洪昊：资本可能会重新分配到中国市场，日股套利盘轧空尚未完全结束。

思睿集团首席经济学家洪浩最近在香港经济通的最新对话中分享了他的最新观点，重点是美国和日本股市的近期波动和巴菲特卖苹果的话题。

第二季度报告在伯克希尔公布后，巴菲特卖出一半苹果持股的行为引起了广泛的讨论，各行各业对巴菲特的想法也有很多猜测。

洪昊说，巴菲特卖苹果可能不是因为他对公司本身或经济不乐观，而是因为他认为美国债券提供的稳定收入比继续持有苹果更好。

就苹果本身而言，其销售增长基本处于低位，利润增长多来自股票回购，

相比之下，美国国债收益率稳定4%，没有任何风险。

所以，卖掉苹果上的位置，是因为看到了更好的机会，而不是所谓的经济衰退风险。

与此同时，洪浩在接受CGTN采访时，进一步指出，那些以零利率借入日元的人正面临着利率上升和日元升值的快速增长。

由此可见，资本可能会被重新分配到中国市场，这并不奇怪。

尤其在亚洲市场，有许多企业具有合理的盈利潜力，但估值极低。

《投资报》整理精选洪昊分享的精髓如下：

日元套利交易

平仓导致销售

现在这个轮动的市场，也是所谓的套利交易的利润结算，或者说是short。 squeeze（轧空）。

以前许多人借日元-日元零利息，借日元，日元还掉价，

那我借了 100 元钱日元，120:1换成美元，我去买英伟达，然后过了一会儿，我把英伟达卖了，也许英伟达翻了一倍，日元从 120 贬到160——

这样我就换回来了，我不仅有英伟达的涨幅，还有日元汇率的收益。

所以，这笔交易是非常非常明显的，傻瓜可以看出，因为日本央行无法提高利率。

但是过了一段时间，特别是最近，

日本的通货膨胀压力正在上升，日本央行的公开市场购买债券的能力——它基本上每月花费数千亿美元干预日本国债市场。

这种情况显然是不可持续的，因此必须加息。

加息后，日元增值-日元前160，现在是145。

在这种情况下，许多carry trad(套利交易)可能是在 140 当它开始的时候，那么它现在不就是unwind(平仓)吗？

若日元继续增值，将会有越来越多的增值。 carry trade unwind。

你们手中有英伟达，那么你们要卖掉英伟达，就这么简单。

资料显示，现在约有60%的日元套息交易仓位被平仓，还有40%，那么它是否会全部上涨？

我觉得不太可能。

但是，显然，套利盘轧空的市场还没有完全结束。

所以这就导致了一波又一波的抛售潮，没有办法。

资本可能会再一次

分配到中国市场

在全球范围内，日元一直是最重要的融资货币之一，

最近，日块的快速增值对金融业造成了严重的破坏。

所以，以零利率借入日块的人，正面临着利率上升和日元升值快的问题。

如你所见，资本被重新分配到中国市场，这并不令人惊讶。

尤其在亚洲市场，有许多企业具有合理的盈利潜力，但估值极低。

人工智能革命刚刚开始

不能凭估值肯定是泡沫。

许多人都渴望得出这个结论，毕竟市场价格波动特别大。

但我们也知道，一般在这个时候，比如我们前两周看到的美国大大小小的轮换——走出大盘科技股，跑到小盘股；

这样的旋转，在我有数据的时候——回到现在 70 自年代以来，从未发生过。

同时，你看，小盘股的变化，大概在当时接近。 5 倍方差，换句话说，你大约在一万年的交易中出现了这样的轮换。

一般而言，当价格发生极端变化时，它的定价是错误的，它肯定是错误的。

里面还有许多情绪。

比方说，我们可以看到日经几次融断，东证融断，以及它的交易量都很大。

当成交量大幅下跌时，一般而言，这种交易含有很多情感成分，这是第一点。

其次，在此之前，我们无法从暴跌中推出，AI这一泡沫是否已经破灭。

很明显，AI 革命是真实的，我们亲自在地里收到了许多好处。

例如，我们的手机可能都有ChatGPT，

能帮我们做很多事，甚至能做数据分析。

因此，我认为它的革命是真实存在的，它的作用正在得到体现。

而我们很可能还处在应用革命开始不久，方兴未艾的时候。

所以，上周美国半导体指数下跌了20%，英特尔下跌了30%——这应该是自成立以来最大的下跌。

但是你看看，所有的大型科技股公司，都说要在那里。 AI 增加资本支出的方面。

你们都加一块，至少有一块， 1000 未来一两个季度将实现亿美元的清单。

那是一个非常强大的需求，我们中国还没有计算出来。 AI 的需要。

各种迹象告诉我们，我们显然处于AI革命的开始阶段，而非最后阶段。

诚然，许多人都说这是泡沫，因为它的确很贵。

但众所周知，我们不能用市盈率来推出它是否是泡沫。

尤其是这些企业，其利润仍在快速增长，如此大的企业，其利润正在高双位数增长。

就像英伟达一样，50%、100% 随着增长，英伟达每年可以带来数千亿的现金流，苹果、微软都可以，他们的账户里有很多现金。

这一革命是真实存在的，它对芯片的需求是真实存在的。

与此同时，它带来的变化，比如我们现在看到的，

就制药而言，我们可以使用它。 AI 进行测试，原本需要三年的制药开发、研发工艺，现在可能只有三天。

这个革命是一场巨大的革命，它能带来的后果是你无法想象的，现在我们极度想象，每个人都无法想象。

因为，说实话，没有人见过这个东西。

比方说，这个星期，人形机器人，特斯拉的工厂，他们已经开始使用AI了。 装配机器人，基本上没有员工。

所以，现在只是因为它的价格暴涨，市盈率太高，我们就说它是个泡沫？

在我看来，没有考虑到盈利能力的增长和科技发展的前景。

这次暴跌，所谓的突然来，其实也不突然。

正如你所看到的，在这次暴跌之前，

这类大型科技股，其上涨也至少超过了三、四倍方差，也可能在几百年内出现一次。

而且，每个人手中的股份，每个人都是满手的科技股。

因为其它的不好买，这就是赢家通吃，强者恒强的世界，

当你有了算法之后，它就可以统一江湖，所以其它东西也买不到。

假如你是基金主管，你可以买一些小盘股，比如罗素2000。

这个星期，罗素2000上升了12%，但是之前一直在大幅跑输。

去年我买了一只小盘股，去年买的时候因为估值很低，

它的 under performance 而且非常极端，除了三倍方差，所以我们买了一点小盘股。

因此，拿了一段时间还是亏了钱，虽然很便宜，但是还是会亏钱。

所以，贵和便宜并非我们买的原因，别人买不买也不是我们买的原因。

由于这一行业的前景，我们购买。

巴菲特减持苹果

或在比较投资机会后决定

巴菲特已经拿到苹果十年了。

巴菲特当然是他 2007 年中减持中石油，后来减持比亚迪等等，都说明他对市场的把握还是很好的。

但是，卖苹果并不一定与市场观点一致。

巴菲特常说，我从不看宏观——他觉得宏观是没有用的。

那是我非常不同意的。

所以，他卖苹果有多少是因为公司的原因？还是因为整体经济环境不好？

最近，苹果的销售增长，基本上是很低的单位数。

它的利润增长，尤其是近年来，来自于公开回购。

自然，它产生现金流的能力很强，它的苹果生态系统，它的环城河很深，别人进不去。

所以，它也是一家很好的公司。

但是如果我是巴菲特，苹果已经涨到这样的水平，这家公司的增长已经接近零。

假如我把钱拿出来，也许我会有更多的钱。 1000亿现金，我把这笔现金放在美国国债市场，我可以拿到。 4 一个点的利息，为什么不呢？

在我看来，这个决定是，如果我继续持有这只股票，我每年的收益能否超过4%。

要是没有，我就把它卖掉，我就买美债。

归根结底，如果每年只靠价格上涨，它可能每年上涨6%。、7%。

但很明显，股票的变化是巨大的，

与此同时，美国4%的国债没有任何风险，那么为什么不呢？

投资者总是在evaluate，

当我卖掉这个位置的时候，是因为我看到了其他更好的机会，而不是因为我看到了所谓的经济衰退风险。我不这么认为。