光伏过剩，正信光电还要上市提产？| IPO前瞻

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | 视觉中国

光伏企业在2024年更加困难。

由于光伏各环节生产过剩，许多光伏企业开始减产，以防止亏损扩大。与此同时，许多融资提产项目也被叫停。

光伏公司正信光电却要逆行，选择此时此刻去港股IPO。生产过剩还要提产，这个操作有点“迷人自信”。

第一，无法理解的提产

作为光伏专业零部件制造商，正信光电的主要业务包括:(1)光伏零部件销售和光伏零部件加工；(2)光伏电站的建设和运行。其中，2023年光伏零部件业务占92.6%。

招股书显示，正信光电计划将港股IPO募集资金用于扩大生产能力，升级生产设施和设备，扩大公司业务覆盖面，用于运营资本和一般公司。

妙投认为，正信光电IPO融资提产的理由并不成立。

产能利用率明显下降

近三年来，正信光电三大生产基地利用率持续下降。在这些基地中，常州生产基地的具体产量从2021年的1458.5MW下降到2023年的1022年。MW，产能利用率也从2021年的93%下降到2023年的79.1%；同样面临着宿迁(一期)生产基地和大理生产基地的产能利用率，分别从91.1%下降到78%、从92.2%降低到79.6%。

(资料来源：招股书)

尽管产能利用率下降，但正信光电仍准备加快产能提升，并计划在国内和印度尼西亚建立新的生产基地，以扩大产能。

招股书显示，宿迁(二期)生产基地年总设计能力为10.0GW，预计将于2024年底试产，2026年底全面投产，总投资约12.5亿元。

与此同时，公司计划通过与当地合作，在印度尼西亚建立新的生产基地，每年设计总产能为500MW，预计将于2024年第四季度投产，总投资约4.2百万美元，其中3.3百万美元由公司出资。

对于两个生产项目，在招数说明书中，公司没有计算出可能的投资回报。如果投资回报不理想，就不用提产量了。

所以，妙投认为，在光伏生产过剩的背景下，正信光电应该仔细考虑提产，并且要在招股说明书中补充投资回报的计算。

货物出货压力大

近两年来，光伏企业的商品普遍难以销售，正信光电也是如此。

由于光伏竞争的加剧和生产过剩的影响，正信光电的库存周转天数明显增加。

截至2021年底、2022年底、2023年底，公司存货分别为3.44亿元、5.55亿元和3.78亿元；存货周转天数分别为37天、46天和57天。

另外，正信光电表示，2022年部分海外客户延长了产品交付期；2023年光伏组件销量低于预期，导致库存周转天数增加。

另外，妙投发现公司光伏组件加工服务的比例明显提高。2022年，加工服务的收入比例从5.9%提高到2023年的11.2%。

(资料来源：招股书)

2022年，光伏产业赚钱时，公司自行销售零部件；2023年，光伏产业整体盈利能力下降，公司为他人代工零部件。

可以看出，在生产过剩、商品降价的背景下，公司的光伏产品并不畅销，开始为他人代工。

那是因为产品卖不出去吗？所以，提产后，公司应该怎样保证产品的销售？

妙投认为，正信光电需要正面回答。

第二，盈利能力令人担忧

目前，光伏正处于盈利的下行周期，2024年上半年光伏企业亏损。

而且正信光电如何度过这个阶段，才是公司真正关心的问题。

全球光伏组件市场竞争激烈，高度集中。据艾瑞咨询，2023年，晶科、隆基、晶澳、天合四大头部一体化厂商在出货量上主导了光伏组件市场，总市场份额为46%。

而且正信光电2023年光伏组件出货量达到2.7.GW，全球排名32位。

(资料来源：招股书)

当生产过剩时，价格战是不可避免的。通过这种方式，可能会导致部件环节的利润减少，或者出现亏损。

公开数据显示，组件价格仍在持续下跌。

截至2024年6月底，单面玻璃 PERC 成交价格为0.74-0.86元/182mm。W，平均价格为0.78元/元/元。W，比2024年初均价下降16%；两面双玻 TOPCon 182mm成交价格为0.78-0.93元/3元W，0.85元/平均价格W，比2024年初下降15%。

(资料来源：GGII）

倾窝下，安有完卵。

受此影响，隆基、晶澳等头部一体化部件均出现亏损。隆基绿能、晶澳科技在2024年上半年预亏55亿~48亿，12亿~8亿。

正信光电，也是如此。

根据招股书，截至2024年4月30日，由于市场竞争激烈，公司光伏组件出货量同期下降，光伏组件平均价格较2023年同期下降，导致正信光电的利润较2023年同期下降。

值得注意的是，正信光电并未披露2024年公司的盈利能力。

一般而言，与正信光电等专业零部件企业相比，一体化零部件企业的成本优势更为明显。

根据头部件公司的盈利能力，妙投认为，2024年正信光电也面临着巨大的亏损，将面临巨大的经营压力。

假设，2024年产量提升后，受竞争的影响，公司的商品不仅会难以销售，而且还会越卖越亏。

妙投不禁想问，正信光电你是认真的吗？

另外，光伏生产过剩的情况还会继续。国际能源署预测，到2024年底，全球太阳能电池板的供应将是市场需求的3倍。

由于供需错配，价格持续下跌，光伏企业为了减轻库存压力，产量普遍下降。低迷的成交价格也导致一些公司不堪重负，纷纷“停工改造升级”。

所以，业界的主流观点认为，光伏产业将经历“L“类型的发展过程，即由于亏损，各企业无法承受，自发停工，导致产能出清，但要经历一段漫长的时间。

而且在此期间，公司需要储备资金来应对未来的不确定性，这可能是公司上市的主要目的。

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