这类ETF是转融券大户，全面暂停转融券如何影响ETF？

证券借贷周期调整，证券借贷业务从今天(7月11日)开始全面暂停，今年9月30日前需要结束股票业务。其中，ETF证券借贷业务也是如此。

早在今年2月6日，当监管政策暂停证券转换规模新增时，多家公募积极响应，证券转换新增也暂停。近半年后，证券转换再次迎来强有力的监管。ETF证券转换业务会受到什么影响？

第一，Wind统计显示，截至7月10日，全市共有129只ETF参与转融券借贷，总金额为88.11亿元，与2月6日147只ETF参与转融券借贷相比，总金额为118.25亿元，实现了双降。

其次，根据转融通证券出借占基金资产净值的比例指标，今年一季度底，这一比例中位数为3.5%，较去年底的6%大幅下降。

关于证券借贷规模减少的原因，有业内人士指出，一方面是基金公司积极调整，响应控制号召，减少证券借贷；另一方面，市场需求也在下降，证券借贷T 1之后，融券效率下降，再加上量化基金同时严格监管，高频量化受到限制，不需要水平影响融券需求。

基金公司如何看待融券全面暂停，对ETF会有什么影响？很多基金行业的人都给出了第一次解读。

ETF融券规模明显下降

7月10日，控制再次增加，证券转让业务全面暂停。基金公司表示，ETF证券转让业务将继续遵循监管政策，逐步了解逆周期市场证券转让业务。

今年年初，中国证监会从三个方面对证券借贷业务进行了控制:一是暂停新增证券借贷规模；第二，禁止日内转让交易使用证券借贷(变相T) 0交易)投资者提供融券，三是持续加强监管执法。

随后，包括易方达基金、华夏基金、广发基金、招商基金、南方基金、富国基金、国泰基金、华宝基金、华泰白瑞基金等公开发行公告，暂停新的融资证券贷款规模，谨慎稳步推进股票融资证券贷款规模逐步结束，确保相关业务的顺利运行。

半年过去了，ETF证券借贷规模大幅下降。除了ETF基金指数、整体规模、转融证券借贷占基金资产净值的比例不同程度下降外，转融证券借贷市值大幅下降。

根据季度报告数据，去年年报中，有263只ETF转融通证券的出借市值为730.22亿元，到今年第一季度报告中，参与转融通证券出借的ETF为236只，但市值规模急剧下降至392.85亿元。许多ETF转融通证券的出借市值下降了50%以上。

从证券借贷余额来看，市场上只有8个产品的证券借贷余额超过1亿，截至7月10日，证券借贷500ETFF 与2月6日的47亿元相比，32.73亿元大幅下降。然而，中证1000ETF略有增加1亿元。

中国证券500ETFF、中国证券交易所1000ETF融券余额较高的原因，有业内人士告诉财联社记者，从整个市场来看，中国证券交易所500成份股的优惠券最好使用，中国证券交易所风格，流通性好。中国证券交易所1000ETF成份股也是中小股，也是量化私募布局较多商品的行业。

此外，在主题ETF中，有业内人士分析了半导体、芯片、半导体等主题ETF融券借款较多的原因，称当行业处于下行通道或变化较大时，基金经理会通过借贷融券来增加基金收益。因为借贷融券的利息包含在基金财产中，所以不会有卖空自己产品的说法。

在一定程度上影响ETF生态的暂停

融券暂停对ETF的影响可以分为以下几个方面：

第一，减少ETF对冲，创造收益。“ETF很卷，不仅要减少跟踪误差，还要增加收入。如果优惠券效果好，可以增加20bp的收入，很容易跑赢类似的产品。”有业内人士告诉财联社记者，这是公募基金之前积极借优惠券的主要原因。

第二，影响券商做市的主动性。对于经纪人来说，做市需要有一定的对冲方式来规避风险。如果没有证券借贷对冲，可能会影响他们的做市热情。“虽然科技创新100ETF、中国证券交易所A50ETF也可以对冲沪深300等股指期货，但本质上存在差异，相关性低不利于完全对冲。”上述人士表示。

第三，私募股权将融券保证金比例提高到120%，从而影响个别ETF的流动性。以科技创新板ETF为例，缺乏股指期货等对冲工具。此前，为了鼓励券商在科技创新板做市，控制开辟了科技创新板融券的特殊渠道。据一位业内人士透露，7月10日暂停证券借贷后，证券借贷也表示，科技创新板做市口径的证券借贷不受影响。但从基金公司的角度来看，为了避免季报披露仍存在证券借贷风险，同时暂停的概率很大。这样就有可能导致个股、ETF的流通性下降。

或受影响的债券ETF规模

令人惊讶的是，债券类ETF的规模可能会受到影响。

有业内人士告诉财联社记者，这与债券ETF可以纳入两融担保产品有关。

2023年4月10日，《上海证券交易所融资融券交易实施办法(2023年修订)》明确提高投资者融券卖出所得价格的投资范围，在原有可投资品种的基础上增加债券交易型开放式指数基金(指数成分债券含可转换公司债券的除外)。

今年1月12日，上海证券交易所发布《关于2023年第四季度融资融券标的证券定期调整相关事项的通知》，政金债券ETF将纳入融资融券标的交易型开放指数基金。

就行业而言，以前卖出的资金只能买货币ETF，现在扩大投资范围有利于进一步吸引资金流入债券ETF，提高其流动性。对于债务ETF来说，最大的好处就是可以做大规模。

简单来说，机构在融券时需要缴纳保证金，保证金的投资范围扩大到债券ETF。这也包括近年来海富通短期融资ETF。、到7月10日，两只债券的ETF规模分别达到313.55亿元，分别达到196.67亿元。ETF债券规模增长的原因一方面是债券市场火爆的影响，另一方面是机构对融券保证金的贡献。

现在，随着证券借贷规则的变化，业界指出，证券借贷全面暂停后，也会影响到相关债券ETF的生态。