南京银行，因小失大丢西瓜

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作家|刘国辉

主题来自|视觉中国

今年以来，涨幅最高的银行股不是四大银行，而是南京银行。数据显示，上半年南京银行股价涨幅达到51.9%，远高于常熟银行第二大涨幅的35.66%，也高于农业银行27.9%的涨幅。

领涨的原因一方面是南京银行2023年跌幅最大，股息率提高；另一方面，很大程度上是由于业务结构。在债券牛市的背景下，南京银行作为一家在债券投资方面一直相当规模化的银行，在这个过程中受益匪浅。

业绩方面，南京银行率先发布2024年中期报告。上半年，南京银行实现营业收入262.16亿元，同比增长7.87%。；实现归母净利润115.94亿元，同比增长8.51%。增长还不错，但与齐鲁银行、杭州银行等预披露半年业绩的城市商业银行相比，后两家银行的净利润分别增长了16.98%。、20.06%。

通过分析南京银行的业务，可以发现南京银行的零售、资产管理等服务表现相对一般，除了债券市场投资带来的投资收益外，还依赖政府项目进行公共业务。如果没有这些投资收益，今年上半年的收入和利润可能会呈负增长。

金融投资虽然以金融投资闻名，但并不能帮助银行主营业务提高竞争力。大量资金用于投资，可能对南京银行的竞争力不好。事实上，近年来，南京银行与同省城市商业银行龙头江苏银行的差距正在逐步扩大。

在享受投资收益的同时，南京银行也要担心核心业务落后的风险。

金融投资占比高，投资收益是上半年增长的主要来源。

截至去年底，南京银行资产规模为2.29万亿元，位列北京银行、江苏银行、上海银行、宁波银行后，位居全国城市商业银行第五，是全国20家重要系统银行之一。

国内100多家银行需要自己的特色才能脱颖而出。比如工行是宇宙银行，招商银行是零售之王，兴业银行曾经是同行之首。南京银行从当地城市商业银行成长为国家系统重要的银行，本质上是一家有特色的银行，其特点是债券交易，被称为“债券第一”。

银行收到的大部分资金都会分配到公共贷款和个人贷款中，以获得利息收入，部分用于同行贷款，部分资金会投资金融市场，如债券、文件、基金、衍生品等。，从而获得利息和资本收益。南京银行的独特之处在于金融投资的比例更大。

Wind数据显示，金融投资(包括交易性金融资产、债权投资、其他债权投资等)规模从2017年的3087亿元增加到2024年6月底的10594亿元，总资产占比分别为27%。、28.31%、46.05%、43.68%、45.47%、43.79%、42.48%、42.67%，比例处于高位。相比之下，2019-2023年上市银行金融投资占总资产的29.1%、28.6%、28.6%、28.8%、28.8%。总体而言，大银行和股份制银行较低，城市商业银行较高。今年一季度末，招商银行金融投资占总资产的27.78%，兴业银行为31%，工行为26%，同省城市商业银行龙头江苏银行为36%。

上半年，这部分金融投资在债券牛市中的收益为南京银行提供了主要的增长。2024年上半年，南京银行利息收入同比下降5.97%，非利息净收入，包括债券市场投资收入，同比增长25.51%，促进整体营收增长7.87%，非利息收入占51.13%，超过了信贷带来的利息收入，这在银行中是罕见的。

其他银行的非利息净收入结构多为银行卡手续费和销售基金、保险带来的分销收入，而南京银行的非利息净收入主要是债券市场的投资收入和公允价值变动收入。一般来说，它是已经安全的投资收入和纸面上的投资浮动利润。，各占49.02%和32.08%，总共81.1%。手续费和佣金净收入仅占20%以下，说明企业在储蓄卡交易、理财分销等方面相对较弱，更依赖资金进行投资。相比之下，招商银行这类中间业务较强的银行，手续费和佣金净收入占非息收入的70%以上，投资收入占20%左右。

从整体营收结构来看，南京银行公共账户业务占45.75%，零售业务占24%，金融市场投资与拆借相关的资金业务占29.89%。显然，公共账户和投资占了很大一部分，零售业务相对不足。从增速来看，上半年公司业务、零售业务、资金业务收入分别增长-1.74%。、1.68%、34.02%。

从投资收益和公允价值变化收益的变化来看，前者上半年下降了18.44%，后者飙升了477.9%，这意味着债券市场的浮动利润贡献了大部分收入增长。

不仅南京银行依靠债券市场投资，其公募基金新元基金也主要依靠固定收益来支撑门面。。截至今年6月底，该管理规模公募总额接近2100亿元，在100多家公募中排名第34位。管理规模主要由815亿元的货币基金和1100亿元左右的债券基金组成，主动权益基金规模不足30亿元，严重偏向。

它与早期的业务切入点有关。南京银行成立于1996年，在1997年6月银行间债券市场成立时，大量涉足债券市场投资。南京银行债券现货交易量在1997年至2002年位居市场第一，交易量超过四大银行的总和。这是当时管理层的战略选择。在这里投入更多的资源后，构成了业务优势。2002年，资金运营中心率先在银行领域成立，即金融市场部的前身，此后在上海独立运营。“债券第一”的称号也逐渐实现。2019年2月，南京银行资产管理业务中心总经理戴娟、资本运营中心副总经理董文昭等南京银行高管被带走调查时，在债券市场引起强烈反响，这也反映了南京银行在债券投资方面的影响力。

南京银行培养了众多债券市场投资者，成为“债券市场黄埔军校”。很多债券基金经理也是从南京银行走出来的。除了新元基金的基金经理大多来自南京银行，还有大成基金固定收益总部主任王立、中国银行基金王妍、富国基金张明凯、东证资产管理陈文扬等。

涉及政府的公共账户项目具有优势，缺乏零售、资产管理等亮点。

除了金融投资，南京银行的竞争业务并不多。

在贷款业务方面，南京银行明显的特点是公共账户占比高，零售业务占比低。上半年，公共贷款占76.12%，零售贷款占23.88%。

在信贷资产方面，南京银行的优势在于，在当地获得政府类项目的能力较强。作为南京的金融机构，南京银行虽然是2005年引进外资股东法国巴黎银行后的第一大单股东，目前持有15.24%的头寸，但江苏省几家国有企业持有的股份总额超过40%，国有股份占比较高。高管也是南京市的董事长。本世纪以来，三位董事长都来自江苏省当地财经官员，因此在竞争当地涉政项目方面具有优势。

董事长人选	任职时间	此前职位	离职后去向
林复	2001.9-2017.5	南京市财政局副局	退休
胡升荣	2017.6-2023.12	南京金融办公室主任	南京市人大财政经济委员会副主任委员会
谢宁	2023.12至今	中国人民银行南京分行副行长	--

曾任南京银行董事长

自2015年以来，政府项目一直是南京银行信贷投放的主要方向。与当地城市投资相关的三个领域包括租赁和商业服务、水利、环境和公共设施管理、电力、热力、气体和水生产和供应。南京银行整体信贷比例通常在40%左右。上半年，三大领域的贷款比例分别为27.7%。、10.27%、1.84%。根据东方证券研究报告，南京银行涉政贷款存量占对公贷款的一半。

这种贷款规模大，资产质量相对优秀，形成了南京银行信贷资产的压舱石。数据显示，上半年上述三个领域的不良率分别为0.29%、0.02%、0.01%，质量很高。

在此基础上，南京银行在近几年的战略中，重点推进科创、小微、零售贷款，创造新的配置领域和增长点。

风险控制方面，虽然民营大客户违约，但南京银行整体不良贷款率大部分时间都处于较高水平。

毕竟南京当地大企业集中放贷，2018年后三家当地客户雨润丰富，三胞集团违约，给南京银行带来坏账。2019-2023年历年计提的减值损失超过80亿元，反映了南京银行在风险控制和贷款集中度方面存在问题，影响了利润增长。另外，逾期贷款拨备覆盖率也从2019年的417.73%逐步下降到今年上半年的345.02%。

幸运的是，南京银行的资产一直以政府项目为基础，整体不良率多年来低于1%，在上市银行中相对较好。与成都银行、杭州银行等地方政府项目资源的其他城市商业银行相比，2020年以来不良率保持在1%以下，2015年至2020年多年保持在1%以上。南京银行表现相对较好。

而且从底层的企业机制和治理来看，股权结构相对较好，既有多家国企股东保证公司的国有企业质量，又能获得当地的公共账户项目，一些外资股东是最大的股东，保证了市场化程度，并带来了更高的员工激励。上半年，南京银行月薪4.66万元，也引起了广泛关注。。在高管方面，董事长来自市区委派，多有地方金融监管背景，行长多来自内部增长或市场化选聘，保证专业性。

这使得南京银行成为a股中比较好的城市商业银行。但是南京银行在贷款业务上也存在很多问题。

第一，贷款集中度高，过多的公贷资金消耗大，增长模式不够轻。

虽然大量政府项目不错，但过于集中，公共贷款行业集中度过高的问题一直存在。一家银行贷款占一个行业的27.7%，在一些只专注于当地政府项目的城市商业银行中更为常见。在整个上市银行中并不多见，远高于竞争江苏银行。

对比一些银行最大的贷款领域

2022年以来，资本充足率从14.31%下降到12.83%，核心一级资本充足率从9.73%下降到8.97%，这是大量公共账户项目的结果。 所以要不断地筹集资金来维持资产扩张。自2007年南京银行上市以来，2010年配股融资48亿元，2014年和2019年增发两次，分别融资80亿元和116亿元，稀释了股权，影响了升值空间。2017年还计划增加140亿融资，未通过。另外还多次发行债券融资。由此可见，增长模式注重，盈利能力不足，内生增长靠盈利能力不足。

第二，在政府项目之外，南京银行在其它领域获得优质信贷资产的能力相对不足。

例如，南京银行更注重科技创新，2015年 每年都会推出“小股份” 2020年大债务投贷联动模式 2023年升级为“政银园投”， 年度迭代升级“鑫” e “科企”线上商品。但是资产质量一般。数据显示，截至上半年，内容传输、软件、信息技术服务业贷款金融近158亿元，不良率达5.73%，是南京银行不良率最高的贷款行业。。很明显，科技创新领域还没有形成良性循环。

截至去年底，小微贷款余额为3023亿元，同省江苏银行小微贷款余额超过6200亿元。

在零售贷款领域，2017年和2020年提出了1.0和2.0的大零售策略，细化了客户分层，专注于消费贷款产品。传统消费贷款针对优质客户，通过互联网贷款和分支机构南银法巴消费金融服务信用较低的客户。消费贷款规模逐渐增加，成为个人贷款的主力军。今年上半年，个人贷款余额达到2881亿元，有所增加。然而，规模仍然有限。就像省内的江苏银行一样，去年年底个人贷款余额达到6455亿元，另一家头部城市商业银行宁波银行个人贷款规模达到5072亿元。

另外，在资产管理、私人银行管理等其它重要增长点上，南京银行也有所增长，但与优质城市商业银行相差甚远。

银行	2023年底个人贷款规模	2023年资产管理代理业务收益	私人客户AUM
南京银行	2839.74亿元	20.86亿元	1,129.08亿元
江苏银行	6455亿元	39.86 亿元	近3500亿元(总财富、私人银行)
宁波银行	5072亿元	57.47亿元	2,618 亿

三大城市商业银行个人贷款、资产管理、私人银行数据比较

各种业务分支机构是银行寻找增长点的重要手段。南京银行布局金融子、公募、消费金融业务，通过分支机构南银理财、新元基金、南银法巴消费金融，打造多元化增长点。

其中，南银法巴消费金融改名为南京银行2022年收购苏宁消费金融，增长迅速。上半年，南银法巴收入20.49亿元，同比增长102.68%。；净利7.25亿元，比去年同期增长54.38%。然而，起点并不高。去年年底，资产规模在31家黄金公司中排名第12位。去年年底，南方银行理财规模3739亿元，在33家理财子中排名第17位。新元基金总管理规模近2100亿元，在140家公募中排名第34位。几乎都是固定收益，主动权益稀缺。

总的来说，南京银行具有公共贷款的优势，可以获得当地质量好的涉政公共账户项目。此外，这些项目在贷款中所占的比例很高，在金融投资中所占的比例也很高，投资能力也很强。南京银行主要资产集中在风险相对较低的政府贷款项目和债券上，占总资产的70%以上，可以产生相对稳定的收益，构建业务基本盘。。就培养增长点而言，消费贷款增长较好。

但除此之外，南京银行没有足够的竞争领域，在整个零售贷款、资产管理、私人银行、理财子、公募基金等领域没有明显优势。

过多的金融投资对主业没有什么好处。

对银行过多的资金集中在金融投资领域，有许多观点对此持批评态度，认为没有将资金用于支持实体经济。客观地说，国内不缺贷款银行，缺的是有特色的银行。能够在金融投资中做出特色，是一种有效的生活方式，也是增强收入能力的重要手段。。尤其是在目前金融需求不足、资金价格呈下降趋势的情况下，把握债券牛市机会，完成收益补充，无疑是一件好事。当社会变得更好的时候，更多的贷款可以赚取利息。经济不好的时候，债券市场往往会上涨，投入更多的资金进行投资，这也是适应经济周期的一种方式。

不过这一长期投入较大比例资金的增长方式，不良影响也是显而易见的。。

第一，投资收益不稳定，业绩波动较大。。债务市场也是有周期的，每个阶段带来的收益都不一样，资金量也很大，细微的比例波动也会带来绝对收益的大幅波动。特别是债券市场的浮盈，即公允价值变动纯收益。2017-2024年H1，南京银行公允价值变动纯收入分别为-19.56亿元、24亿元、9.3亿元、0.0084亿元、25亿元、27亿元、17亿元、43亿元，变化很大。上半年债牛中，南京银行半年投资浮盈已远远超过前几年。

反映公司整体净利润差异，也呈现周期性变化，且变化较大。

其次，将过多的资金分配到债券投资中，相应地减少了对公共和零售贷款的分配，相应地失去了一些培训单位和个人客户的可能性。。那是一个战略取舍的问题。

此外，金融投资，如债券，是一个比较专业的领域，与银行的主要贷款业务关系不大。，即使投资做得好，也很难与主业形成联动。其他优质银行大多在战略上有更多的业务关联。比如招商银行的资产管理策略不仅增加了手续费收入，还带来了更多的零售客户和低成本存款，反馈零售和公共账户。零售业务也为资产管理提供客户，为公共业务提供一些资产管理。兴业银行重点发展的投资银行业务利用同行业务的资源优势，为公共账户提供客户资源。南京银行的资金经营业务，更多的资金投入到债券市场，可以带来有限的公帐、零售、同业资源。虽然债券承销可以积累资源，但南京银行在这方面并不领先，上半年包销1908亿元，在银行业排名第14位；债券承销收入6.862亿元，远远落后于投资收入和浮盈总额108.7亿元。

因此，长期债券市场配置资金过多，对南京银行在信贷主业方面的竞争力产生了一定的影响。毕竟银行的主营业务是信贷机构，不是资产管理。债券市场的投资获得了利润，但也失去了客户资源和财务收入，这些资金可以通过信贷服务获得。

由于小失大，丢了西瓜，与同省对手的差距增大。

这种战略选择反映在长期业绩上，即南京银行与主要对手的差距并未缩小，而是增加。

在江苏省区域性银行中，南京银行排名第二，仅次于江苏银行。1996年，南京银行由南京39家城市信用社与联社合并，逐步实现全省布局。江苏银行于2007年由本省多个城市的城市商业银行合并，起步较晚，但起点较高。他们是直接的竞争对手，主要收入来自江苏省。江苏银行去年底资产规模3.4万亿，南京银行2.3万亿，苏州银行第三名仅为0.6万亿。省内江苏银行布局超过南京银行，资产规模也一直高于南京银行。根据近几年的数据，南京银行与江苏银行的差距正在逐步扩大。

2016年南京银行收入可达江苏银行80%以上，去年已降至60%。多年来，净利润可达江苏银行80%，但自2021年以来，迅速下降到江苏银行60%以上。

从历年的增长速度来看，南京银行大部分年份都不如江苏银行。数据显示，2016-2023年，南京银行累计收入增长69.65%，净利润增长124%。同期，江苏银行分别增长136%和171%。

与江苏银行相比，南京银行将更高比例的资金用于投资，并没有有效提升长期竞争力。如果我们多年来一直把资金用于培养科技、小微企业和消费者贷款客户，不仅会有相应的财务收入，还会形成更大更稳定的公共账户和零售客户资源，从而打造更强的信贷主业核心竞争力，与江苏银行的差距可能会逐渐缩小。

如今，与江苏银行的差距正在增加。更高的金融投资比例不是唯一的原因，但仍然有很大的影响。种瓜得瓜，种豆得豆，在公账和个人贷款上投入更多，自然会积累更多的客户资源、数据和经验，由浅入深。

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