开源证券：给拉卡拉买入评级

2024-08-12

开源证券股份有限公司高超 , 最近，唐关勇对拉卡拉进行了研究，并发表了一份调查报告 2024H1 绩效评价:利率持续上升，市场份额稳定，中期分红提高股东回报。本报告对拉卡拉进行了买入评级，目前股价为 11.9 元。

拉卡拉 ( 300773 )

支付率持续上升，市场份额稳定，中期股息增加股东回报。

2024 公司上半年收入 29.8 亿元，同比归母净利润0.45% / 扣除非归母净利各自 4.2/4.1 一亿元，各自同比 -18%/ 符合我们预期的46%。2024H1 整体 / 各自支付毛利率各自的比例为32.9%/30.2%。 3.4pct/ 2.7pct，支付费率的主要收益率提高扫码 GPV 高增长。展望，公司储蓄卡 GPV 市场份额稳定，行业格局有望持续提高下费率，同时以线下扫码为切入点，“支付” 真正的科技“服务商家需求空间广阔。我们保持 2024-2026 净利润预测分别为 8.3/10.8/12.7 一亿元，各自同比 82%/ 30%/ 当前估值对应的18% PE 各自 11.4/8.8/7.5 倍。公司宣布中期分红 0.4 元 / 股，分红率当前股价对应年化股息率的76% 6.7%，在全年业绩高涨的情况下，预计分红表现出色，保持“买入”评级。

储蓄卡 GPV 市场份额稳定，净利率持续上升，扫码业务持续高增长

2024 上半年支付手续费收入收入 26.3 亿元，同比 3.7%，毛利 8 亿元，同比 14%，Q2 单季毛利 4 亿，环比 2%，GPV 保持净费率稳定上升。（1）GPV 市场份额趋稳：2024H1 公司 GPV2.15 万亿，同比 -其中5%是储蓄卡 / 扫码交易量各有比例 -15%/ 储蓄卡28% GPV Q2 单季环比 -2%。储蓄卡 GPV 受监管整治影响有所下降，但减幅优于同行，我们进行了计算 2024H1 拉卡拉收单业务市场份额( TOP10）为 16.4%，同比 1.4pct，市场份额保持增加，稳居第三方支付机构首位。支付费率提高：2024H1 企业支付净费率达到 0.1225%，同比 0.1pct，得益于部分产品费率的上升，我们预计在竞争格局的提升下，龙头企业的支付费率仍有提升空间。成本端保持稳定：支付运营成本 18.4 亿，同比持平，预计主要成本渠道分佣保持稳定。

科技业务有所下滑，公司加强 SaaS 与银行合作伙伴合作，“支付” “产业覆盖面提升(1)科技业务：2024H1 企业的科技收益 1.7 亿元，同比 -我们计算上半年科技毛利的17% 1.5 亿，同比 2%，Q2 单季同比 -9%。金融科技 / "支付 "解决方案 / 其它科技收益各不相同 0.7/0.4/0.6 一亿元，各自同比信用卡营销推广服务收入下降2%/-6%/-37%，科技业务结构不断完善。积极推进 AI、大数据技术与产品相结合，为信用信息公司升级大数据智能模型，帮助金融企业提高风险控制能力，合作金融机构超越 500 家庭，日均处理超级 100 万笔；持续加强 SaaS 与银行合作，6 月末开放 API 数量较年初平台累计接入核心的22% SaaS 服务商 289 个，较年初 72%；持续完善“支付” "行业解决方案，覆盖 1400 家庭以上大客户，较年初， 49%。引入 AI 实现智能客服替代率的技术 70%，人均综合服务量同比增长 22%。引入 AI 实现智能客服替代率的技术 70%，人均综合服务量同比增长 22%投资业务：2024H1 投资收益 0.2 亿元，同比 -93%，其中长股投资实现 0.17 亿，年化收益 5%。

风险提示：线下消费复苏不如预期；企业支付费率上涨节奏放缓。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心广发证券陈福研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测51.45% 2024 年度归属净利润为利润 7.22 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 13.22。

最新的利润预测细节如下：