华安证券：给予仲景食品购买评级

邓欣华安证券股份有限公司 , 近日，陈姝对仲景食品进行了研究，并发布了《仲景食品》调查报告 24H1 评价：在线持续高增长，本报告对仲景食品进行了买入评级，当前股价为 25.15 元。

仲景食品 ( 300908 )

主要观点：

公司发布 2024 年 H1 业绩：

24Q2：收益 2.64 亿（ 归母净利润11.5%) 0.49 亿（-2.2%）；扣除非归母净利润 0.48 亿（ 5.7%）

24H1：收益 5.38 亿（ 归母净利17%) 1 亿（ 11.9%）；扣除非归母净利润 0.98 亿（ 16.4%）

利润略低于市场预测。

收益：电商 H1 同比增加 88%，持续高增长

分品类：24H1 调味食品 / 调味品各自实现收入 3.17/2.15 亿，同比 17.9%/ 13.6%，上海葱油在调味食品中保持着良好的势头，调味业务量 / 价同比分别 主要由量增驱动的14.1%/-0.4%。

分渠道：24H1 实现收入的直销渠道 3.1 亿，同比增长 在线电子商务渠道中，37.5%的收益达到 1.2 亿，同比增长 88%（23H2 线上电商渠道收益同比增长超过 100%，持续高增长)；24H1 企业线下经销商渠道收益达到 2.2 亿，同比 -经销商数量比年初增加了4.3%。 144 家庭，后续势能依然存在。

利润：增加电子商务推广和R&D投资，降低净利率水平

24Q2/24H1 毛利率为 分别为43%/44.5%， 1.9/ 3.1pct，葱油等高毛利率商品比例的提高促进了结构的改进，降低了成本，实现了积极的奉献。24H1 销售费用率 / 管理费用率 / R&D费用率各有比例 2.6/-0.2/ 0.6pct，随着电子商务推广和R&D支出的增加，净利率下降，24Q2/24H1 归母净利率分别为同比 -2.6/-0.8pct 至 18.7%/18.6%。Q2 归母净利率为 归母和扣除非净利率的区别主要在于政府补贴和委托他人投资或管理资产损益的同比下降。

投资建议：保持“买进”

我们的观点：

该公司的在线业务继续实现高增长，大型核心产品葱油预计将继续增加。公司全渠道运营打破天花板，24 预计年收入和利润双位数增长的目标将顺利完成，当前成本改进逻辑明确，利润有望顺利兑现。

利润预测：我们公司 24-26 公司实现年度营收 11.35/12.8/14.32 亿，同比 归母净利润的14.2%/12.8%/11.9% 2.05/2.4/2.79 亿，同比 对应19.2%/17%/16.3% 24-26 年 PE 为 保持“买入”评级，19/16/14X。

风险提示：

需求恢复不如预期，市场竞争加剧，食品安全事件发生。

根据近三年发布的研究报告数据，华鑫证券孙山山研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测84.68% 2024 年度归属净利润为利润 2.3 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 15.92。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 6 家庭机构给予评级，购买评级 2 家庭，加持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.5。

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