千亿片仔癀，爱上清凉油

“中国神油”和“护肝神药”突然间就要合体了。

市值千亿的片仔癀，竟看中了不起眼的风油精业务，应该以此为目标。 2.5 间接收购相关公司水仙药业有关公司 30% 股份。

性能提升陷入瓶颈期，擦点风油精可以提神？

市场对此可不买账，昨日片仔癀股价波澜不惊，略有下跌。 0.60% 收市。

2.5 亿买 0 营收公司

8 月 10 片仔癀(600436).SH）透露公告，全资子公司片仔癀投资，拟以 2.54 对价1亿元，向漳州国投公司收购明源香料 100% 股份。

由于国家投资公司原为片仔癀控股股东九龙江集团子公司，今年， 2 月度股份划出，因此，此次交易构成相关交易。

公司表示，此次收购是基于对健全大健康产业链上下游的充分考虑，培养新的增长点，以进一步聚焦主营业务，发挥协同作用。

截至 2023 年底，明源香料经审计的股东全部权益账面价值 1.43 经选择基础资产评估法整体估值升值1亿元。 78.29%。

资料显示，明源香料本身并没有实际经营业务，所以公司的营业收入长期为 0。2023 2008年，公司实现净利润 1394.26 万元。

明源香料的核心资产，是对水仙药业的投资，目前拥有该公司 30% 股份。

上市公司青山纸业水仙药业持仓 70% 控股，其主要产品为水仙品牌清凉油、无极膏等，主要利润来源是风油精销售。

评估标准日 2023 年 12 月 31 在日持续经营的前提下，水仙药业的所有者权益账面价值为 6.31 十亿元。选择收益法的评估值为 9.56 亿元，升值 3.25 亿元，增值率 51.47%。

片仔癀表示，水仙药业的主要业务是研发、生产和销售涂抹剂，与公司属于医药制造业。收购完成后，双方可以在品牌、营销、渠道等领域进行深度合作，增加销售收入，扩大市场份额，进一步增强市场竞争力。

2022 年与 2023 2000年，水仙药业的营业收入分别是 2.83 亿元和 3.08 净利润分别为亿元 3502.73 万元和 4700.82 万元，业绩稳步增长。以上两年，各自现金分红。 1000 万元和 2000 万元。若分红状况保持稳定，每年都会给片仔癀带来不少于 300 分红现金流入万元。

清凉油招牌

在20世纪70年代，“水仙牌”清凉油是我国制造的第一瓶清凉油。

这款小瓶绿色药液具有清爽、止痛、祛风、止痒等多种功能。适用于蚊虫叮咬、头痛、头晕、晕车等场景。几年前，它曾经是中国家庭必备的良药。

伴随着中国医药工业的发展，清凉油逐渐被花露水、驱蚊液等药物所取代，市场规模逐渐萎缩。即便如此，水仙牌在凉油细分赛道上仍然具有很强的地位，市场份额高达 50%。水仙药业去年共销售清凉油 5897.86 万瓶。

据悉，在非洲地区，清凉油堪称社会顶流，被当地人视为“东方神油”。今年 3 月亮，央视《非洲人看中国》摄制组专程对水仙药业进行采访，只是为了探索水仙品牌清凉油在非洲持续旺销的秘密。

当然，对于年收入超过百亿，净利润 20 对于市值上千亿的“中药茅”片仔癀来说，目前水仙药业的收入、利润和分红只有九根牛一毛。它更注重这家公司未来的概率。

2022 年 9 月，原水仙药业股东，已准备共同增资。 7 1亿元，专门用于公司的“退城入园”，即清凉油车间的扩建和口服固体制剂的新建以及特殊医疗食品车间的项目。想利用这个项目，在巩固传统清凉油等产品的同时，积极开辟口服固体制剂的新途径，实现发展壮大。

上半年，水仙药业与知名医药研发机构合作，委托开发西格列汀二甲双胍片等五种口固品种。

据研究论证，上述项目建成后，可实现年平均销售收入。 12.07 年平均利率超过1亿元， 2 亿元。

但近两年来，退城入园计划仍未落地，由于委托R&D机构资金短缺，多种化学药品的R&D合同纠纷引发，项目整体进展缓慢。

片仔癀陷入增长瓶颈

片仔癀曾被中国人视为“神药”。到目前为止，一些高端酒局，茅台 片仔癀已经成为标准。

身体被赋予了太多的光晕，作为护肝解救的利器：国家保密级配方，中华老字号，皇家遗珍，肝病药王等。

实际上，70 几年前，片仔癀还只是福建漳州制药厂的一种普通产品，通过无名，供不应求，一年开工两次，只生产几十斤。

2005 2000年，国家有关部门对天然林麝资源进行了控制，含有天然麝香的药物成为稀缺商品。以天然麝香为主要原料的片仔癀瞬间走红。

物稀为贵。根据初步统计，近期 20 2000年，片仔癀锭产品经历了超越。 20 次涨价，3 克片仔癀锭剂的市场零售价格， 2004 年 325 人民币涨到了现在 760 元。

在数量和价格的双重作用下，片仔癀的表现迅速增长。2014年 年 -2023 2000年间，公司的营业收入从 14.54 亿元飙升至 100.6 亿元；归母净利从 4.29 亿元增至 27.97 亿元。

但是，今年的情况并不乐观。

不久前，公司披露了半年度业绩报告，期间实现了营业收入。 56.50 亿元，同比增长 11.99%；归母净利 17.20 亿元，同比增长 11.61%。

这份看似不错的期中成绩单，却换来了当天股价的大幅下跌。 7.59%。为什么呢？

首先，投资者对公司业绩的提升不满意。纵向比较后，片仔癀今年上半年的增长，无论是收入还是利润，都是自己的。 2016 年度同期最低。

尤其在第二季度，收入增长已经低到个位，归母净利更接近 7 多年来，同比负增长首次出现。

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