Uber: 不要害怕衰退，还是美版滴滴给力？

在北京时间8月6日晚美股市场之前，“国际滴滴”Uber公布了2024年第二季度财务报告，总体而言，核心出租车和外卖业务订单的增长率基本持平，没有放缓；主要利润指标adj.EBITDA的利润率也继续略有提高。虽然没有什么大惊喜，但是有一点点幸运的表现，以下是详细要点：

1.出租车和外卖两个核心业务的订单金额指标，虽然本季度同比增速似乎下降了1.6~1.8。pct，事实上，它主要受到美元升值汇率的影响。除汇率影响后，出租车业务增速实际上环比加速1pct，外卖业务增速环比持平。换句话说，两大核心业务的增长都没有放缓的迹象，而且都略高于市场预测。

2、在价格驱动因素上，订单金额，与预期相比，核心业务订单数量约为1.9%。，同比增长21%，环比持平没有减速。。平均单价比去年同期下降1.5%至14美元，比预期低1.5%。出现量增但价格下跌的情况。我们认为，一方面可能是由于消费力的减弱。(重点关注价格较低的商品)也有可能是由于美元升值，导致海外业务转换后平均价格下降。

3、营收指标上，出租车业务的收入增长率为25.3%，同比放缓近5pct，但是在去除汇率影响后，实际上只放缓了2pct。。增长放缓的原因有：去除1P、在3P模式变化的影响下，与上季相比，变现率略低于23.5%。pct。

外卖业务收入32.9亿元，与上赛季相比，同比增长8%，加速4pct。收入的加速增长主要是由于变现率的比较。（在规格变更的影响之后）与上赛季相比，15.4%提高了0.3pct。海豚投研认为，变现率上升的根本原因是Uber广告业务的增长。根据公司披露，目前广告收入的年化收入已经达到10亿美元。

4、本季度Uber总收入107亿美元。从预期不佳的角度来看，主要是因为出租车业务超出预期，总收入比预期高出2亿左右。从增长速度来看，由于外卖业务变现率的提高，去除汇率影响后，总收入的增长速度反而比上年增长了2pct到17%。

同比增长13.4%比上个赛季加速2.2pct，加速幅度与收入基本一致，略高。这也是由于外卖业务广告收入带来的变现率提高。

5、费用视角，本季公司整体运营成本结束了过去四个季度同比下降的趋势，本季度同比增长1%左右，实际支出比预期高1.1%左右。导致本季度GAAP规格下公司经营利润与预期基本一致，未超出预期。

调整后的股权激励和其他非现金支出的规格，adj.本季EBITDA为15.7亿，略高于预期的0.7亿。就业务划分而言：

1）外卖业务adj.EBITDA比预期高近5%，是每个板块中最意想不到的。与订单金额相比，利润率逐月上升0.2。pct；二是出租车业务adj.与预期相比，EBITDA高近0.3亿，但由于客户单价的降低，占订单金额的利润率逐月下降0.3pct。

总体来看，总adj.与订单相比，EBITDA的比重从3.7%逐月上升到3.9%，利润率持续上升。

6、展望第三季度，公司指导402.5亿订单总额 - 在417.5亿元之间，指导范围包括413亿元的市场预期。。虽然与本季相比，引导中值相当于同比增长16%，放缓约2.4。pct。但是这个季节的引导包含了4pct的逆风汇率影响，去除了汇率因素之后，相对于这个季节的增长率是相当的。

盈利视角，adj.EBITDA引导中值超过市场预期的16.2亿，在15.8亿~16.8亿之间。引导中值对应利润率(约占订单金额的比例)环比持续上升0.1pct至4%。

海豚投研观点：

如前所述，核心业务的增长没有市场担忧的迹象，无论是季度业绩还是下季度引导，利润率的上升趋势还在继续(虽然增长速度有所放缓)。营收增长和收益释放双方无缺陷的业绩答卷显然让投资者满意。

此外，由于美国消费数据疲软，Uber的股价一度被回调到50美元，这是一个非常诱人的价格水平，因为周五就业数据爆炸。虽然在最近几天明显反弹之后，目前的估值已经不再是肉眼可见的便宜，但是adj的后续价值是30%~40%。.在EBITDA增长率的引导下，我们认为公司目前的估值仍然处于相对合理的范围内。如果有情绪或宏观因素再次引起估值回调，不会失去一个好机会。

以下是本季财务报告的详细解读。

第一季度和第二季度上季度持续增长，没有进一步放缓迹象。

最体现真实经营状况的订单指标（GTV）上，基石的打车（Mobility）业务，本季订单金额约206亿，比预期偏高1%。与上季度相比，同比增长22.9%，似乎继续放缓1.7pct，但是，在美元升值的实际消除之后，在稳定汇率下，增长率为27%，比实际增长1pct。

这表明实际上，Uber的出租车业务并没有放缓，并且可以推测这个季度南美等国际市场的增长应该比较强劲(在随后公布的10Q文档中，将有不同区域的增长数据)。

相似的Uber eats外卖业务这一季的订单金额约为181亿元，与预期基本一致。虽然同比增长了17.8%，但似乎环比放缓了1.6%。pct，但是在去除汇率影响之后，实际增长率是环比持平的。换言之，Uber的外卖也没有出现放缓的迹象。

加上总出租车和外卖业务，核心业务总订单金额达到387亿，略高于预期的3亿。与上个赛季相比，同比增速几乎没有放缓。

核心驱动因素，量视角(外卖) 打车）的与预期相比，核心业务订单数量约为1.9%。，同比增长21%，环比持平没有减速。。价的视角，与预期相比，平均客户单价下降了1.5%至14美元，低于1.5%。

价格和价格的结合，出现量增但价格下跌的情况。这是我们认为的一方面可能是由于消费力的减弱。(重点关注价格较低的商品)美元升值也可能是根本原因，导致海外业务转换后平均价格下降。

客户指标上，本季度月活用户达到156亿，同比增长率基本符合过去的季节性变化。每季度平均单月活用户下订单17.7次，用户粘性稳步增长，同比增长6.4%。

第二，在广告收入的贡献下，收入的增长不是减少而是增加。

由于法律原因，优步在英国、加拿大等地区的一些业务已经从平台型转变为自营模式，公司确定的利润也从净佣金转变为总支付金额，导致收入放大。因此，以下大部分业务都是从去除会计变更影响后的表现来分析的。

订单金额的增长是基于小超预期，出租车业务由于变现率略高于预期，营收跑赢预期扩大到2.9%。出租车业务的收入增长率为25.3%，同比放缓近5pct，但是在去除汇率影响后，实际上只放缓了2pct。。

去除1P、与本季度23.5%的变现率相比，3P模式变化的影响仅略低于上季度0.1pct。当业务量增长率基本走平时，平台的抽成也没有明显的变化。

外卖业务这个季节的收入是32.9亿，与上赛季相比，同比增长8%，加速4pct。收益的加速增长主要是由于变现率的上升。去除1P、影响了3P方式的变化，本季的影响与上赛季相比，变现率为15.4%，提高了0.3%。pct。海豚投研认为，外卖业务的变现率正在上升，这主要是由于Uber广告业务的增长。。根据公司披露，目前广告收入年化收入已达10亿美元，

不过，市场对外销售业务的预期更高(可能是对广告业务更加乐观)，造成实际的相反，外卖收入比预期低1.4%。

对优步货运业务而言，本季度营收约为12.7亿元，较上年同期略有萎缩。虽然略胜预期，但对公司的整体业绩和估值几乎没有影响。

加上所有业务，优步本季度总收入107亿美元。从预期不佳的角度来看，主要是因为出租车业务超出预期，总收入比预期高2亿左右。从增长率来看，由于外卖业务变现率的提高，去除汇率影响后，总收入的增长速度反而比上年增长了2pct到17%。

第三，毛利增长略跑赢收益。

由于公司的收入规格不稳定，不断变化。与不完整的指标相比，导致毛利/收入比例。因此，我们也主要关注毛利增长情况。本季度毛利同比增长13.4%，比上个赛季加速2.2pct，加速幅度与收入基本一致，略高。由于外卖广告业务推动的变现率增加，毛利增长率略高于收益。

第四，外卖业务帮助整体利润率继续提高。

费用视角，本季公司整体运营成本结束了过去四个季度同比下降的趋势，本季度同比增长1%左右，实际支出比预期高1.1%左右。具体而言，公司的R&D和销售费用继续同比下降，但管理和运营支持费用开始同比增加。

由于实际费用略超预期，虽然收入和毛利略强于预期，但GAAP规格下公司本季度的经营利润与预期基本一致。

但是不看预期的差异，虽然总成本额度已经再次增加，但仍然属于收入增长较快的趋势。股权激励和其他非现金支出调整后，本季度调整后，Uber的营业利润接近14亿美元。调整后营业利润率达到13.1%，较上季度增长1.3.pct。

企业更加关注EBITDA指标调整后，本季度为15.7亿，略高于预期0.7亿，从各种业务细分来看：

1）出租车业务adj.EBITDA这是15.7亿美元，比预期高近0.3亿，但与订单金额相比，利润率环比下降0.3pct。

2）外卖业务实现adj.EBITDA 5.9亿，比预期高近5%，是每个板块中最意想不到的。与订单金额相比，利润率逐月上升0.2。pct；

对货运业务而言，本季度亏损扩大至0.12亿元，低于预期亏损0.01亿元，但与大局无关；

4）集团总部亏损5.7亿元，较上月有所收窄。

最终，整个集团adj.与订单相比，EBITDA的比重从3.7%提高到3.9%，利润率持续上升。

本文来自微信微信官方账号“海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。

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