太平洋：给奥翔医药购买评级

周豫洋太平洋证券有限公司 , 最近，乔露阳对奥翔医药进行了研究，并发表了一份调查报告 CXO 业务稳步增长，制剂创造第三增长曲线。本报告对奥翔医药进行了买入评级，目前股价为 7.44 元。

奥翔医药 ( 603229 )

报告摘要

以特色原料药为基石，不断扩大 CDMO、制剂业务。公司创立于 2010 年 4 月，于 2017 2018年上市，成立初期主要从事特色原料药物的研发、生产和销售； 年布局 CRO/CDMO/CMO 业务；2021 制剂业务将于年开始布局，制剂业务将在 2025 2008年开始奉献收益。目前公司产品主要分为肝病、呼吸道、心脑血管、高档氟、前列腺素、抑菌、痛风、抗肿瘤、神经系统九大类，手部结构多，研发难度大。2019-2023 2008年，公司营收和利润持续增长，盈利能力迅速提升，期间营收复合增长率为 利润复合增长率为27.62%。 毛利率提高45.95% 净利率提高3.27pct 12.78pct。

原料药及 CXO 业务稳步增长，产品矩阵持续丰富。2019-2023年，公司产品种类繁多，R&D驱动商品梯队迭代重量。 2008年，公司R&D投资复合增长率约为 13%，2023 年达到 7,805.79 一万元，研发费用率接近 10%，帮助公司的商品梯队日益完善。第一梯队产品可以提供稳定的收入和利润，包括双环醇、恩替卡韦、泊沙康唑、非布司他、奈必洛尔、西他沙星等。其中，恩替卡韦、双环醇和泊沙康唑在国际市场份额中名列前茅；第二梯队是一种有望快速增长的商品，这将支撑未来。 3 舒更葡糖钠、毛果芸香碱等年收入和利润增长；第三梯队目前正处于研发阶段，3 有望在年后开始大量的商品。

制剂将迎来收获期，创造第三条增长曲线。公司与 STADA 2021年深度合作，促进制剂国际化进程， 年 11 月，公司与 STADA 签署了《合作开发与商业战略合作协议》，进一步拓宽了公司的产品线。首款制剂产品甲磺酸伊马替尼片有望拓宽 2024 年 H2 获得欧洲批准，于 2025 年 H1 获得中国的批准，并将于 2025 2008年开始奉献销售收入。有望有序推进制剂产能“高档制剂国际化项目(一期)”项目建设， 2025 年投产。此外，公司积极布局创新药品业务，一方面投资药品公司，另一方面引进和开发药品。公司正在开发可以治疗缺血性中风的药物。 1.1 布罗佐喷钠是一种临床药物。Ⅱ期阶段。

盈利预测

对公司进行预测 2024/25/26 年收入为 9.63/11.64/15.81 亿元，净利润为 3.17/3.84/5.06 与当前相对应的亿元 PE 为 考虑原料药和原料药，18/15/11X CXO 业务增长平稳，而制剂业务有望 2025 年初奉献增量收益，估值应具有溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业市场风险；市场竞争风险加剧；产品价格下跌风险；产品研发失败风险；

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测73.31% 2024 年度归属净利润为利润 4 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 10.94。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 2 家庭机构给予评级，购买评级 2 家。

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