外部暴跌，a股将虹吸全球资金？

最近，全球资本市场大幅波动。

以日经 225 以指数为例，在过去三个交易日中，跌幅分别为 2.49%、5.81% 和 距前期高点累计下跌12.4%， 25.85%，年内收益由正转负，为 -5.99%。

例如，在纳斯达克指数方面，周线已连续三次下跌，截至 8 月 2 日收盘，距前期高点累计下跌。 10.15%。

到底全球市场在担心什么？ A 股票和港股的影响是什么？

近年来，全球主要股票市场一直走强势市场，屡创新高。 2024 年 7 月 10 日前后，全球主要股市陆续达到市场高点，美股三大指数 2016 到目前为止，市净率分位值均达到 100%，日经 225 指数也高达 97.68%。

但是任何趋势都会逆转，大家都知道这一点是正确的。随着市场估值达到历史高点，越来越多的市场参与者开始做好双手准备——他们想吃肥鱼尾市场，在拐点出现之前继续持有，并想成功逃离顶部。信号出现后，他们立即卖掉袋子。

这种既要又要的态度表现在市场内部波动性增加，对负面信息极其敏感。因此，在敏感和不安中，市场一直在上升趋势中等待暴跌的到来。

日本央行上周加息，预示着日元进入加息周期；美国 7 月度失业率数据超出预期，9 月度降息的确定性急剧上升，预示着美元即将进入降息周期。这两个消息首先导致日元套利交易的逆转，进而成为全球市场巨大震荡的导火索。

要了解这一轮全球股市的暴跌，首先要从日元套利交易开始。

过去很长一段时间，日元实行零利率政策。渐渐地，许多投资者开始借入日元进行套利交易。第一步是低利率发行日元债券，获得低利率日元；第二步是寻找套利交易的机会。

在套利机会的选择上，一些基金将日元兑换成美元，购买高利率的美国债券，赚取利息收入，或者购买美股，以获得高回报。与此同时，通过长期交易锁定汇率，规避汇率风险。根据不完全统计，年初只有日元。 - 美金套息交易的规模曾经高达 20 万亿日元。部分资金，则直接购买日本股票，待股价上涨后，出售偿还日元债券，可规避汇率风险。

巴菲特就是“借日元买日股”的中高手。据统计，2019 年到 2024 年 2 月亮，伯克希尔 - 在日本，哈撒韦公司累计发行 6 共批日元债券 1.16 万亿日元，加权平均利率仅为万亿日元。 1% 上下(固定利率)。在此期间，日本五大商社分三次购买，累计投资额为 1.46 万亿日元。伴随着日本股市的上涨，赚得盆满钵满。

除了估值较低之外，国际投资者之所以坚信日本股市会上涨，是因为东京证券交易所的“日特估”政策继续发力，强调收益投资者，提高 ROE，鼓励上市公司回购等，也在很大程度上提高了日本股市的吸引力。

随着套利交易的自我强化，越来越多的国际资金涌入日本股市，海外投资者逐渐成为日本股市最重要的力量之一。2024 年初，日本股市的外资持股比例约为 成交量占30%的比例高达30% 60%。到目前为止，外资的流向已经足够上下日股市场。

近日，随着日本央行加息，日元正式进入加息周期，套利交易者资本成本增加。与此同时，随着日本股市创历史新高，日本股票套利交易者积累了大量账户浮动利润，也有安全的动力。利用日元加息的消息催化，大量盈利市场出售，导致日本股市暴跌。

类似于美股的情况。

套利交易逆转后，借入日元买入美股的投资者开始进行反向交易，叠加 7 月失业率数据触及萨姆法则(根据萨姆法则，当美国 3 在减少之前，个月失业率的移动平均值 12 如果这个差值超过了u200c，月失业率低点。 0.5%，u200c意味着经济衰退的开始。7 月份，美国失业率 4.3%，3 月度移动平均值为 4.13%，前 12 月度失业率的低点是 差值为3.5% 0.63%)，美国经济衰退预期升温，美股盈利资金开始出逃，导致美股大幅下跌。

在卖空机制下，交易市场很容易自我强化，短期内，全球资本市场的巨大震荡很难结束。中期趋势，则取决于经济基本面的情况，目前仍有较大的不确定性，不建议赌博。

以日本为例，日本央行加息的潜台词是经济走出通缩陷阱，经济韧性提高。只要经济基本面没有问题，日本股市就很难有系统的风险。相反，最近的暴跌释放了高估值风险，增强了日本股票对全球资金的吸引力。

就美国股市而言，由于套利交易的逆转，很难产生系统性风险。归根结底，还是要看美国经济能否软着陆。就目前的信息来看，市场只是在交易美国经济衰退的风险，但仍然需要更多的数据来验证它是否真的在衰退。

因此，在判断日本股市和美国股市的位置已经结束，仍然缺乏足够的证据。从这个意义上说，很难得到。 A 股票和港股将虹吸全球资金。

就最近全球股市的巨震而言，A 股票和港股可以“从另一边看火”，继续走独立市场。独立市场是涨是跌，还是要看国内基本面和政策落地情况。

目前，阻碍股市上涨的最大问题仍然是内需不足。最重要的是房价没有停止下跌的迹象，政策刺激不足以增强市场预测。

近日，三中全会和 730 政治局会议发布了积极的政策信号，有效地稳定了市场预测。随后，如果刺激政策能迅速出台，并且足够强大， A 股票和港股有望走出一波上涨行情。；即使刺激政策没有达到预期，也很有可能走震荡市场，暴跌的可能性不高。

结构方面，随着全球进入降息环境，有利于全球利率定价的高端制造业，尤其是高度依赖风险投资的生物医药，有望迎来市场翻盘。

另外，低空经济，AI、未来的行业，如无人驾驶、车路云、商业航天等。，以及卡脖子领域，如半导体、工业母机、工业软件等，也值得关注。与其他行业相比，这些行业对宏观基本面波动不敏感，自身行业想象空间大，得到政策支持，最容易诠释主题市场。

短期市场存在不确定性，中长期来看，A 股票和港股见底的可能性正在增加。

对投资者而言，目前最好的策略还是以能力圈为基础，逢低买入优质股票，耐心拥有；或者 3000 点以下，继续定投宽基指数。

【注:市场有风险，投资要谨慎。任何时候，这个订阅号中提到的信息或意见只是观点交流，不构成任何人的投资建议。除了特别注释外，本研究数据由同花顺 iFinD 给予支持】

本文由微信官方账号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言，封面图来自一图网。

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