太平洋：给金杯电工购买评级

2024-08-06

刘强太平洋证券有限公司 , 最近，万伟对金杯电工进行了研究，并发表了一份调查报告。 2024 年报点评:扁线业务抓住机遇，实现高增长，电缆业务稳步增长。本报告对金杯电工进行了买入评级，目前股价为 9.23 元。

金杯电工 ( 002533 )

事件：公司发布 2024 年度半年度报告，业绩符合预期。

1）2024H1 实现收入 79.45 亿元，同比 16.74%；归母净利 2.76 亿元，同比 16.52%；扣非净利润 2.61 亿元，同比 13.66%；毛利率 10.99%，同比 -0.53pct；净利率 3.87%，同比 -0.07pct；

2）对应 2024Q2 收益 44.23 亿元，同比 14.99%，环比 25.57%；归母净利 1.42 亿元，同比 16.46%，环比 5.82%；扣非净利润 1.37 亿元，同比 9.12%，环比 9.86%；毛利率 11.41%，同比 -0.04pct，环比 0.95pct；净利率 3.61%，同比 0.01pct，环比 -0.59pct。

扁平电磁线：超高压 & 新型能源汽车产品实现高增，毛利率明显下降。

1）2024H1 实现收入 28.89 亿元，同比 30.24%；纯利润 1.16 亿元，同比 18.43%。

2）实现销量 4.1 万吨，同比 24.56%；其中，变压器扁电磁线销量同比增长 16.08%(特高压变压器用扁电磁线销量同比增长 30.06%)，新能源汽车平板电磁线销量同比增长 199.38%；

3）毛利率 9.33%，同比 -1.37pct；预计由于铜价上涨和新能源汽车产品销售比例上升，导致毛利率下降；

报告期内，变压器电磁线产能新增。 1 万吨 / 2008年，已经投产并完全生产 ; 稳步推进两大电磁线基地装备升级技术改造项目。

电线电缆：不断推进新市场发展，电线电缆业务稳步发展。

1）2024H1 实现收入 49.85 亿元，同比净利润10.62% 1.90 亿元，同比 9.65%；毛利率 11.65%，同比 0.11pct；实现销量 128.4 万 km，同比 -3.63%；

加强电力电网市场拓展：2024H1 中标西藏、陕西、黑龙江、辽宁、山东、河北、湖北、江西等。 13 个电网市场 ;

继续深化能源市场：继续深化 2023 年度入选华电、大唐、国电投资、中核等五大六小发电集团公司后，报告期内已实现华电、大唐规模销售；

4)电缆业务第二增长曲线:数据中心电线电缆业务取得突破；收购德力导体科技(常州)有限公司，构建工业电缆产品，互补市场。

投资建议：公司扁电磁线下游需求不断向好叠加电缆不断深耕渠道，我们认为其业绩有望持续稳步增长。预估 2024-2026 年度公司收入分别为 176.64 亿元、199.48 亿元、219.20 同比增速分别为亿元人民币。 15.50%、 12.93%、 9.89%；分别是归母净利润 5.96 亿元、6.83 亿元、7.77 亿元，同比增速分别为 13.95%、 14.60%、 13.84%；EPS 分别是 0.81/0.93/1.06 人民币，当前股价对应 PE 分别是 11.79/10.29/9.04 保持“买入”评级倍。

风险提示:下游需求低于预期，原材料价格波动较大，行业竞争格局恶化等。

根据近三年发布的研究报告数据，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测75.71% 2024 年度归属净利润为利润 6.19 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 10.99。

最新的利润预测细节如下：