AI巨头900亿，“拆子”赶赴IPO

科大讯飞于2021年开始考虑分拆医疗业务上市，现在三年过去了，靴子终于落地了。

今年7月19日，讯飞医疗于今年7月19日获得证监会上市备案。近日，讯飞医疗再次在香港证券交易所官网更新上市申请。

近年来，AI大模型的浪潮来得很疯狂，OpenAI、谷歌、百度、JD.COM、腾讯、阿里等公司纷纷开展医疗健康AI大模式竞争。

在风口浪尖上，讯飞医疗IPO作为科大讯飞旗下的智能医疗板块，备受期待。根据招股书，企业是中国医疗行业最早的市场参与者之一，以推动和实施大模型。高调布局大模型的讯飞医疗有望继续在行业内增加音量。

携带53000家基层医疗机构冲刺IPO

打开讯飞医疗招股书，公司定位于人工智能赋能医疗解决方案提供商。企业不断整合技术优势，战略性整合资源，提升医疗人工智能解决方案矩阵。

就业绩而言，2021年、2022年、2023年和2024年第一季度(以下简称“报告期”)，讯飞医疗的收入分别为3.73亿元、4.72亿元、5.56亿元、1.02亿元，2022年、2023年和2024年第一季度的同比增长分别为26.7%。、17.9%、65.6%。

当前，讯飞医疗提供基层医疗服务、医院护理、病人服务及区域医疗解决方案四大业务。

讯飞医疗收入加速，归根结底离不开基层医疗业务的帮助。

从收入结构可以看出，讯飞医疗在基层医疗方面的努力。2023年，讯飞医疗基层医疗服务收入占43.1%，患者业务收入占24.2%，区域管理平台解决方案和医院业务收入占21%和11.7%。

与行业内其他大型医疗模式相比，讯飞医疗将AI医疗推向基层医疗机构，以“强基层”为切入点，依托智能医疗助理，帮助优质医疗资源公平可及。

具体来说，讯飞医疗的基层医疗服务线由智能医疗助理和慢性病管理组成，智能医疗助理为基层医疗机构的医生提供诊疗建议和辅助支持，慢性病管理为高血压、高血糖等慢性病建立分类管理模式。

根据弗若斯特沙利文的数据，讯飞医疗的智能医疗助理是世界上第一个也是唯一一个通过国家医师资格考试的人。（「国家医师资格考试」）智能化解决方案(综合笔试)。

更有意思的是，2021年至2023年，基层医疗服务收入占讯飞医疗主营业务收入的57.9%、63.2%和43.1%。尽管投入了大部分收入，但2023年业务收入占比大幅下降，截至2024年前三个月，企业基层医疗服务收入为2480万元，占讯飞医疗收入的24.3%。

同时，讯飞医疗基层医疗服务客户数量也在增加。

在2021年、2022年和2023年12月31日之前， 年3 月31 日本，讯飞医疗基层医疗卫生机构服务产品分别覆盖63 个、90 个、112 超过30000家、4000家、52000家和5000家基层医疗机构在119个城市中有278个、360个、430个和490个区县。

为什么客户数量在增加，但这部分业务的收入贡献持续下降？讯飞医疗招股书也解释说，相关减少主要是由于商业考虑，以应对政府最近加强医疗保险基金管理的政策。尽管这些政策并没有严格禁止大规模采购，但它们呼吁加强对县级基金支出的审查，促使政府实体对高价值合同采取更严格的采购流程，并导致2022年底至2024年初采购和合同确定进程放缓。

讯飞医疗的算法在不断迭代学习的基础上不断升级优化。截至最终实际可行日期，讯飞医疗已向约5.3万家基层医疗机构提供产品和服务，包括30多个省600多个区县和400多家等级医院。

讯飞医疗处于热门的AI跑道，处于商业化初期，仍然面临着造血压力。

报告期内，讯飞医疗实现净亏损8940.1万元、2.09亿元、1.54亿元、7086.2万元，各占同期总收入的24.0%。、44.2%、27.7%和69.5%。

关于财务数据的损失，讯飞医疗表示，这是由于早期推出新产品、提高市场接受度、进入经济发展中的区域市场和大规模投资R&D活动造成的。

长期以来，讯飞医疗对R&D的投资并不吝啬。根据招股书，2021年、2022年、2023年和2024年第一季度，R&D费用分别为1.6亿元、2.42亿元、2.64亿元和0.63亿元，分别占同期总收入的42.9%、51.2%、47.5%和61.7%。

由于R&D投资多年，商业化进程缓慢，讯飞医疗的现金流也难以乐观。

截至2021年、2022年、2023年12月31日、2024年3月31日、2024年5月31日，讯飞医疗现金及现金等价物分别为4.34亿元、1.63亿元、1.43亿元、7900万元和9250万元。

关于募集资金的使用，讯飞医疗提到，IPO募集资金将用于研发，以不断加强企业的核心能力，包括不断升级讯飞星火医疗大模型、不断优化企业算法、加强机器学习等核心技术，以及制造公司的海外R&D中心以及吸引海外顶尖人工智能人才。

千亿医疗AI市场，讯飞医疗能否脱颖而出？

早在2021年8月，科大讯飞就发布了关于准备讯飞医疗拆分上市的提示性公告。当时公告显示，根据科大讯飞的整体战略布局，科大讯飞董事会同意准备讯飞医疗拆分上市，考虑到讯飞医疗的健康发展。截至发稿，科大讯飞市值898.57亿元。

招股书显示，讯飞医疗的最大股东是科大讯飞，持有52.4743%的股份。由于科大讯飞在人工智能市场的领先地位，讯飞医疗独立开发了支持产品和解决方案的人工智能技术。

讯飞医疗成立之初，就推出了“晓医”，包括智能导诊机器人。、AI医学影像辅助诊断系统，门诊语音电子病历，口腔/超声语音助理，云医声移动医疗工作站等商品。

目前，站在AI大模型的风口浪尖上，讯飞医疗专有医疗大模型讯飞星火医疗大模型在专家医学知识图谱问答、临床语言逻辑、医学文档生成、疾病诊断和治疗推荐、多轮医学对话生成、多模式交互等6个医学相关NLP任务层面超越GPT-4Turbo。

在此基础上，讯飞晓医APP的能力不断升级，涵盖1600种常见病、2800种常见药物、6000种常见检查，满足用户看病前、吃药时、检查后的核心情景健康需求。

中国医疗人工智能产业市场规模大幅增长。复合年增长率为33.8%，从2019年的27亿元增长到2023年的88亿元。预计到2033年，复合年增长率将进一步提高到3157亿元，2023年至2033年的增长率为43.1%。

招股书中，讯飞医疗将联影医疗、深睿医疗、卫宁健康、百度、云知声、数坤科技、推想医疗等纳入竞争对手行业进行对比。

据弗若斯特沙利文介绍，2023年讯飞医疗收入在中国医疗人工智能产业中排名第一，市场份额为5.9%。

自成立以来，讯飞医疗经过多轮增资，在2019年12月至2023年12月期间，讯飞医疗先后引进了天正投资、共青城汇智、淄博汇智、合肥同创、讯飞海河、科讯连山、上海水遥、国科瑞华、顾屿南歌、安徽言知等奢侈资本，累计募集资金超过6亿元。

2023年12月发生了企业最新的投资和股权转让，此后讯飞医疗的估值达到了84亿。与最初的20亿估值相比，增加了4倍。

在AI医疗领域，许多企业已经登陆金融市场，但他们仍然面临着估值缩水和难以稳定盈利的问题。针对2020年左右的时间，AI医疗行业经历了头部公司融资飙升的黄金时期。当时医疗AI企业纷纷寻求在香港上市，但这种火爆的氛围未能持续下去。

一般来说，在港股上市医疗板块并不难，但如果缺乏“业绩可靠性和增长性”，上市后的估值和流动性可能不会很好。在“讲故事”的AI医疗跑道上，相信未来金融市场会给出答案，讯飞医疗的资本化之路能否一路顺利，能否承担84亿的高估值。

本文来自微信微信官方账号“猎云优选”，作者：韩文静，36氪经授权发布。

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