平安证券：给予安杰思加持评级

叶寅平安证券股份有限公司 , 倪亦道 , 裴晓鹏最近研究了安杰思，并发表了一份调查报告《国内外双轮驱动增长，利润表现出色》。这份报告给了安杰思一个加持评级，目前的股价是 53.81 元。

安杰思 ( 688581 )

事项：

2024年公司公布中期报告业绩。 公司年上半年总体实现营业收入 2.64 亿元，同比 实现归母净利润的28.43% 1.24 亿元，同比 扣非后归母净利57.93% 1.20 亿元，同比 56.33%。第二季度，公司实现营业收入。 1.52 亿元，同比 实现归母净利32.43% 7167 万元，同比 60.78%。

安全观点：

企业收入持续快速增长，净利率保持在较高水平。公司 24H1 收入同比增速接近 30%，表现出色，主要是因为公司积极开拓全球市场，中国和美国的市场保持了较高的增长率，其中国内地区同比增长。 海外地区增长21.98% 35.28%；商品端来看公司 GI 类收益 1.72 亿元，同比 29.19%，EMR/ESD 收益同比 55.78%，ERCP 收益同比 14.27%。公司期间成本率相对稳定，销售成本率和管理成本率随着收入规模的增加而减弱，R&D投资持续增加。上半年销售成本率 管理费用率为10.58%(-0.76pp) R&D费用率为9.11%(-0.51pp) 9.79%（ 1.03pp）。公司期间成本率相对稳定，销售成本率和管理成本率随着收入规模的增加而减弱，R&D投资持续增加。上半年销售成本率 管理费用率为10.58%(-0.76pp) R&D费用率为9.11%(-0.51pp) 9.79%（ 1.03pp)。前三季度公司毛利率 净利率71.55% 基本保持高水平的47.14%。

国内市场不断发展，海外布局精确落地推动增长。就中国市场而言，公司新开发的医院数量 198 家庭，有效渠道数量 400 家庭、经销商数量、终端医院和销售区域的覆盖能力都在逐步提高；新的学术会议 60 余场，并多次参加消化疾病大会，帮助企业在市场扩张过程中率先受益。在国际市场方面，公司继续通过创新能力强、符合临床需求的产品拓展市场，其中北美区域销售收入同比增长。 海外亚太地区68.49% 南美地区82.86% 海外自主品牌销售占比接近53.74% 30%；上半年公司新增合作客户 14 家，参加 DDW、ESGE DAYS 等待学会大会，持续提升品牌影响力；下半年，荷兰子公司将投资实体运营，实现国际营销网络覆盖，进而挖掘更多优质合作客户，帮助海外收入持续增加。

不断增加R&D投资，不断创新迭代商品引领发展。公司不断加强R&D

投资，上半年研发支出投资 2585 一万元，增加费用率 1.03 ％，坚持“销售一代，研发一代，探索一代”的产品研发和营销策略。企业积极响应 DRG 和 ESG 概念:引入可改装止血夹，受到国内外医生学者的好评；同时，下半年公司的缝合夹和三爪夹将进入注册阶段，第五代和第六代止血夹正在研发中；可旋转活检钳已在国内发放，第四代活检钳正在开发中；ERCP 该领域推出了创新的镀层导丝，商品直径更准确，刚性更强，置管通过率提高；双极治疗系统不断推广，二代双极系统不断研发。另外，公司投掷光纤成像、辅助治疗机器人、柔性内窥镜等设施产品，不断开启成长界限。

投资建议：保持“推荐”评级。根据中期报告调整 2024-2026 年度归母净利润预测为 2.68、3.40、4.38 亿元（原 2024-2026 年预测为 2.67、3.43、4.47 1亿元)，公司是消化领域的龙头企业。上半年业绩突出，坚持商品创新研发引领成长，未来发展可期，保持“推荐”评级。

风险提示:1)国内医疗环境市场风险；2)集中采购降价风险；3)新产品推广不如预期；4)海外扩张不如预期。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心西部证券陆伏崴研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为 预测79.91% 2024 年度归属净利润为利润 2.7 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 11.52。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 1 家庭机构给予评级，购买评级 1 家。

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