2105 与去年同期相比，万元同期增长 54.81%。Q2 单季度，公司实现营收 1.04 亿元（ 26.20%YoY， 26.97%QoQ），实现归母净利润 623 万元（-17.83%YoY，-17.05%QoQ），扣除非归母净利润 460 万元（ 27.73%QoQ）。Q2 单个季度的毛利率和净利率分别是 23.69%(-7.71pct) YoY，-2.84pct QoQ）和 5.99%(-3.21pct) YoY，-3.18pctQoQ)，毛利率净利率同比大幅下降，主要是由于商品结构的变化和毛利率的下降。
光刻胶和配套试剂的收益不断提高，先进的封装镀锡银添加剂已经获得了小批量订单:从业务角度来看，2024年 年上半年，1)公司电镀液及配套试剂销售收入 8345 与去年同期相比，万元增长。 主营业务营收占13.31%。 46.47%。①电镀锡银添加剂在先进封装领域已经通过了长电技术的认证，并且获得了小批量的订单，电镀铜基液(高纯硫酸铜)已经在华天科技正式供应，
在批号稳定性验证下，电镀铜添加剂。②在晶圆领域，28nm 大马士革铜互连工艺镀铜添加剂产品已进入样品试制和产品认证阶段；14nm 先进工艺的超高纯硫酸钴已经完成样品生产，在客户端检测进展顺利；晶圆制造铜工艺用清洗液已完成客户测试认证，实现小批量交付。二是光刻胶及配套试剂销售收入 4083 与去年同期相比，万元增长。 主营业务收入占44.57%。 22.73%。公司以光刻胶配套试剂为切入点，在下游封装厂家成功实现了附着力促进剂、显影液、去除剂、蚀刻液等商品的大规模供应。与此同时，公司积极开展光刻胶研发，采用先进封装负性光刻胶，OLED 光刻胶和晶圆用于阵型制造 PSPI 光刻胶等特殊工艺为切入点，涵盖晶圆制造、先进封装、半导体显示等应用领域，成功打破国外垄断，并逐步延伸到先进工艺。当前，公司自主研发先进封装用负光刻胶、晶圆制造。 i 实现了线正性光刻胶的批量供应。三是电镀配套材料销售收入 5531 与去年同期相比，万元增长。 主营业务收入占24.09%。 30.80%。
投资建议：公司专注于传统封装领域的电镀液和配套试剂，并沿着产业链向其它应用领域发展，已逐步覆盖被动元件，PCB、先进的封装、晶圆制造、光伏等电镀工艺阶段，通过光刻胶和配套试剂产品切入光刻阶段，产品线进一步拓宽。本公司保持盈利预测，预测 2024-2026 年公司的 EPS 分别是 0.57 元、0.85 块和 1.16 元，对应 8 月 16 日收盘价的 PE 分别是 65.1X、43.7X 和 32.0X。在国内厂商先进封装生产浪潮的背景下，我们看好公司在先进封装用湿电子化学品和光刻胶市场的市场份额增加潜力，保持公司的“推荐”评级。
风险提示:1)行业需求低于预期风险:如消费电子等终端需求回升或半导体行业复苏低于预期，芯片产业链去库存会对公司下游客户的需求产生不利影响，对公司的市场拓展和盈利能力产生不利影响。2)客户认证和大规模生产的风险不如预期:如果客户推迟上线安排，公司新产品认证 / 进口进度不如预期，相关产品不能进入批量供应阶段，将对公司未来的收入增长产生不利影响。市场竞争加剧的风险：如果企业不能根据市场需求不断更新技术，不断开发产品，保持产品和技术的竞争力，企业就有可能
根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心民生证券方竞研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测79.16% 2024 年度归属净利润为利润 5600 万，根据现价转换预测。 PE 为 58.11。
最新的利润预测细节如下：
此股近期 90 天内共有 5 家庭机构给予评级，购买评级 2 家庭，加持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 72.25。
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